出品｜公司研究室IPO組

文｜曲奇

美東時(shí)間4月10日，霸王茶姬更新其向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）遞交的招股文件，預(yù)計(jì)將于4月17日在納斯達(dá)克掛牌上市。

招股書(shū)顯示，霸王茶姬將總共發(fā)行14,683,991股美國(guó)存托憑證即A類普通股，預(yù)計(jì)首次公開(kāi)募股價(jià)格將為每份ADS 26~28美元之間。按此計(jì)算，霸王茶姬美股IPO總募資金額預(yù)計(jì)為3.8億~4.1億美元。

據(jù)悉，鼎暉投資、RWC Asset Management、RWC Asset Advisors (US)、安聯(lián)環(huán)球投資亞太有限公司和歐力士亞洲資產(chǎn)管理旗下基金表示有意按IPO價(jià)格認(rèn)購(gòu)總計(jì)價(jià)值不超過(guò)2.05億美元的ADS，花旗集團(tuán)、摩根士丹利、中金公司和德意志銀行為此次發(fā)行的主承銷商。

2024年每天新增8家門店，三年收入復(fù)合增速503.3%

2017年，90后的張俊杰在云南昆明創(chuàng)辦霸王茶姬。截至2024年末，霸王茶姬全球共有6440家門店，其中國(guó)內(nèi)共有6284家門店和海外有156家門店。2024年，霸王茶姬年內(nèi)門店數(shù)量?jī)粼鲩L(zhǎng)2929家，平均每天新增8家門店。

2022年至2024年，霸王茶姬GMV分別為12.9億元、107.9億元、294.6億元。其中，2023年GMV增速為734.3%，2024年GMV增速為172.9%。

2022年至2024年，霸王茶姬在國(guó)內(nèi)GMV主要來(lái)自招牌茶拿鐵產(chǎn)品，占比分別為79%、87%、91%。其中，約44%、57%和61%來(lái)自最暢銷的三款茶拿鐵。

收入方面，2022年至2024年，霸王茶姬收入分別為4.9億元、46.4億元、124.1億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為503.3%。其中，2023年收入增速為843.8%，2024年收入增速為167.4%。

霸王茶姬的收入主要來(lái)自于向加盟商銷售原材料及包裝、設(shè)備、加盟費(fèi)。2022年至2024年，來(lái)自加盟商收入占比分別為83.5%、94.7%、93.8%。

在盈利方面，霸王茶姬2022年至2024年凈利潤(rùn)分別為-9072萬(wàn)元、8.0億元、25.1億元。2024年凈利率20.3%。

2024Q4同店GMV已出現(xiàn)下滑，在美上市中概股面臨摘牌隱患

盡管收入和利潤(rùn)在快速增長(zhǎng)，但需要注意的是，經(jīng)過(guò)2023年和2024年的快速擴(kuò)張后，隨著門店的加密，霸王茶姬2024年的增長(zhǎng)速度在放緩，同時(shí)2024年第四季度同店增速出現(xiàn)下滑。

根據(jù)招股書(shū)，2024年三季度，霸王茶姬華東、華中區(qū)域的同店GMV同比增速分別為-10.3%、-3.1%。

到了2024年四季度，同店GMV增速全面下滑。海內(nèi)外同店GMV增速同比下滑18.4%，其中華東區(qū)域同店GMV同比下滑27.3%，華中區(qū)域同店GMV同比下滑22.0%，連續(xù)兩個(gè)季度下滑。

除了同店GMV下滑，霸王茶姬或許還面臨在美上市中概股退市風(fēng)險(xiǎn)。

近日，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)對(duì)媒體表示，在美國(guó)上市的中概股可能被摘牌，作為貿(mào)易談判條件的一部分。2021年和2022年，退市擔(dān)憂曾導(dǎo)致中概股平均下跌22%。

對(duì)此，瑞銀投資銀行中國(guó)股票策略研究主管王宗豪預(yù)計(jì)，這次任何潛在影響都更加可控。

本次美股IPO，霸王茶姬估值約在 50-60 億美元之間，市盈率在 15 倍左右，與蜜雪冰城（32 倍）和古茗（25 倍）的估值相比，霸王茶姬估值略微偏低。