出品｜公司研究室IPO組

文｜曲奇

2024年，第三代半導(dǎo)體碳化硅國(guó)產(chǎn)替代化進(jìn)一步加強(qiáng)，然而經(jīng)過(guò)此前三年的產(chǎn)能擴(kuò)張，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)出現(xiàn)了供需失衡的現(xiàn)象。

在供大于求的情況下，從碳化硅襯底到外延片、器件、模組等產(chǎn)品紛紛大幅降價(jià)，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈上的一些企業(yè)業(yè)績(jī)下滑，甚至由盈轉(zhuǎn)虧。

近期，碳化硅外延片供應(yīng)商天域半導(dǎo)體赴港上市，從天域半導(dǎo)體招股書(shū)及2024年上半年業(yè)績(jī)可以看出，行業(yè)內(nèi)卷帶來(lái)的負(fù)面影響。

除產(chǎn)能過(guò)剩外，碳化硅行業(yè)也面臨更加激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，能否在港交所上市融資，對(duì)天域半導(dǎo)體的生存至關(guān)重要。

1、第三代半導(dǎo)體滲透率偏低

天域半導(dǎo)體是一家第三代半導(dǎo)體碳化硅外延片供應(yīng)商，產(chǎn)品主要應(yīng)用于電動(dòng)汽車(chē)、光伏、儲(chǔ)能、鐵路等領(lǐng)域。

按尺寸劃分，碳化硅外延片可以分為4英寸、6英寸、8英寸。目前，無(wú)論是全球市場(chǎng)還是中國(guó)市場(chǎng)，都以6英寸碳化硅外延片為主，同時(shí)8英寸產(chǎn)品的占有率逐年擴(kuò)大。

根據(jù)招股書(shū)，2023年按碳化硅外延片收入計(jì)算，天域半導(dǎo)體以7億元收入占據(jù)全國(guó)38.8%的市場(chǎng)份額，行業(yè)第二收入為5億元，市占率為28.8%，行業(yè)第三至第五名的市占率分別為8.8%、5.0%、3.8%。從市場(chǎng)份額來(lái)看，天域半導(dǎo)體在碳化硅外延片領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)較大。

從半導(dǎo)體行業(yè)角度來(lái)看，決定天域半導(dǎo)體收入天花板的關(guān)鍵，在于第三代半導(dǎo)體的滲透率。

根據(jù)公開(kāi)資料，有半導(dǎo)體分析師表示，全球半導(dǎo)體元器件市場(chǎng)規(guī)模約5000億美元，其中半導(dǎo)體材料700億美元，只有5%使用了第三代半導(dǎo)體材料，也就是第三代半導(dǎo)體材料的市場(chǎng)規(guī)模只有35億美元左右，市場(chǎng)滲透率不高。

該分析師表示，第三代半導(dǎo)體滲透率低的原因，在于制作工藝復(fù)雜導(dǎo)致的成本高企，5年前碳化硅、氮化鎵相比硅基器件價(jià)格貴了接近8倍，現(xiàn)在技術(shù)進(jìn)步成本逐步降低，讓兩者價(jià)差縮小到了4倍以?xún)?nèi)，但依舊昂貴。

成本是目前國(guó)內(nèi)外第三代半導(dǎo)體行業(yè)的最大短板。

2、2024年國(guó)產(chǎn)碳化硅襯底價(jià)格暴跌

2024年，由于國(guó)內(nèi)廠(chǎng)商打起了6英寸碳化硅襯底價(jià)格戰(zhàn)，帶動(dòng)了襯底及外延片價(jià)格大幅下滑。

天域半導(dǎo)體的招股書(shū)中提到，“碳化硅外延片作為關(guān)鍵的上游材料，因其廣闊的市場(chǎng)前景而備受矚目。在此背景下，全球及中國(guó)的眾多企業(yè)都在不斷擴(kuò)大產(chǎn)能，滿(mǎn)足蓬勃發(fā)展的市場(chǎng)發(fā)展。”

然而，大規(guī)模擴(kuò)充導(dǎo)致市場(chǎng)供需失衡，出現(xiàn)了供大于求的現(xiàn)象，6英寸碳化硅襯底的價(jià)格在2024年出現(xiàn)大幅下滑。

2024年初，有市場(chǎng)消息稱(chēng)，國(guó)內(nèi)主流6英寸碳化硅襯底報(bào)價(jià)參照國(guó)際市場(chǎng)每片750-800美元（約5400-5800元人民幣）的價(jià)格，快速下殺，價(jià)格跌幅近三成。

根據(jù)公開(kāi)報(bào)道，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)多位行業(yè)人士透露，2024年中期6英寸碳化硅襯底的價(jià)格已跌至500美元以下，接近中國(guó)制造商的生產(chǎn)成本線(xiàn)。

到2024年第四季度，價(jià)格進(jìn)一步下降至450美元甚至400美元（約2898-3260元人民幣），給大部分制造商帶來(lái)沉重財(cái)務(wù)壓力。一些一線(xiàn)供應(yīng)商已經(jīng)在尋求出售業(yè)務(wù)，以避免巨額虧損的持續(xù)擴(kuò)大。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，行業(yè)整合潮將提前到來(lái)，最快或在2025年中期開(kāi)始。

根據(jù)天域半導(dǎo)體招股書(shū)，其預(yù)計(jì)2024年國(guó)產(chǎn)碳化硅襯底平均售價(jià)為3100元/片，降幅遠(yuǎn)大于國(guó)際供應(yīng)商，與當(dāng)下市場(chǎng)較為吻合。

由于襯底是外延片的主要原料，襯底價(jià)格下滑也帶動(dòng)了外延片價(jià)格下移。

天域半導(dǎo)體在招股書(shū)中表示，“預(yù)計(jì)2025年后，中國(guó)碳化硅外延片平均售價(jià)的下降速度將快于全球平均售價(jià)的下降速度。”

3、價(jià)格戰(zhàn)讓天域半導(dǎo)體業(yè)績(jī)下滑

隨著碳化硅襯底價(jià)格大幅降價(jià)，外延片廠(chǎng)商也被迫打起了價(jià)格戰(zhàn)，其負(fù)面影響可以從天域半導(dǎo)體2024年的業(yè)績(jī)略窺一二。

2021年至2023年，天域半導(dǎo)體收入分別為1.55億元、4.37億元、11.71億元，凈利潤(rùn)為-1.8億元、281.4萬(wàn)元、9588.2萬(wàn)元。

過(guò)去三年，天域半導(dǎo)體收入的年復(fù)合增長(zhǎng)率為174.86%，并在2022年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

但進(jìn)入2024年，天域半導(dǎo)體業(yè)績(jī)急轉(zhuǎn)直下。

2024年上半年，天域半導(dǎo)體收入3.61億元，同期下滑14.58%，凈利潤(rùn)為-1.41億元，再次陷入虧損。

對(duì)此，天域半導(dǎo)體解釋稱(chēng)，全球碳化硅外延片行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，公司采取降價(jià)策略保市場(chǎng)份額。

天域半導(dǎo)體約96%收入來(lái)自6英寸碳化硅外延片。2024年上半年，公司6英寸外延片均價(jià)由去年同期的9149元/片降至7693元/片，降幅為15.91%；6英寸外延片收入由4.09億元降至3.50億元。

價(jià)格下滑嚴(yán)重侵蝕了天域半導(dǎo)體的毛利率。

2021年至2023年，公司6英寸碳化硅外延片毛利率分別為23.3%、23.7%、20.0%，穩(wěn)定在20%附近。

但2024年上半年，6英寸碳化硅外延片毛利率降至5.7%，同比下滑15.6個(gè)百分點(diǎn)。

2021年至2024年上半年，天域半導(dǎo)體整體毛利率分別為15.7%、20.0%、18.5%、-12.1%。

倘若碳化硅外延片及襯底的行業(yè)整合潮由2026年提前至2025年中期，能否在港交所上市融資將成為影響天域半導(dǎo)體存亡的關(guān)鍵因素。

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)洗牌或不可避免，只有具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的公司才能在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中生存和發(fā)展。