出品｜公司研究室IPO組

文｜曲奇

在美的集團(tuán)、順豐控股成功登陸港股的助推下，四季度港股新股市場(chǎng)明顯回暖。

近期，A股市場(chǎng)掀起了一股赴港上市的熱潮，多家知名企業(yè)紛紛官宣擬在香港聯(lián)交所主板掛牌上市，包括江波龍、邁威生物、三花智控、恒瑞醫(yī)藥等。

12月11日，海天味業(yè)宣布為進(jìn)一步推進(jìn)全球化戰(zhàn)略，打算到港交所上市募資，這個(gè)舉動(dòng)也被視為新董事長(zhǎng)程雪上任后的“第一把火”。

程雪升董事長(zhǎng)后的“第一把火”

10月，香港證監(jiān)會(huì)與聯(lián)交所作出聯(lián)合聲明，宣布將優(yōu)化新上市申請(qǐng)審批流程時(shí)間表，包括加快合資格A股公司審批流程。

此后，海天味業(yè)、寧德時(shí)代等多家內(nèi)地行業(yè)頭部公司表達(dá)了在香港上市推動(dòng)國(guó)際化的意愿。

12月11日，海天味業(yè)發(fā)布公告稱，為進(jìn)一步推進(jìn)全球化戰(zhàn)略，提升國(guó)際品牌形象和綜合競(jìng)爭(zhēng)力，公司擬發(fā)行H股股票并申請(qǐng)?jiān)谙愀勐?lián)交所主板掛牌上市。

其實(shí)，10月份，市場(chǎng)就傳出海天味業(yè)要赴港上市的消息。

據(jù)稱，海天味業(yè)當(dāng)時(shí)正在評(píng)估赴港上市的可能性，預(yù)計(jì)籌集資金不少于15億美元，有望在2025年上半年推動(dòng)上市進(jìn)程。

在上市消息傳出前，海天味業(yè)剛完成近十年來(lái)最大的一次人事調(diào)整，完成了董事會(huì)和高管的換屆。

9月19日，海天味業(yè)原副董事長(zhǎng)程雪被選舉為董事長(zhǎng)，原副總裁管江華被聘任為總裁，公司前董事長(zhǎng)龐康則退出董事會(huì)。

資料顯示，1992年程雪加入海天味業(yè)。2014年公司上市至此次換屆前，程雪長(zhǎng)期擔(dān)任公司副董事長(zhǎng)兼常務(wù)副總裁。

2022年底，海天味業(yè)陷入輿情風(fēng)波，被爆出在國(guó)內(nèi)售賣的海天醬油含食品添加劑，在日本售賣的海天醬油卻是零添加產(chǎn)品。

年末，內(nèi)部老將程雪升任執(zhí)行總裁，對(duì)海天味業(yè)進(jìn)行產(chǎn)品和渠道方面改革創(chuàng)新，產(chǎn)品方面進(jìn)行多元化布局，渠道方面裁撤線下渠道，布局線上渠道。

2024年第三季度末，程雪持有公司12.53%股份，為第二大股東，僅次于前董事長(zhǎng)龐康37.80%的股份。

此次海天味業(yè)擬赴港上市，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這或是程雪履新董事長(zhǎng)后的“第一把火”，提升海天味業(yè)國(guó)際影響力。

渠道改革兩年重拾增長(zhǎng)

2022年底，程雪升任海天味業(yè)執(zhí)行總裁，或許不僅是因?yàn)椤疤砑觿╇p標(biāo)”事件，更主要在于海天味業(yè)業(yè)績(jī)不斷下滑。

自2014年上市以來(lái)，海天味業(yè)長(zhǎng)期保持雙位數(shù)的高增長(zhǎng)趨勢(shì)。然而，2021年這種增長(zhǎng)趨勢(shì)出現(xiàn)了拐點(diǎn)。

2021年，海天味業(yè)收入和凈利潤(rùn)增速首次降至個(gè)位數(shù)；

2022年，公司凈利潤(rùn)首次下滑，同比減少7.09%；2023年，海天味業(yè)營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙降，營(yíng)收同比下降4.10%，凈利潤(rùn)同比減少9.21%。

隨著業(yè)績(jī)遇冷，海天味業(yè)市值從巔峰的7000億元，一度跌破2000億元。

對(duì)于業(yè)績(jī)放緩，海天味業(yè)曾在2021年報(bào)中表示：“這一年外部環(huán)境發(fā)生了非常大的變化，新冠疫情余波未平、消費(fèi)需求疲軟、各種原材物料價(jià)格上漲、社區(qū)團(tuán)購(gòu)惡性競(jìng)爭(zhēng)、限電限產(chǎn)導(dǎo)致供應(yīng)趨緊等等。”

海天味業(yè)的一大優(yōu)勢(shì)便是采用深度分銷、直控終端的模式，對(duì)渠道有著很強(qiáng)的把控能力。

所謂深度分銷就是在一個(gè)區(qū)域不設(shè)總經(jīng)銷商，至少設(shè)置兩家一級(jí)經(jīng)銷商，使經(jīng)銷商之間形成賽馬效應(yīng)，相互牽制。

直控終端可以理解為海天將經(jīng)銷商納入自己的企業(yè)管理系統(tǒng)，不僅與經(jīng)銷商形成利益共同體，還能實(shí)現(xiàn)對(duì)渠道端細(xì)節(jié)的實(shí)時(shí)掌控，避免經(jīng)銷商壓貨、竄貨。

在多種導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑的因素中，社區(qū)團(tuán)購(gòu)的興起對(duì)海天的經(jīng)銷商體系沖擊最大。

在社區(qū)團(tuán)購(gòu)平臺(tái)的補(bǔ)貼下，消費(fèi)者可以可以以更便宜的價(jià)格購(gòu)買同類產(chǎn)品，甚至部分經(jīng)銷商也選擇從此渠道進(jìn)貨，對(duì)海天的銷售網(wǎng)絡(luò)造成一定影響。

為了應(yīng)對(duì)社區(qū)團(tuán)購(gòu)的沖擊，2022年和2023年海天在渠道方面做了調(diào)整，主動(dòng)優(yōu)化一批，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)淘汰了一批。2022年末程雪上任CEO后，進(jìn)一步加大了對(duì)渠道的調(diào)整。

2021年末到2023年末，海天經(jīng)銷商數(shù)量分別為7430家、7172家、6591家。2024年一季度末降至6506家，凈減少924家。

不過(guò)，2024年二季度和三季度，海天經(jīng)銷商連續(xù)兩個(gè)季度凈增長(zhǎng)，分別凈增83家、131家。三季度末經(jīng)銷商數(shù)量達(dá)到6722家。這或許代表海天的線下渠道的調(diào)整已經(jīng)結(jié)束。

渠道擴(kuò)張也是海天重拾增長(zhǎng)的一種體現(xiàn)。

2024年前三季度，海天味業(yè)收入203.99億元，同比增長(zhǎng)9.38%；歸母凈利潤(rùn)48.15億元，同比增長(zhǎng)11.23%。

出海尋找增量市場(chǎng)

如今，越來(lái)越多的中國(guó)企業(yè)選擇走出去，試圖將自己打造成全球化的公司。

國(guó)內(nèi)企業(yè)出海，一部分原因在于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的逐漸飽和和競(jìng)爭(zhēng)加劇，而海外市場(chǎng)空間巨大，尤其是東南亞、印度等新興市場(chǎng)，出海可以為企業(yè)開(kāi)辟新的發(fā)展路徑和增長(zhǎng)點(diǎn)。

其次，出海可以使企業(yè)能夠充分利用全球資源，包括自然資源、技術(shù)、人才等，推動(dòng)企業(yè)的技術(shù)進(jìn)步和管理提升。

此外，就如海天味業(yè)所說(shuō)，出海有助于提高企業(yè)的國(guó)際聲譽(yù)和品牌影響力，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，通過(guò)國(guó)際化，國(guó)內(nèi)企業(yè)能夠更好地掌握全球市場(chǎng)趨勢(shì)，優(yōu)化產(chǎn)品和服務(wù)，提升市場(chǎng)定位。

今年8月份，有投資者詢問(wèn)海天味業(yè)出海的表現(xiàn)。海天味業(yè)表示，“公司產(chǎn)品出口全球90多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，出口的份額占整體銷售的比例不大，公司目前正積極拓展出口業(yè)務(wù)。”

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，2019年至2023年，海天味業(yè)的海外市場(chǎng)收入由10.35億元增長(zhǎng)至17.44億元，收入占比由5.23%提升至7.10%。

從海外市場(chǎng)的收入來(lái)看，海天味業(yè)仍處于剛剛起步的階段。

對(duì)于出海挑戰(zhàn)，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，海天味業(yè)需要解決本地化、市場(chǎng)調(diào)研與定位等問(wèn)題，比如渠道層面，其需要與當(dāng)?shù)赜袑?shí)力的經(jīng)銷商、零售商等建立良好的合作，在品牌推廣時(shí)，海外市場(chǎng)推廣不僅要做到本地化，還要精細(xì)化等，與此同時(shí)，注意文化差異、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等方面的挑戰(zhàn)。

根據(jù)一些機(jī)構(gòu)的調(diào)研報(bào)告，海天在產(chǎn)品端做了一些適應(yīng)海外市場(chǎng)的改變。

比如，歐美等市場(chǎng)消費(fèi)者對(duì)“無(wú)麩質(zhì)”消費(fèi)傾向日益增強(qiáng)，海天推出的無(wú)麩質(zhì)醬油已經(jīng)獲得了全球公認(rèn)的SGS無(wú)麩質(zhì)認(rèn)證，這類產(chǎn)品更有希望打動(dòng)海外消費(fèi)者。再比如，部分地區(qū)清真消費(fèi)者較多，海天推出了符合清真要求的醬油和蠔油產(chǎn)品，并通過(guò)了印度尼西亞的清真食品認(rèn)證。

對(duì)海天味業(yè)而言，出海的機(jī)遇大于挑戰(zhàn)，倘若出海成功，會(huì)給公司未來(lái)打開(kāi)更大的成長(zhǎng)空間。