出品｜公司研究室基金組

文｜曲奇

2004年的冬天，境內(nèi)首只ETF問世，標(biāo)志著國(guó)內(nèi)指數(shù)化投資正式開啟。這二十年間，境內(nèi)ETF經(jīng)歷了從無到有、從小到大的跨越式發(fā)展。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2024年三季度末，以ETF（交易型開放式指數(shù)基金）為代表的被動(dòng)指數(shù)型基金持有A股市值達(dá)3.16萬億元，首次超過同期主動(dòng)權(quán)益類基金2.89萬億元的總市值，創(chuàng)造了指數(shù)基金又一個(gè)里程碑。

ETF基金之所以能實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，離不開監(jiān)管層的大力扶持以及公募基金費(fèi)率改革的推動(dòng)。

近期，隨著公募基金第三階段費(fèi)率改革落地，公募基金行業(yè)的生態(tài)也將發(fā)生深刻變化。

投資者每年可省下50億元

11月19日，證監(jiān)會(huì)表示，將穩(wěn)步推進(jìn)公募基金行業(yè)費(fèi)率等改革，大力發(fā)展權(quán)益類基金特別是指數(shù)化投資。權(quán)益類ETF規(guī)模今年已先后突破2萬億元和3萬億元大關(guān)，發(fā)展勢(shì)頭良好。

話音剛落，當(dāng)晚，易方達(dá)等多家基金管理人公布，從11月20日起，將旗下大型寬基股票ETF的管理費(fèi)率從0.5%下調(diào)到0.15%，托管費(fèi)率由0.1%下調(diào)到0.05%，其中包括6只規(guī)模超千億元的股票ETF。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，本次降費(fèi)的標(biāo)的以滬深300、科創(chuàng)板50、上證50等主要寬基指數(shù)ETF為主，具有“涉及ETF規(guī)模高、降費(fèi)力度大”等特點(diǎn)，降費(fèi)ETF的規(guī)模合計(jì)超1.3萬億元，每年可為投資者減少50億元持有成本。

費(fèi)率變化看似微小，但對(duì)投資來說是實(shí)打?qū)崪p少了投資成本，ETF的管理費(fèi)率和托管費(fèi)率每年從0.6%降低至0.2%，相當(dāng)于投資者每年多了0.4%的收益。

假設(shè)投資者的本金為50萬，一年就相當(dāng)于多賺2000元。在復(fù)利的“魔法”下，10年的收益可以多增加3.8萬元。

對(duì)基金公司而言，短期內(nèi)管理費(fèi)收入是下滑了，但長(zhǎng)期來看，這有利于國(guó)內(nèi)ETF市場(chǎng)的發(fā)展，將蛋糕做大。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至12月10日，滬深300ETF易方達(dá)（510310）場(chǎng)內(nèi)規(guī)模達(dá)到2511億元，是全市場(chǎng)規(guī)模第二大的ETF產(chǎn)品。

實(shí)際上，早在2015年，易方達(dá)基金就將滬深300ETF易方達(dá)的管理費(fèi)率從0.5%降至0.2%，為當(dāng)時(shí)全市場(chǎng)管理費(fèi)率最低的股票型ETF；2019年5月，再次將該ETF管理費(fèi)率從0.2%降低至0.15%，為全市場(chǎng)第一支管理費(fèi)為0.15%的滬深300ETF。

十年前，易方達(dá)開啟了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)ETF降費(fèi)先河，也成就了其現(xiàn)在的優(yōu)勢(shì)。

降費(fèi)率的短期陣痛下，ETF越來越像“貴族游戲”

一般而言，ETF作為同質(zhì)化程度較高且團(tuán)隊(duì)管理型產(chǎn)品，非常強(qiáng)調(diào)后臺(tái)系統(tǒng)建設(shè)以及團(tuán)隊(duì)建設(shè)，如投研團(tuán)隊(duì)的策略制定、模型構(gòu)建等，投資ETF要選擇專業(yè)的團(tuán)隊(duì)。

對(duì)基金公司來說，ETF產(chǎn)品似易實(shí)難。因?yàn)橐豢頔TF產(chǎn)品想要取得優(yōu)于同類產(chǎn)品的收益或更小的跟蹤誤差，其難度甚至高于普通的主動(dòng)基金。

所以說，ETF產(chǎn)品強(qiáng)不強(qiáng)，“后勤部隊(duì)”提供的保障非常重要。

然而，對(duì)大多數(shù)基金公司而言，ETF是一條非常“燒錢”的業(yè)務(wù)線。從ETF產(chǎn)品的布局、發(fā)行、培育、運(yùn)營(yíng)，到銷售團(tuán)隊(duì)各環(huán)節(jié)的溝通銜接，投資者的溝通等一系列的工作，都需要持續(xù)的投入。

以近期火熱的中證A500產(chǎn)品為例，據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，“A500ETF的管理費(fèi)為0.15%，成本方面，指數(shù)授權(quán)費(fèi)是3個(gè)BP，券商做市費(fèi)率按照資金的0.05%計(jì)算，也就是5個(gè)BP，在中證A500發(fā)行中，有券商開始收取50%的尾傭，姑且也算5個(gè)BP，刨除外部成本，基金公司的管理費(fèi)還剩0.02%。”

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，在0.5%管理費(fèi)時(shí)代，基金公司ETF的管理規(guī)模在百億，即能實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。在管理費(fèi)為0.15%的時(shí)代，ETF的管理規(guī)模達(dá)到千億元，才可能實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

只有基金公司ETF管理規(guī)模越大，才能分?jǐn)偢嗟某杀尽?

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2024年三季度末，全市場(chǎng)ETF管理規(guī)模超過千億的僅有易方達(dá)等12家基金公司。

隨著公募基金費(fèi)率改革，基金公司管理費(fèi)斷崖式下降，無論是基金大廠還是小廠，都難免經(jīng)歷短期陣痛，這使得ETF越來越像“貴族游戲”。

ETF仍為“藍(lán)海”市場(chǎng)，基金公司均可差異化發(fā)展

非洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家丹比薩·莫約在《援助的死亡》中說過一句經(jīng)典的話，“種一棵樹最好的時(shí)間是十年前，其次是現(xiàn)在。”

這幾句用來描述當(dāng)前的國(guó)內(nèi)指數(shù)基金市場(chǎng)，再恰當(dāng)不過。

2004年，易方達(dá)基金發(fā)行首只指數(shù)產(chǎn)品——易方達(dá)上證50指數(shù)基金（2021年更名為上證50增強(qiáng)基金）。

2019年末，易方達(dá)指數(shù)基金管理規(guī)模約1200億元；2024年三季度末，這一規(guī)模超7700億元，期間增長(zhǎng)超6500億元，是近年增長(zhǎng)最快的基金公司之一。

從易方達(dá)的例子可以看出，最早一批布局市場(chǎng)的公募基金公司，在低費(fèi)率的市場(chǎng)環(huán)境下，規(guī)模優(yōu)勢(shì)為頭部公司筑起了高高的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

不過，面對(duì)指數(shù)基金這個(gè)“藍(lán)海”，無論是頭部還是中小基金公司也可以找好定位實(shí)現(xiàn)差異化發(fā)展。

從ETF規(guī)模角度來看，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2023年末中國(guó)ETF規(guī)模為20438億元，占全部基金的比例為7.3%。

而2021年末美國(guó)ETF規(guī)模占全部基金的比例已經(jīng)超過了20%，2022年末美國(guó)ETF規(guī)模就已經(jīng)達(dá)到了64770億美元。

以美國(guó)市場(chǎng)作為對(duì)照，無論是相對(duì)規(guī)模還是絕對(duì)規(guī)模，國(guó)內(nèi)ETF仍有很大的提升空間。

其次，在ETF產(chǎn)品的供給側(cè)，同樣大有可為。

排排網(wǎng)財(cái)富理財(cái)師負(fù)責(zé)人孫恩祥曾在采訪中表示：“公募機(jī)構(gòu)一方面可通過不斷加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度、豐富策略線、完善ETF品種等進(jìn)行差異化布局，滿足投資者不同配置需求。”比如指數(shù)增強(qiáng)策略、低波策略、行業(yè)或主題ETF產(chǎn)品等。

2024年初，深交所發(fā)布的《ETF市場(chǎng)發(fā)展白皮書（2023）》中便提到，“圍繞國(guó)家戰(zhàn)略和投資性方面加大行業(yè)主題ETF供給。”人工智能、新能源、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、專精特新等都是可以發(fā)行新ETF基金的行業(yè)和主題。

此外，投資海外市場(chǎng)如美國(guó)、日本、德國(guó)的QDII基金，也是差異化布局的藍(lán)海市場(chǎng)。

近兩年，國(guó)家大力推動(dòng)指數(shù)基金的發(fā)展，權(quán)益類ETF的發(fā)展已駛?cè)搿翱燔嚨馈薄Ｔ趪?guó)內(nèi)ETF的競(jìng)爭(zhēng)格局尚未定型之際，當(dāng)下仍然是各基金公司布局ETF、提升競(jìng)爭(zhēng)力的“黃金期”。