出品｜公司研究室

文｜曲奇

10月30日晚，寒武紀(jì)披露2024年三季度報(bào)告。

前三季度，寒武紀(jì)收入1.85億，同比增長(zhǎng)27.09%。10月31日，寒武紀(jì)股價(jià)全天上漲1.88%，市值達(dá)到1893億。

如果單看業(yè)績(jī)，寒武紀(jì)表現(xiàn)或許還不錯(cuò)。但如果結(jié)合公司市值來(lái)看，不到2億的收入對(duì)應(yīng)近1900億的市值，有些股民表示“寒武紀(jì)當(dāng)前的股價(jià)已經(jīng)與基本面無(wú)關(guān)了。”

過(guò)去三年，寒武紀(jì)的收入始終在7億元附近徘徊，且公司已經(jīng)連續(xù)七年虧損。究竟是什么哪些力量支撐寒武紀(jì)股價(jià)不斷上漲，達(dá)到1900億市值？

前三季度收入僅1.85億，市值再次突破1900億

自“9.24行情”以來(lái)，A股市場(chǎng)證券與科技兩大板塊表現(xiàn)最為搶眼，漲幅遙遙領(lǐng)先。

只是這輪“科技牛”走到現(xiàn)在，有些股票的走勢(shì)已經(jīng)看人看不懂了，比如寒武紀(jì)。

10月21日，寒武紀(jì)股價(jià)最高觸及503.33元/股，創(chuàng)上市以來(lái)新高，市值一度超過(guò)2000億元。盡管此后幾個(gè)交易日有所回落，公司市值始終維持在1800億元附近。

截至10月30日收盤，寒武紀(jì)以1859億元市值在科創(chuàng)板股票中排在第四位，前三名分別是中芯國(guó)際、海光信息、百濟(jì)神州，市值分別為6844億元、2910億元、2396億元。

與中芯國(guó)際、海光信息這兩個(gè)半導(dǎo)體公司相比，為何寒武紀(jì)漲得讓人看不懂，或許要從寒武紀(jì)的業(yè)績(jī)說(shuō)起。

2021年至2023年，寒武紀(jì)收入分別為7.21億元、7.29億元、7.09億元?？傮w來(lái)看，過(guò)去三年，寒武紀(jì)的收入不增反降。

對(duì)于寒武紀(jì)的收入狀況，有股民在雪球上評(píng)論稱，“這幾年國(guó)內(nèi)AI芯片大爆發(fā)，海光、華為、摩爾線程、燧原這些AI芯片公司的營(yíng)收都是一年比一年高（甚至翻倍了），而寒武紀(jì)的營(yíng)收卻一年比一年低，究竟是怎么做到的？”

2023年寒武紀(jì)收入下滑，部分原因是2022年被美國(guó)商務(wù)部列入“實(shí)體清單”，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生了一定的影響。

對(duì)于寒武紀(jì)7億多的年收入水平，和當(dāng)前1800億元的市值，一部分雪球網(wǎng)友認(rèn)為寒武紀(jì)被高估了。

有雪球網(wǎng)友表示，“寒武紀(jì)炒情緒，又不是公司值這么多，全球市場(chǎng)份額0.1%的公司給千億估值，英偉達(dá)都50%了才給20萬(wàn)億，算下來(lái)比英偉達(dá)還高估?！?

10月30日晚，寒武紀(jì)發(fā)布三季度報(bào)告。2024年前三季度，寒武紀(jì)收入1.85億元，同比增長(zhǎng)27.09%，歸母凈虧損7.25億元，同比收窄。

此外，值得注意的是，作為一家硬科技公司，近兩年寒武紀(jì)的研發(fā)投入持續(xù)減少。2023年，寒武紀(jì)研發(fā)費(fèi)用11.18億元，同比減少26.59%。2024年前三季度，研發(fā)投入6.59億元，同比減少8.13%。

三季報(bào)發(fā)布后，有網(wǎng)友評(píng)論稱，“前三季營(yíng)收堪堪一個(gè)億，每年?duì)I收徘徊在7個(gè)億，多年都是大幅虧損，但股價(jià)卻是持續(xù)大漲，市值高達(dá)1800多億，且還處于上漲趨勢(shì)。這家公司是在憋什么大招，馬上就會(huì)創(chuàng)造出遙遙領(lǐng)先人類、震驚寰宇的產(chǎn)品？”

10月31日盤前，寒武紀(jì)集合競(jìng)價(jià)20cm，有股民稱此為“行為藝術(shù)”。開盤后，寒武紀(jì)高開7%，市值超過(guò)1900億元。

機(jī)構(gòu)占比超50%，萬(wàn)家、華泰柏瑞等多家基金公司買入

對(duì)于年收入7億的寒武紀(jì)，有很多股民疑惑：寒武紀(jì)靠什么撐起了近2000億元的市值，是誰(shuí)在不斷買入寒武紀(jì)？

結(jié)合寒武紀(jì)2024年的股價(jià)走勢(shì)和每季度末公布的股東戶數(shù)來(lái)看，今年以來(lái)隨著寒武紀(jì)股價(jià)的不斷上漲，每季度末的股東戶數(shù)在不斷減少，籌碼集中度越來(lái)越高。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2023年末寒武紀(jì)股東戶數(shù)為33184戶，是上市以來(lái)股東戶數(shù)最高值。當(dāng)時(shí)，寒武紀(jì)股價(jià)為134.96元/股。

2024年一季度末，寒武紀(jì)股價(jià)上漲至173.46元/股，股東戶數(shù)環(huán)比減少1499戶，降至31718戶。

2024年二季度末，寒武紀(jì)股價(jià)繼續(xù)上漲至198.67元/股，股東戶數(shù)繼續(xù)減少，降至27683戶。

到了2024年三季度，寒武紀(jì)股價(jià)單季度漲幅45.55%，季末股價(jià)漲至289.16元/股。股東戶數(shù)繼續(xù)下滑，較二季度末減少了1214戶變?yōu)?6469戶。

此前三個(gè)季度，寒武紀(jì)的上漲非但沒(méi)有吸引大量投資者買入，反而讓持有者不斷賣出。

自上市以來(lái)，寒武紀(jì)的機(jī)構(gòu)持股比例長(zhǎng)期維持在50%以上。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2023年末，寒武紀(jì)機(jī)構(gòu)投資者（一般法人、基金、陸股通等）持股比例為61.58%，其中基金持股比例達(dá)到32.51%。

2024年二季度末，機(jī)構(gòu)投資者持股比例為50.30%，其中基金持股比例為23.51%，這些基金公司包括萬(wàn)家、華泰柏瑞、銀河、華安等。

對(duì)于寒武紀(jì)機(jī)構(gòu)持股比例過(guò)高的現(xiàn)象，有雪球網(wǎng)友表示，寒武紀(jì)的市值及概念，使得科創(chuàng)50ETF、雙創(chuàng)ETF等指數(shù)基金及以芯片、半導(dǎo)體為主的主動(dòng)型基金，不得不去配置它。此外，隨著近期行情上漲，基民申購(gòu)熱度增加，在基金的推動(dòng)下，又可以讓寒武紀(jì)維持較高的價(jià)格和市值，形成一個(gè)正循環(huán)。

在A股，類似寒武紀(jì)這樣的故事并不是第一次上演。對(duì)于一家營(yíng)收不足10億卻有1900億市值的公司，投資者應(yīng)該警惕高處不勝寒，不要接到擊鼓傳花的最后一棒。