出品｜公司研究室IPO組

文｜曲奇

10月14日，“國民媳婦”海清入股的夢(mèng)金園第三次向港交所遞交招股書，獨(dú)家保薦人為中信證券。

今年以來，黃金價(jià)格節(jié)節(jié)上漲，但夢(mèng)金園這些珠寶飾品公司的日子，并沒有因?yàn)榻饍r(jià)的上漲而變的更好。

800多元一克的金飾已經(jīng)讓部分消費(fèi)者望而卻步，不敢追高。上半年，夢(mèng)金園的單店收入同比出現(xiàn)下滑。

金價(jià)上漲給夢(mèng)金園帶來的負(fù)面影響還不止于此，上半年，夢(mèng)金園炒黃金期貨虧損3.87億元，凈利潤同比下滑超50%。

在業(yè)績下滑階段，已經(jīng)謀劃上市5年的夢(mèng)金園，究竟何時(shí)才能圓上市夢(mèng)？

01、“國民媳婦”海清代言并入股，五年曲折上市路

提起“國民媳婦”，海清是一個(gè)繞不開的名字。海清借精湛的演技，用一部又一部的家庭劇，在觀眾心中樹立了“國民媳婦”的形象。

演戲之余，海清還頗為擅長投資。

2014年，海清拿出300萬投資新麗傳媒。新麗上市后，海清憑借這筆投資身價(jià)過億。

2018年，海清投資帥豐電器。兩年后帥豐電器上市，海清成為上市公司第九大股東。值得一提的是，早在2010年，海清便成為了帥豐電器的形象代言人，一直擔(dān)任至今。

2018年，海清不僅投資了代言的帥豐電器，還投資了當(dāng)時(shí)代言的另外一家公司——夢(mèng)金園珠寶。2013年至2020年，海清一直擔(dān)任夢(mèng)金園的代言人。如今，夢(mèng)金園的代言人變成了江疏影。

2018年3月，夢(mèng)金園增資擴(kuò)股，海清以每股10元的價(jià)格購得500萬股份，約占?jí)艚饒@總股本的2.22%。

海清入股5個(gè)月后，2018年8月，夢(mèng)金園委聘廣發(fā)證券作為保薦人，擬在深交所主板遞交上市申請(qǐng)，但其后并未見諸行動(dòng)。

2020年9月，夢(mèng)金園在中泰證券保薦下首次向深交所提交A股IPO申請(qǐng)。2021年10月底首發(fā)上會(huì)被暫緩表決。2021年11月第二次上會(huì)時(shí)，夢(mèng)金園被證監(jiān)會(huì)明確駁回，A股上市無望。

A股IPO失敗后，2022年3月，海清將其持有的150萬股夢(mèng)金園，以每股12.98元的價(jià)格進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，交易總價(jià)1947萬元。

2022年8月，夢(mèng)金園再次增資，引入中信證券作為股東，中信證券以每股12元的價(jià)格投資約5000萬元。同年12月，夢(mèng)金園聘任中信證券為保薦人，由A股改道港股IPO。

2023年9月，夢(mèng)金園首次向港交所遞交招股書。如今，這家公司已是第三次向港交所遞表，等待港交所聆訊。

IPO前，夢(mèng)金園創(chuàng)始人王忠善、張秀芹夫婦以及兒子王國鑫、女兒王娜，一家四口合計(jì)持股約89.39%。此外，天津國資天津海開信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司持有4.37%股份；天津海泰集團(tuán)持股4.37%；中信證券持股1.82%；藝人海清（本名黃怡）持有350萬股，持股比例為1.53%。

02、高企的金價(jià)讓消費(fèi)者望而卻步，金店銷售額下滑

今年以來，黃金價(jià)格不斷上漲，長期維持在高位。零售金飾價(jià)格也創(chuàng)下新高，周大福、周生生等諸多品牌的黃金飾品價(jià)格都超過了800元每克，年內(nèi)上漲了至少182元/克。

與去年金店人頭攢動(dòng)的情況不同，今年屢創(chuàng)新高的金價(jià)反倒影響了黃金飾品的銷售。

這一點(diǎn)從夢(mèng)金園上半年的業(yè)績便可以看出來。

2024年上半年，夢(mèng)金園收入為99.8億元，同比增長7.1%。整體收入雖然在增長，但根據(jù)招股書，2024年上半年，無論是自營店還是加盟店，單店收入都在下滑。

自營店方面，與2023年上半年相比，夢(mèng)金園今年上半年共有28家相同門店維持運(yùn)營。上半年，這28家自營店同店銷售額合計(jì)為1.7億元，同比減少15.9%。

加盟店方面，截至2024年6月末，夢(mèng)金園在全國運(yùn)營2850家加盟店，較2023年6月末凈增加131家。

然而上半年，夢(mèng)金園來自特許經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)的收入為82.1億，同比下滑約7.3%。根據(jù)招股書，上半年夢(mèng)金園每間加盟店平均收入為290萬元，同比下滑9.4%。

對(duì)于銷售額下滑，夢(mèng)金園稱這主要由于上半年金價(jià)上漲令消費(fèi)者信心減弱，銷售量普遍下降。

金價(jià)上漲導(dǎo)致銷售額下滑的并不只夢(mèng)金園一家。

2024年上半年，周生生整體零售額同比下滑13%。六福珠寶在2025財(cái)年第二季度（7月1日至9月30日），整體零售值同比下滑16%，同店銷售額同比下滑35%。

此外，2024年第二季度，周大福零售值同比下滑20%，同店銷售出現(xiàn)雙位數(shù)下滑。周大福解釋稱，由于宏觀環(huán)境持續(xù)影響消費(fèi)，同店銷售有所下跌。加上黃金價(jià)格于高位徘徊，令季內(nèi)的黃金首飾需求受到影響。

對(duì)于以黃金飾品為主業(yè)的企業(yè)來說，金價(jià)適度上漲可以激發(fā)消費(fèi)者的購買需求，但今年以來，黃金價(jià)格上漲超30%，高企的金價(jià)反倒削弱消費(fèi)者的購買意愿。

有消費(fèi)者表示，“此前從6字打頭考慮有入手，但金價(jià)一路漲到700多元/克后就開始猶豫，現(xiàn)在800多元更是望而卻步。”

03、近6年炒黃金期貨虧多賺少，拖累公司凈利潤

黃金價(jià)格的上漲，不僅讓夢(mèng)金園單店銷售額下滑，更是讓其利潤大幅減少。

2021年至2023年，夢(mèng)金園凈利潤分別為2.24億元、1.81億元和2.33億元，業(yè)績有升有降。

對(duì)于2022年的業(yè)績下降，夢(mèng)金園表示主要是受疫情暴發(fā)導(dǎo)致的消費(fèi)信心受挫影響。

如今疫情的影響已經(jīng)消失，夢(mèng)金園上半年的凈利潤卻還是減少了一半。2024年上半年，夢(mèng)金園凈利潤為4743.3萬元，同比下滑54.5%。

對(duì)此，夢(mèng)金園表示，主要由于2024年上半年金價(jià)大幅上漲導(dǎo)致相關(guān)期間產(chǎn)生Au（T+D）合約變現(xiàn)虧損凈額。

據(jù)了解，Au（T+D）合約是一種特殊的期貨交易模式，由上海黃金交易所推出的現(xiàn)貨延期交收業(yè)務(wù)，可以允許交易者以保證金的方式進(jìn)行買賣，可以選擇在將來某一特定時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量的標(biāo)的物，也可以無限期延期交割。

夢(mèng)金園購買Au（T+D）合約是為了對(duì)沖黃金漲跌帶來的風(fēng)險(xiǎn)。然而，近年來，夢(mèng)金園在投資期貨方面虧損的年份是偏多的。

2022年、2023年以及2024年上半年，夢(mèng)金園Au(T+D)合約及黃金租賃帶來的相關(guān)虧損分別為2.1億元、3.7億元和3.9億元。

此外，根據(jù)A股招股書，2019年和2020年，夢(mèng)金園投資收益分別虧損2.4億元和1.7億元。原因與近3年相似，都是因?yàn)榻饍r(jià)上漲公司向商業(yè)銀行償還租賃到期的黃金產(chǎn)生的虧損。

以夢(mèng)金園近六年投資期貨的表現(xiàn)來看，整體是虧多賺少，或許夢(mèng)金園的管理層應(yīng)該減少對(duì)期貨合約的投入，將更多的精力放在品牌建設(shè)上，這樣公司的利潤或許會(huì)更高。

夢(mèng)金園的門店主要來自下沉市場(chǎng)。根據(jù)招股書，2024年上半年，夢(mèng)金園從加盟商銷售所得的收入中，來自二線、三線、四線及以下城市的占比分別為20%、22.3%、14.9%，而一線城市占比只有0.5%。

如今，下沉市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)也愈加激烈，周大福、周生生、周大生等珠寶飾品公司都在加大下沉市場(chǎng)的開店力度。夢(mèng)金園要與上述品牌競(jìng)爭(zhēng)，除了活動(dòng)策劃要更吸引消費(fèi)者，品牌建設(shè)更要跟上。

根據(jù)招股書，接下來夢(mèng)金園將繼續(xù)專注于在國內(nèi)三線及以下城市中的擴(kuò)張，同時(shí)計(jì)劃到2027年12月新設(shè)33家自營店，以提升其品牌知名度。