出品｜公司研究室基金組

文｜曲奇

近日，公募基金2024年二季報已披露完畢，基金經(jīng)理的調(diào)倉情況也浮出水面。易方達基金作為權(quán)益基金大戶，旗下“三劍客”張坤、蕭楠、陳皓等人的二季報備受市場關(guān)注。

對于當(dāng)下的市場行情，張坤認為已處于過度悲觀的狀態(tài)中，市場此時最需要的便是耐心，最大的風(fēng)險是優(yōu)質(zhì)公司私有化。蕭楠因?qū)暧^經(jīng)濟的預(yù)判出現(xiàn)偏差，管理的4只基金在2季度凈值全部下跌。而陳皓因重倉醫(yī)藥行業(yè)尤其是港股方面的創(chuàng)新藥公司，管理的易方達港股通成長混合年內(nèi)跌幅約15%，未能跟上港股市場的反彈行情。

張坤：市場已過度悲觀，最重要的是耐心

2024年2季度末，張坤在管的4只產(chǎn)品總規(guī)模約為616.81億元，較1季度末647.31億元，縮減了4.71%。其中，規(guī)模最大的易方達藍籌精選混合為390.36億元，較上季末的411.44億元減少了5.12%。

2季度，張坤管理的4只產(chǎn)品中僅易方達亞洲精選實現(xiàn)正收益率上漲7.19%，易方達優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有收益率為-2.12%，易方達藍籌精選收益率為-2.93%，易方達優(yōu)質(zhì)精選（QDII）收益率為-3.82%。

從易方達亞洲精選的重倉股調(diào)倉來看，二季度張坤減持了臺積電、中海油、騰訊控股、阿里巴巴，增持了普拉達、新秀麗。此外，阿麥斯和華住集團的持股數(shù)保持不變。超威半導(dǎo)體和港交所退出前十大重倉股，富途控股和三星電子進入前十大重倉股。

易方達藍籌精選的調(diào)倉思路與易方達亞洲精選大體相似，張坤對騰訊控股、中海油進行了減持，小幅增持山西汾酒，同時對五糧液、瀘州老窖、貴州茅臺、洋河股份、美團、港交所的持倉未做任何調(diào)整。

此外，2季度在招商銀行（600036.SH）上漲6.18%的情況下，招行卻掉出前十大重倉股之列，張坤應(yīng)該是減持了招行，加倉新秀麗讓其進入重倉股之中。

在2季報中，張坤表示，“本基金在二季度股票倉位基本穩(wěn)定，并對結(jié)構(gòu)進行了調(diào)整，調(diào)整了消費和醫(yī)藥等行業(yè)的結(jié)構(gòu)?！?

對于當(dāng)下的行情，張坤稱已處于過度悲觀的狀態(tài)。他表示，“市場的投資者一方面在央行持續(xù)提示風(fēng)險下仍然積極擁抱長期國債和類似債券的股票，另一方面不斷回避與國內(nèi)需求相關(guān)的行業(yè)，從兩方面來看，市場的一致預(yù)期已經(jīng)非常悲觀。”

張坤認為，當(dāng)下市場由于悲觀的預(yù)期，把一些優(yōu)質(zhì)公司交易在了私有化都能算清楚賬的估值（市盈率、市值/自由現(xiàn)金流）水平，長期投資者面臨的最大風(fēng)險其實是優(yōu)質(zhì)企業(yè)被私有化，控股股東不再愿意和流通股東分享企業(yè)未來的發(fā)展成果。張坤稱，此時此刻市場和投資者最重要的是耐心，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的長期回報預(yù)期是很可觀的。

蕭楠：對宏觀經(jīng)濟預(yù)判有偏差，2季度減持可選消費

2024年2季度末，易方達主動權(quán)益基金經(jīng)理中，蕭楠的規(guī)模僅次于張坤，為369.23億元。

目前，蕭楠共管理4只產(chǎn)品，2季度均是負收益。其中，易方達消費行業(yè)收益率為-6.50%，易方達瑞恒收益率為-2.48%，易方達高質(zhì)量嚴選收益率為-1.68%，易方達消費精選收益率為-3.92%。

從蕭楠管理規(guī)模最大也是2季度跌幅最大的易方達消費行業(yè)調(diào)倉來看，茅臺、五糧液、山西汾酒、長城汽車的持倉與一季度相同，未發(fā)生變化。蕭楠對美的集團、海爾智家進行增持，對福耀玻璃、瀘州老窖進行減持。此外，青島啤酒退出前十大重倉股，比亞迪進入重倉股之列。

在1季報中，蕭楠認為未來國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)回升乃大概率事件，整體上對白酒的配置略有增加，并增加了高端、次高端白酒的配置比例。

但這種調(diào)整并未給組合帶來更好的回報，蕭楠在2季報中表示：“上季度我們對宏觀經(jīng)濟的回升力度的判斷有所偏差，組合凈值也有所下跌。”

跌幅最小的易方達高質(zhì)量嚴選在2季度加大了港股的倉位，前十大重倉股中港股倉位由7.25%提升至20.53%。騰訊控股、長城汽車、中國石油股份、匯豐控股等港股標(biāo)的進入重倉股，兗礦能源從重倉股中消失。

蕭楠在易方達高質(zhì)量嚴選的季報中寫到，“在港股增持了低估值高分紅的互聯(lián)網(wǎng)、石油、銀行等板塊，減持了對宏觀較為敏感的可選消費等板塊。”

對于后市行情，蕭楠稱需要更多的耐心，等待優(yōu)質(zhì)公司做好戰(zhàn)略調(diào)整、產(chǎn)品梳理和組織調(diào)整，進一步提升企業(yè)的質(zhì)量，迎來新的一輪發(fā)展機遇。

陳皓：重倉創(chuàng)新藥公司，未跟上港股反彈行情

2季度末，易方達“三劍客”之一的陳皓現(xiàn)管8只基金，總管理規(guī)模為299.96億元。

根據(jù)天天基金網(wǎng)，截至7月26日，陳皓管理的8只基金中年內(nèi)跌幅最大的是易方達港股通成長混合，C類年內(nèi)收益率為-15.03%，業(yè)績表現(xiàn)最好的是易方達平穩(wěn)增長混合，年內(nèi)收益率為-3.30%。

今年多數(shù)與港股相關(guān)的基金都有不錯的業(yè)績表現(xiàn)，但易方達港股通成長混合卻未能跟上港股市場行情。2季度，易方達港股通成長混合C類凈值增長率為0.15%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為4.70%，跑輸業(yè)績基準(zhǔn)4.55個百分點。

2季報中，陳皓表示易方達港股通成長混合主要增持了化工、電力等低估值紅利方向，但由于重倉的醫(yī)藥行業(yè)（尤其創(chuàng)新藥方向）跌幅較大，導(dǎo)致凈值依然跑輸了市場。

從基金調(diào)倉來看，2季度易方達港股通成長變化較大，前十大重倉股中有5只“新面孔”，美團、東岳集團、中國鋁業(yè)、中廣核電力、納思達為新進重倉股，榮昌生物、金斯瑞生物科技、金蝶國際、洛陽鉬業(yè)、中國鐵塔退出。

陳皓管理的易方達平穩(wěn)增長混合2季度凈值增長1.96%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為-2.43%，跑贏業(yè)績基準(zhǔn)4.39個百分點。

2季度，易方達平穩(wěn)增長增持納思達、桐昆股份、深南電路、巨化股份、寶豐能源，減持?？低?、派林生物，新鳳鳴、天山鋁業(yè)、晶晨股份取代恒瑞醫(yī)藥、南都電源、滬電股份成為重倉股。

從調(diào)倉來看，陳皓增持的方向主要包括景氣度修復(fù)的電子行業(yè)、中長期格局改善的周期子板塊，以及處于產(chǎn)業(yè)周期底部的軍工板塊。

對于后市行情，陳皓在季報中并未進行展望和預(yù)判，僅表示“后續(xù)我們將繼續(xù)積極努力，力爭有更好的業(yè)績表現(xiàn)。”