本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構成任何投資建議。

出品｜公司研究室基金組

文｜曲奇

4月以來，港股市場的急速上漲吸引了不少投資者的目光。

然而，恒生指數在5月20日創下19706點的階段性新高后，接連4天的下跌又讓不少投資者心生疑慮，這一輪港股行情是否結束了？

在連續4年下跌后，港股市場究竟是反彈還是反轉？驅動港股本輪上漲的因素有哪些？接下來應該重點關注哪些板塊？

1、港股反彈多只基金業績亮眼

經過連續4年下跌后，2024年港股市場終于迎來了一波強勢反彈。

本輪港股行情始于春節前，快速上漲于4月。年內，恒生指數由最低的14794點，反彈至最高的19706點，區間漲幅達33%。

Choice數據顯示，自4月22日至5月6日，恒生指數實現連續十個交易日上漲，創下了自2018年2月以來最長的連漲紀錄。市場上已有一些言論稱，“港股已進入技術性牛市”。

不過，自5月20日創下階段性高點后，恒生指數又經歷了連續4個交易日的下跌。

5月27日，恒生指數止跌回升。其中，銀行、海運、煤炭等高股息行業集體大漲，指數漲幅領先。

在港股市場上漲的帶動下，年內多只港股主題基金業績表現優異。

ETF基金方面，根據Wind數據，截至5月28日收盤，港股紅利指數ETF（513630）場內份額達17.19億份，規模20.05億元，再創上市以來新高；港股通紅利ETF(513530)年內漲幅超28%。

港股相關的QDII基金方面，根據天天基金網數據，截至5月27日，柏楊管理的大成港股精選混合（011583）年內漲幅21.11%，張坤管理的易方達亞洲精選（118001）年內漲幅18.67%。

主動型基金方面，截至5月28日，羅佳明管理的中歐豐泰港股通混合A（016297）年內漲幅16.95%，史博管理的南方港股創新視野一年持有混合A(012586)年內漲幅15.66%。

國金證券研報顯示，根據公募基金2024年一季報，側重投資港股的主動管理型基金數量環比上季度有所增加，其港股倉位刷新了近三年最高點。

2、港股反彈的驅動力有哪些？

港股的這一輪上漲，究竟是哪些因素驅動的？

多位業內人士看來，經過去幾年的調整，港股市場的估值已處于歷史低位。基本面和政策面與資金面的共振，或是港股反彈的主要驅動力。

羅佳明認為，港股的上漲受到了政策和估值兩方面影響。

羅佳明稱，政策面上，4月證監會發布5項資本市場對港合作措施。其中，重要的一項措施是將REITs納入滬深港通。

估值方面，羅佳明認為，部分海外資金出現一定的“高切低”配置傾向，從部分漲幅較大的市場中切換到港股市場來。

鵬華基金研究部總量周期組組長張峻曉與羅佳明的觀點相似，認為高估向低估切換是本輪港股反彈的主要驅動力之一。

不過，張峻曉更多是從資金流向做出闡釋。

張峻曉分析稱，整體來看，本輪港股的上漲是基本面和資金面共振的結果，外資更多地參與到行情中。

張峻曉表示，一方面，一季度美國經濟和通脹數據出爐后滯脹預期升溫，日元和日股的調整驅使全球配置的資金流出；另一方面，5月美聯儲并未釋放更鷹的信號，港股資產的低估值、高股息優勢開始顯現，從而成為外資的避風港。

張峻曉認為外資是港股上漲的主要驅動力，但國金證券則認為南向資金的買入是港股上漲的重要原因。

國金證券研報顯示，南下資金在3月至4月加大凈買入力度，并實現連續11周凈買入，成為港股市場的重要交易資金來源。

3、港股后市行情如何？

自5月20日創下階段性新高后，恒生指數已調整了6個交易日，港股近期的調整讓不少投資者對后市產生了擔憂。

那么，這一輪港股的反彈究竟是曇花一現，還是趨勢性行情？

對于港股后市的預判，興業證券全球首席策略師張憶東認為，4月份至今的行情才算剛開始，真正的外資大規模流入中國資產、流入港股，可能是在今年三季度。

匯豐晉信基金經理付倍佳認為，港股市場在業績和流動性的雙擊下，有望得到修復并實現困境反轉。

付倍佳表示，從2023年開始，藍籌公司在外部環境波動時盈利韌性仍強，且盈利增速有望在2024年加速。她預計港股市場的整體盈利增速，有望在2024年領跑全球，這將成為支撐港股修復的重要力量。

付倍佳還稱，過去三年美聯儲加息帶來的流動性收縮是導致港股下跌的一個非常重要的原因。隨著美聯儲結束加息周期，港股市場的流動性困境有望迎來反轉。

4、接下來的主線在哪些板塊？

倘若港股市場的上漲行情有望延續，哪些板塊值得投資者重點關注？

平安證券在研報中表示，港股市場的配置窗口已至，建議重點關注“紅利、出海和互聯網”三條主線。

平安證券稱，石油石化、有色金屬、煤炭等港股紅利板塊受南向資金偏好；海外收入占比較高的工程機械、新能源、紡服、家居等傳統出海板塊具有優勢；在新“國九條”下，互聯網板塊具有穩定增長、高分紅、低估值等特點，將進一步獲得投資者青睞。

展望港股后市，羅佳明關注的重點與平安證券相似。

羅佳明給出的配置建議是，一是資源品代表的上游，包括煤炭、石油、有色金屬和造船行業等；二是出海，借鑒當年日本企業出海創收的經驗；三是科技創新相關，包括醫藥、互聯網、電子半導體等。

不過，也有基金經理對港股接下來的走勢持謹慎態度。

柏楊在一季報中寫到，“我們認為今年余下時間里的港股及中概股市場，斷言大市反轉和牛市重臨還為時尚早。”他還提醒投資者要謹記“機會是跌出來的，風險是漲出來的”，時時注意投資節奏乃至適度波段性操作。