出品｜公司研究室基金組

文｜雪梅

4月21日晚，興證全球旗下多只基金一季報(bào)披露，最新調(diào)倉(cāng)動(dòng)態(tài)浮出水面。數(shù)據(jù)顯示，這家公司在權(quán)益投資的行業(yè)配置上，一如既往地青睞制造業(yè)，持倉(cāng)占比高達(dá)64.44%，公司持倉(cāng)前10股票中前9只都屬于制造領(lǐng)域。

這家公司有37位基金經(jīng)理，公司研究室重點(diǎn)追蹤分析謝治宇在管基金一季度持倉(cāng)變化以及背后原因。

目前，謝治宇在管基金3只（A/C合并計(jì)算），分別是：興全合潤(rùn)混合(LOF)、興全合宜混合(LOF)A/C、興全社會(huì)價(jià)值三年持有混合，累計(jì)在管規(guī)模365億，依然是業(yè)內(nèi)現(xiàn)任權(quán)益規(guī)模較高的基金經(jīng)理之一。

01、三基金持倉(cāng)前10有6只相同，5芯片股市值64.75億占比44.63%

公司研究室注意到，謝治宇現(xiàn)任3只基金持倉(cāng)前10中總計(jì)14只個(gè)股，相互間有一定的交叉，其中，瀾起科技（688008.SH）、寧德時(shí)代（300750.SZ）、三安光電（600703.SH）、晶辰股份（688099.SH）、公牛集團(tuán)（603195.SH）、通富微電（002156.SZ）這6只股票，3只基金均持有。

除了公牛集團(tuán)屬于民用電工，寧德時(shí)代屬于鋰電制造，其余4只股票都與集成電路和芯片相關(guān)。

這4只芯片股，再加上興全合潤(rùn)一季度新進(jìn)前10 的中微公司（688012.SH），合計(jì)持倉(cāng)市值64.75 億，占3只基金持倉(cāng)前10總市值的44.63%。由此可見，集成電路與芯片行業(yè)，屬于謝治宇近年高度關(guān)注的領(lǐng)域。

除了上述6只個(gè)股，海爾智家（600690.SH）、梅花生物（600873.SH）同時(shí)被興全合潤(rùn)、興全合宜重倉(cāng)持有，在14只重倉(cāng)股中排在第2、第7，持倉(cāng)市值分別為18.58億、11.76億。

除了興全合潤(rùn)，其余2只基金還持有港股。其中，快手-W（01024.HK）、泡泡瑪特（09992.HK）被它們同時(shí)持有，市值分別為10.22億、4.38億。

公司研究室注意到，與2023年四季度末相比，謝治宇現(xiàn)任3只基金一季度持倉(cāng)出現(xiàn)不少變化，首先是重倉(cāng)股名單與位次出現(xiàn)變化。

年報(bào)顯示，2023年末3只基金總計(jì)持有16只A股、H股，其中TOP5股票分別是：瀾起科技19.76億，三安光電19.6億，海爾智家16.06億，晶辰股份15.75億，快手-W12.71億。而在2024年一季度，寧德時(shí)代取代快手-W進(jìn)入TOP5行列，持倉(cāng)市值17.51億。

02、三基金增持寧德時(shí)代359萬股，中微公司泡泡瑪特成新寵

一季度，興業(yè)全球旗下多只基金增持寧德時(shí)代，包括謝治宇、葉峰管理的興全合潤(rùn)，謝治宇、程劍管理的興全合宜，董理管理的興全趨勢(shì)投資，喬遷管理的興全商業(yè)模式優(yōu)選。

事實(shí)上，一季度末，寧德時(shí)代位居興證全球公司持倉(cāng)占比第一名，持倉(cāng)2561.5萬股，市值高達(dá)48.7億。

截至一季度末，謝治宇在管的興全合潤(rùn)持有寧德時(shí)代550.46萬股，較去年四季度增加204.89萬股，增長(zhǎng)59.29%；持倉(cāng)占比也從去年四季度末的2.44%，增長(zhǎng)到4.82%;持倉(cāng)排名從第11躍居第4。

此外，一季度末，科創(chuàng)板的中微公司也進(jìn)入興全合潤(rùn)前十大重倉(cāng)股，持倉(cāng)占比2.37%。這家公司是國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體龍頭企業(yè)，其開發(fā)的等離子體刻蝕設(shè)備和化學(xué)薄膜設(shè)備是制造各種微觀器件的關(guān)鍵設(shè)備,可加工微米級(jí)和納米級(jí)的各種器件。對(duì)這家公司的加倉(cāng)表明，集成電路與芯片行業(yè)是謝治宇近年投資布局的重點(diǎn)。

同期，海康威視（002415.SZ）、工業(yè)富聯(lián)（601318.SH）退出持倉(cāng)前10。

公司研究室注意到，興全合宜、興全社會(huì)價(jià)值也在一季度加倉(cāng)了寧德時(shí)代。

截至一季度末，興全合宜持有寧德時(shí)代337.64萬股，較去年底增加129.3萬股，增長(zhǎng)62.1%;持倉(cāng)占比也從2.34%增長(zhǎng)到4.82%，排名從第10躍居第2。有意思的是，截至一季度末，寧德時(shí)代在興全合潤(rùn)、興全合宜中的持倉(cāng)占比均為4.82%。

與此同時(shí)，新產(chǎn)業(yè)（300832.SZ）退出興全合宜前10重倉(cāng)股。去年四季度，這只主營(yíng)體外診斷的股票，曾同時(shí)進(jìn)入謝治宇旗下3只基金持倉(cāng)前10 。同期，主營(yíng)潮玩的泡泡瑪特（09992.HK ）進(jìn)入興全合宜前10 。

與上述兩只基金相比，興全社會(huì)價(jià)值對(duì)寧德時(shí)代的增持力度最大，從去年底的8.44萬股，增加到今年一季度末的32.71萬股，增長(zhǎng)287.56%;持倉(cāng)占比也從0.75%增加到4.18%，排名則從第37飛躍到第4。

與此同時(shí)，賽騰股份（603283.SH）等3只個(gè)股退出興全社會(huì)價(jià)值持股前10。

03、3只新進(jìn)或增持重倉(cāng)股背后，業(yè)績(jī)與成長(zhǎng)前景是關(guān)鍵

去年四季度末，謝治宇在管3只基金持倉(cāng)前10共計(jì)16只個(gè)股；今年一季度末，變成14只。其中，新增中微公司、中國(guó)生物制藥（01777.HK）；此外，寧德時(shí)代獲得3只基金大幅增持，泡泡瑪特新進(jìn)興全合宜前10。

這些基金重倉(cāng)股變動(dòng)背后，自然有基金經(jīng)理們的仔細(xì)考量。

在興全合潤(rùn)混合(LOF)一季報(bào)中，謝治宇稱：“本基金報(bào)告期內(nèi)維持了較高倉(cāng)位，對(duì)人工智能、智能駕駛、AI 應(yīng)用、醫(yī)藥消費(fèi)等相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行挖掘，對(duì)有長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力、應(yīng)用空間廣闊的硬件和軟件公司進(jìn)行精選和布局。未來仍將堅(jiān)持挖掘公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)價(jià)值，不斷尋找具有良好投資性價(jià)比的優(yōu)秀公司。”

此前，在對(duì)2024年的展望中，謝治宇分析道：“從細(xì)分板塊看，AI和半導(dǎo)體、通信、計(jì)算機(jī)板塊新技術(shù)隨著我國(guó)中高端制造業(yè)國(guó)際化能力逐步體現(xiàn)，電子、汽車、機(jī)械、新能源等領(lǐng)域產(chǎn)品近幾年出口總量不斷新高，龍頭上市公司產(chǎn)品的全球份額提升。而國(guó)內(nèi)我們會(huì)在考慮風(fēng)險(xiǎn)的前提下對(duì)各領(lǐng)域進(jìn)展做持續(xù)的跟蹤，希望持續(xù)挖掘技術(shù)變革加速或子行業(yè)景氣度好轉(zhuǎn)的投資機(jī)會(huì)。”

這些運(yùn)作思路，其實(shí)就是謝治宇近年投資組合的主要原則。其旗下3只基金重倉(cāng)股的進(jìn)出，正是在上述原則指導(dǎo)下的操作。

比如，對(duì)寧德時(shí)代、中微公司、泡泡瑪特的增持背后，都是公司盈利好轉(zhuǎn)與行業(yè)景氣的增長(zhǎng)。

4月16日，寧德時(shí)代發(fā)布2024年一季報(bào)，當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入797.71億元，同比下降10.41%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)105.10億元，同比增長(zhǎng)7%。在隨后的業(yè)績(jī)說明會(huì)上，寧德時(shí)代表示，公司目前在全球動(dòng)力電池市場(chǎng)份額同比提升5個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)此，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，寧德時(shí)代一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)“超出預(yù)期”，并上修其后續(xù)業(yè)績(jī)預(yù)期。

4月22日，泡泡瑪特發(fā)布2024 年一季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：2024Q1，公司整體營(yíng)收同比增長(zhǎng)40%-45%，其中，中國(guó)內(nèi)地營(yíng)收同比增長(zhǎng)20%-25%，港澳臺(tái)及海外營(yíng)收同比增長(zhǎng)245%-250%。此前的年報(bào)顯示，這家潮玩公司，2023年?duì)I收同比增長(zhǎng)36.46%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)127.55%，毛利率高達(dá)61.32%，提高3.83%。

中微公司年報(bào)顯示，2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入62.64億元，同比增長(zhǎng)32.15%；歸母凈利潤(rùn)17.86億元，同比增長(zhǎng)52.67%；EPS為2.89元/股，同比增長(zhǎng)52.11%。

04、3只股退出持倉(cāng)前10，背后原因各有千秋

一季度，海康威視、工業(yè)富聯(lián)、賽騰股份等重倉(cāng)股退出了謝治宇現(xiàn)任3只基金持倉(cāng)前10 。

有一句名言：幸福的家庭大致相似，不幸的家庭則各有各的不幸。謝治宇旗下基金對(duì)上述3只股票減持的原因，大概也是這樣。

比如工業(yè)富聯(lián)，2023年凈利潤(rùn)雖然同比增長(zhǎng)4.82% ，但營(yíng)收卻出現(xiàn)6.94%的負(fù)增長(zhǎng)，且一季度總收入、凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)均出現(xiàn)環(huán)比下滑。而且，公司股價(jià)一季度出現(xiàn)一波快速上漲，創(chuàng)出歷史新高。相對(duì)于業(yè)績(jī)而言，這只股票已經(jīng)不太符合謝治宇尋找具有良好性價(jià)比個(gè)股的偏好了。

賽騰股份被減持的原因類似，這家消費(fèi)電子公司2023年報(bào)尚未披露，其2023年前3季度業(yè)績(jī)都很漂亮，營(yíng)收連續(xù)2位數(shù)增長(zhǎng)，利潤(rùn)連續(xù)兩季度3位數(shù)增長(zhǎng)；與此同時(shí)，股價(jià)去年全年大漲146%。因此，興全社會(huì)價(jià)值今年一季度在股價(jià)相對(duì)高位出貨，是個(gè)不錯(cuò)的選擇。

至于海康威視這只老牌數(shù)字技術(shù)股，客觀而言，早就過了高速成長(zhǎng)期，在基金投資組合里屬于食之無味棄之可惜的雞肋角色。從2024一季報(bào)看，除了扣非凈利潤(rùn)，這家公司其他成長(zhǎng)指標(biāo)都是個(gè)位數(shù)，環(huán)比增長(zhǎng)竟然全都低于2%，真的讓人難免產(chǎn)生“廉頗老矣，尚能飯否”的感覺。

從持倉(cāng)時(shí)間看，興業(yè)合潤(rùn)去年一季度買進(jìn)后，海康威視股價(jià)上半年走出倒V走勢(shì)，此后就波瀾不驚，因此，這只股的去留，或許只是基金經(jīng)理一念間的事情，留著或清退似乎都不需要太多理由。

05、瀾起科技成第一重倉(cāng)股，海爾智家減持98萬股市值增加1.88億

一季度，謝治宇在管的3只基金持倉(cāng)占比前5 的股票，除了快手被寧德時(shí)代取代，其他4只股票依然留在TOP5陣列。這里以興全合潤(rùn)基金為例，看看這些股票的倉(cāng)位變化。

瀾起科技是謝治宇旗下第一重倉(cāng)股，這只科創(chuàng)板芯片股從2023年一季度進(jìn)入興全合潤(rùn)持倉(cāng)前10，持有1493萬股，市值10.25億；此后一路加倉(cāng)，到2024年一季度時(shí)持倉(cāng)2680萬股，增長(zhǎng)79.5%；市值12.31億，增長(zhǎng)20.1%。顯然，這只芯片股的股價(jià)表現(xiàn)不太盡人意。

年報(bào)顯示，這家公司去年?duì)I收下滑37.76%，利潤(rùn)下滑65.3%。不過，2024年一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，公司1Q24 公司營(yíng)收 7.37 億元，同比增長(zhǎng) 76%；歸母凈利潤(rùn) 2.10-2.4億元，同比增長(zhǎng) 9.65-11.17 倍。

晶辰股份也是科創(chuàng)板芯片股，也在2023年1季度進(jìn)入興全合潤(rùn)持倉(cāng)前10，其股價(jià)、業(yè)績(jī)表現(xiàn)與基金倉(cāng)位變化，與瀾起科技幾乎一模一樣。

海爾智家目前是興全合潤(rùn)第一重倉(cāng)股，這只老牌家電股，最早在2020年3季度進(jìn)入這只基金持倉(cāng)前10，持倉(cāng)2195萬，市值4.79億；此后，大幅加倉(cāng)，2021年2季度達(dá)到1.03億股；此后，逐步減倉(cāng)，2023年3季度持股5039萬股，2024年1季度5277萬股，比2020年3季度增加140%；市值13.17億，增長(zhǎng)175%。

事實(shí)上，一季度興全合潤(rùn)持有的海爾智家股票比去年底減少了98萬股，但持倉(cāng)市值卻增加了1.88億，成為這只基金的第一重倉(cāng)股。

三安光電這只LED外延芯片，2021年3季度進(jìn)入興業(yè)合潤(rùn)持倉(cāng)前10，持有3724萬股，市值11,8億；此后，公司股價(jià)一路下跌，興業(yè)合潤(rùn)一路加倉(cāng)，2023年3季度達(dá)到9332萬股；2024年一季度，持倉(cāng)9044萬股，較2021年3季度增長(zhǎng)143%；市值10.98億，下跌7%。

至于快手-W這只港股，目前是興全社會(huì)與興全合宜的第一重倉(cāng)股，兩者對(duì)這只股票的操作基本同步，都是2021年4季度買入，當(dāng)時(shí)，這家公司股價(jià)已從上市初的每股400多港元，跌到100港元以下。

以興全合宜為例，當(dāng)時(shí)買入2038萬股，市值12億；2024年一季度持倉(cāng)2033萬股，市值9.04億。2年后，持股幾乎沒有變化，市值卻少了近3億。好消息是，公司2023年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1134.7億元，同比增長(zhǎng)20.5%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)102.7億元，較2022年虧損57.5億元扭虧為盈。

當(dāng)然，觀察一位在管百億以上的基金經(jīng)理的投資能力與操作風(fēng)格，不能只看一個(gè)季度乃至一年的持倉(cāng)變化，至少要在3-5年甚至更長(zhǎng)的時(shí)間周期去考察。

縱觀2018年以后謝治宇在管基金的投資組合，可以發(fā)現(xiàn)，與多數(shù)中生代基金經(jīng)理熱衷重倉(cāng)押注賽道股不同，他的投資組合相對(duì)均衡，敢于在市場(chǎng)變化時(shí)大規(guī)模換倉(cāng)。

有評(píng)論稱，在謝治宇的投資哲學(xué)中，均衡是很重要的組成部分。他比較偏愛尋找最具性價(jià)比的個(gè)股，會(huì)從業(yè)績(jī)?cè)鏊倥c估值匹配度角度挖掘投資標(biāo)的，而不是拘泥于風(fēng)格或者行業(yè)。