近日，陸金所控股（下簡稱“陸控”）披露了2023年度業(yè)績。值得關(guān)注的看點(diǎn)是，在“U型”底部徘徊了近兩年后，為提升資產(chǎn)治理水平、厘清發(fā)展方向，陸控采取了諸多調(diào)整舉措，包括推進(jìn)100%擔(dān)保模式，提升消金業(yè)務(wù)比重、小微持續(xù)深化等。

此前，小周也曾關(guān)注過，為何同業(yè)都在向去擔(dān)保的“輕資產(chǎn)”模式邁進(jìn)，而陸控卻堅持推進(jìn)100%擔(dān)保的業(yè)務(wù)模式。承襲過往觀察思路，從最新一期財報看看，陸控的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)度如何，“U型”復(fù)蘇是否可期？

Part1:

消金業(yè)務(wù)比重上升

實(shí)際上，從原有的陸金所成長為“陸控”，一路上就經(jīng)歷過多次業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

于2020年10月在紐交所掛牌以來，“陸控”的上市體系就包括了平安普惠、平安消金，以及協(xié)議持有陸金所信息科技（即原有P2P平臺陸金所，于2021年12月更名陸金所信息科技，業(yè)內(nèi)俗稱“小陸金所”）。

在2022年以前，陸控的收入結(jié)構(gòu)主要由四大部分組成，分別為技術(shù)平臺收入（零售信貸）、技術(shù)平臺收入（財富代銷）、利息收入、擔(dān)保收入。

但隨著業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，原來的小陸金所業(yè)務(wù)占比（財富代銷）不斷收縮，自2022年3季度后，陸控已不再披露財富代銷部分的收入。

與此同時，陸控的消費(fèi)金融業(yè)務(wù)占比卻在近兩年快速上升。從2019年11月21日獲批籌建到2020年3月30日獲得開業(yè)許可，平安消金的牌照獲批用時不到5個月。而到2022年末，消費(fèi)金融貸款余額占比已達(dá)5%，到2023年末則迅速上升至12%。

“我們戰(zhàn)略性調(diào)整了我們的業(yè)務(wù)與產(chǎn)品組合，豐富產(chǎn)品供應(yīng)以納入商業(yè)級消費(fèi)貸款。”陸金所控股董事長兼CEO趙容奭在財報中提到。

截至2023年末，平安消金新增貸款規(guī)模為人民幣712億元，占新增貸款比重上升至34%。

不難發(fā)現(xiàn)，在拿下消費(fèi)金融牌照并正式展業(yè)后，“陸控”的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整思路才變得越發(fā)清晰，并正迅速成長為其業(yè)務(wù)的新引擎。再加上此前已在小微貸款領(lǐng)域?qū)Ｗ⒍嗄甑钠桨财栈荩懣亍跋M(fèi)金融+小微融資”的業(yè)務(wù)“雙引擎”已成雛形。

早在2022年末，平安普惠就已約有82%的貸款余額來自小微企業(yè)主。近年來，陸控也在加大對小微企業(yè)、居民消費(fèi)的金融支持力度。截止2023年末，陸控累計服務(wù)約2094萬客戶，賦能的貸款余額為3154億元，全年新增貸款2080億元。

Part2:

100%擔(dān)保模式推進(jìn)

為充分化解業(yè)務(wù)風(fēng)險，陸控自去年起全面推進(jìn)100%擔(dān)保模式過渡。所謂的100%擔(dān)保模式，可簡單理解為其主營業(yè)務(wù)從“助貸+信用保證保險”轉(zhuǎn)向“助貸+自有擔(dān)保”。

據(jù)2023年報，陸控已在2023年第三季度末完成了向100%擔(dān)保模式過渡，2023年第四季度普惠新增貸款全部由消費(fèi)金融子公司作為表內(nèi)貸款發(fā)放，或由平安普惠融資擔(dān)保有限公司在100%承擔(dān)風(fēng)險的業(yè)務(wù)模式下提供。

此前小周也曾關(guān)注過，這一業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)變，主要出于多個維度綜合考量的結(jié)果：

其一，是成本控制。近幾年來，資產(chǎn)質(zhì)量壓力上升，“助貸+信用保證保險”的模式下，保費(fèi)自然增加。直到2022年末，為陸控提供增信的保險公司中，平安產(chǎn)險提供的信用保證保險占比才70.6%，也就是說，還有不少成本的增加來自非平安系保險公司。

其二，是資產(chǎn)質(zhì)量控制。100%擔(dān)保模式推進(jìn)中，為陸控提供擔(dān)保的是其全資控股的平安普惠融資擔(dān)保有限公司，可為其所有新增貸款提供擔(dān)保，無需再依賴其他保險公司。據(jù)財報，截至2023年末，陸控承擔(dān)風(fēng)險的貸款余額比例已近4成（39.8%），所賦能新增貸款（不含消金）的風(fēng)險承擔(dān)比例，已由2022年同期的22.2%上升至100%。

雖然存量業(yè)務(wù)仍在過渡，但從新增業(yè)務(wù)來看，陸控100%擔(dān)保模式的推進(jìn)可以說是符合此前管理層的預(yù)期（2023年中報曾預(yù)期到年末自擔(dān)風(fēng)險貸款比例超40%）。

“我們已成功完成向100%擔(dān)保模式過渡，消除CGI（信用保證保險模式）的負(fù)面影響。”趙容奭亦在年報中表示，雖然新業(yè)務(wù)模式將給公司業(yè)績帶來短期壓力，但長期看更有助于獲得更大的業(yè)務(wù)自主性，并在收入和成本上都能取得更好的平衡。

之所以能有信心，是因?yàn)殛懣?00%擔(dān)保模式下的新增貸款，只要后續(xù)風(fēng)控做得好，就有充分的盈利預(yù)期，只是前期撥備可能較高。因此，趙容奭也強(qiáng)調(diào)對未來業(yè)務(wù)保持審慎態(tài)度，“優(yōu)先質(zhì)量而非數(shù)量”。這或許也是陸控近兩年來新增貸款規(guī)模下降的主要原因，是公司在復(fù)蘇過渡期主動收縮的業(yè)務(wù)策略。

截至2023年底，其擔(dān)保子公司的杠桿率為1.8倍，遠(yuǎn)低于10倍的上限，意味著其代償能力較為充足。

Part3:

U型復(fù)蘇可期？

綜上不難窺見陸控圍繞“業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整”、“資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)化”兩大核心展開的復(fù)蘇路徑。雖然短期內(nèi)，業(yè)績尚未回到昔日高點(diǎn)，但其走出“U型”底部的信號正在變得清晰。

伴隨互聯(lián)網(wǎng)貸款行業(yè)成長近13載，從陸金所到 “陸控”，雖歷經(jīng)數(shù)次轉(zhuǎn)型與業(yè)務(wù)調(diào)整，卻依然是業(yè)內(nèi)頗具代表性的成長案例。

經(jīng)歷得了陣痛，解決得好歷史包袱，還能調(diào)整好業(yè)務(wù)思路的“陸控”，未來的發(fā)展之路才能走得更穩(wěn)，也更清晰。