在剛剛過(guò)去的2023年，公募基金的寒意顯然比這個(gè)冬天還冷。以前是“基金賺錢基民不賺錢”，以后很有可能基金公司也變得“難賺錢”。

一方面，是“新發(fā)難”，曾經(jīng)的核心資產(chǎn)和賽道股紛紛偃旗息鼓，由于收益表現(xiàn)不佳，行業(yè)整體新發(fā)規(guī)模遇冷，有部分公司甚至全年“一基未發(fā)”。

另一方面，是“持營(yíng)卷”。新發(fā)難，再看存量市場(chǎng)的“持營(yíng)”也越來(lái)越卷，尤其是在“降費(fèi)”大背景下，容易上量的指數(shù)型產(chǎn)品成為公募基金持營(yíng)的重點(diǎn)產(chǎn)品之一，價(jià)格戰(zhàn)已經(jīng)明顯“卷”起。

加之，基金公司成本相對(duì)剛性，費(fèi)率改革直接影響利潤(rùn)，公募通過(guò)產(chǎn)品變陣應(yīng)對(duì)成本壓力的動(dòng)作已在顯現(xiàn)。

Part 1

成本壓力下持營(yíng)卷

以量補(bǔ)價(jià)并非誰(shuí)都可以

復(fù)盤(pán)2023年，公募基金“費(fèi)改”可以說(shuō)是迎來(lái)了里程碑式變革。其帶給公募基金最直接的影響就是利潤(rùn)壓力。與渠道相比，由于基金公司的成本相對(duì)剛性，短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)大規(guī)模節(jié)約壓縮，因此面對(duì)降費(fèi)帶來(lái)的壓力，公募要應(yīng)對(duì)，要化解。

而“以量補(bǔ)價(jià)”就是有效策略之一，指數(shù)型產(chǎn)品就是規(guī)模“上量”的好選擇。此外，指數(shù)產(chǎn)品也符合行業(yè)發(fā)展和政策改革的趨勢(shì)，已是歲末年初基金公司對(duì)產(chǎn)品條線優(yōu)化的重點(diǎn)之一，不僅發(fā)行隊(duì)伍密集，也成為價(jià)格最“卷”領(lǐng)域。

其中，ETF已成為“頭部玩家”們搶占規(guī)模的必爭(zhēng)之地。

一方面，2023年ETF領(lǐng)域新品頻出，頭部公司積極上報(bào)，產(chǎn)品發(fā)行也十分密集（比如，11月以來(lái)，多只深證50ETF、上證科創(chuàng)板100ETF開(kāi)始發(fā)行，還有創(chuàng)業(yè)板中盤(pán)200ETF等產(chǎn)品獲批）。數(shù)據(jù)顯示，截至12月29日，全市場(chǎng)ETF總份額已突破2萬(wàn)億份大關(guān)，創(chuàng)下歷史新高，較年初增長(zhǎng)超過(guò)40%。

另一方面，主動(dòng)權(quán)益基金打響降費(fèi)第一槍后，持續(xù)有公司或主動(dòng)或被動(dòng)地加入降費(fèi)隊(duì)伍，ETF成為2023年最卷領(lǐng)域，“價(jià)格戰(zhàn)”大有愈演愈烈的趨勢(shì)。其中，易方達(dá)基金在2023年就曾多次下調(diào)旗下ETF產(chǎn)品費(fèi)率，華安基金刷新行業(yè)費(fèi)率新低（華安上證科創(chuàng)板50ETF的管理費(fèi)率由0.50%降低至0.15%，托管費(fèi)年費(fèi)率由0.10%降低至0.05%）。

然而，被動(dòng)型基金的競(jìng)爭(zhēng)格局是典型的“強(qiáng)者恒強(qiáng)”，先發(fā)優(yōu)勢(shì)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)性顯著，在頭部玩家前幾年已有布局的基礎(chǔ)上，中小基金公司想從頭部玩家手里分一杯羹，并不容易。

因此，頭部公募尚且可以在一定程度上依靠規(guī)模效應(yīng)，攤薄投研、科技、營(yíng)銷等領(lǐng)域的成本支出，而對(duì)于小公募而言，費(fèi)率改革帶來(lái)的成本壓力似乎只能“硬抗”，與后續(xù)持營(yíng)難度加大互為影響。

根據(jù)華泰證券測(cè)算，若按照2022年底財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)靜態(tài)估算，頭部機(jī)構(gòu)凈利潤(rùn)下降1.5億-4億元/年，對(duì)凈利潤(rùn)的負(fù)面影響約10%-15%；中小機(jī)構(gòu)下降0-1億元/年，負(fù)面影響約10%-40%。

不難發(fā)現(xiàn)，就主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品而言，“降費(fèi)”對(duì)中小基金公司帶來(lái)的生存壓力、產(chǎn)品持營(yíng)壓力都更大，也更難以排解。

Part 2

收益“低氣壓”    

部分小公募“一基未發(fā)”

除了降費(fèi)帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)及成本壓力，公募基金困于業(yè)績(jī)壓力也舉步維艱。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2023年，在7530只主動(dòng)權(quán)益類基金中（包括普通股票型、靈活配置型、偏股混合型，不同份額分開(kāi)計(jì)算），年內(nèi)實(shí)現(xiàn)了正回報(bào)的基金產(chǎn)品數(shù)量為950只，僅占12.61%。

普通股票型基金指數(shù)、偏股混合型基金指數(shù)分別下跌11.68%、13.52%，兩大指數(shù)已經(jīng)連續(xù)兩年收益率為負(fù)。

基金收益的低迷和賺錢效應(yīng)的持續(xù)下降，直接導(dǎo)致了2023年基金發(fā)行陷入冰點(diǎn)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年市場(chǎng)基金發(fā)行規(guī)模合計(jì)1.15萬(wàn)億份，處于近五年來(lái)最低水平，而這一數(shù)據(jù)還是依靠債券類基金，后者今年發(fā)行規(guī)模占比超過(guò)七成。

從單只產(chǎn)品來(lái)看，平均單只新成立基金的募集規(guī)模為9.14億元，創(chuàng)下了歷史新低，全年未現(xiàn)“百億基”。

頭部基金公司艱難維持了一定數(shù)量的產(chǎn)品發(fā)行，排名前二十的公募（按管理規(guī)模計(jì)算）發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量占總量超50%，而中小基金公司則發(fā)行銳減，甚至有部分公司2023年全年“一基未發(fā)”。

具體來(lái)看，先鋒基金、益民基金、中科沃土基金等20家公募2023年全年未發(fā)行一只產(chǎn)品。此外，東方阿爾法基金、國(guó)融基金、瑞達(dá)基金等22家基金公司也僅發(fā)行1只基金產(chǎn)品。

由于新基金發(fā)行“落空”，疊加老基金加速清盤(pán)，一些尾部基金公司的基金經(jīng)理甚至陷入了“無(wú)基可管”的尷尬境地。

比如，新華鑫利靈活配置混合、恒生前海港股通高股息低波動(dòng)指數(shù)等都先后發(fā)布了基金終止合同公告，而這些公告的背后，也隱含著對(duì)基金經(jīng)理的“軟性裁員”，尤其是在利潤(rùn)水平較低的產(chǎn)品上，盡管基金公司并未發(fā)布解聘公告，但有基金經(jīng)理“無(wú)基可管”的尷尬不可避免。

小周不完全統(tǒng)計(jì)，2023年共有126家基金公司旗下超過(guò)300名基金經(jīng)理離職，這一數(shù)量接近歷史最高水平。新華基金、浦銀安盛基金、紅土創(chuàng)新基金等28家公募機(jī)構(gòu)年內(nèi)基金經(jīng)理屬于凈流出狀態(tài)。

Part 3

壓力待解

降費(fèi)大背景下，“價(jià)格戰(zhàn)”已不可避免。加之市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，持營(yíng)與增量的雙重壓力，正進(jìn)一步固化行業(yè)的“二八格局”。

截至2022年，142家基金公司中仍然有44家基金公司虧損。

“為了生存，基金公司可能更注重未來(lái)幾年的指數(shù)型產(chǎn)品規(guī)模增量，‘以量補(bǔ)價(jià)’的邏輯更為重要，這意味公募基金行業(yè)規(guī)模效應(yīng)的優(yōu)勢(shì)將更為明顯。”中金亦在研報(bào)中提到。

頭部基金公司具備更強(qiáng)的規(guī)模體量和盈利能力，可承擔(dān)相對(duì)更高的投研、第三方服務(wù)等支出，進(jìn)一步鞏固市場(chǎng)地位。而中小基金公司原本盈利能力就相對(duì)較弱，在持營(yíng)和增量的雙重壓力下，更難有更多研發(fā)或渠道投入，也更難在后續(xù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中突圍。

展望2024年，壓力依然待解。不知道，市場(chǎng)是否會(huì)變好，公募基金又能否借力市場(chǎng)表現(xiàn)，解決發(fā)新難，應(yīng)對(duì)持營(yíng)卷？