時隔兩年多，小紅書又一次傳出了上市消息：或最快將于2024年下半年赴港上市。

一位接近小紅書的投資人表示，小紅書在啟動IPO前計劃再進行一輪融資，“基本上也就是crossover輪，順利的話將于明年上半年全部close”。

對此，小紅書在25日上午便第一時間否認這一消息，稱目前暫無上市計劃。

不過值得注意的是，就這樣一家成立已有10年，估值千億人民幣的獨角獸企業(yè)來說，目前仍然沒有上市計劃，確實相當罕見。

頻頻被傳上市的背后，小紅書有哪些信息值得關注？ 

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200億美元估值一度腰斬

早期投資者，有點等不及了

事實上，這已經(jīng)不是小紅書首次傳出上市傳聞，2021年小紅書也曾兩度傳出上市消息，不過都被小紅書分別以“不予置評”“暫無明確IPO計劃”給一一否認了。

據(jù)天眼查顯示，小紅書已經(jīng)獲得6輪融資，累計融資超9億美元，投資方不僅包括真格基金、金沙江創(chuàng)投、淡馬錫等明星資本，還有騰訊、阿里巴巴等互聯(lián)網(wǎng)巨頭。

其中，最近一次融資發(fā)生在2021年11月，小紅書獲得了來自阿里、騰訊等投資方共5億美元的融資。融資完成后，小紅書的估值也達到了200億美元。

作為一家成立10年之久，估值千億的獨角獸企業(yè)，小紅書到現(xiàn)在都沒有上市，相當罕見。

據(jù)張通社整理的一份上海獨角獸企業(yè)榜單中，小紅書以1000億人民幣的估值高居榜首，遠超第二、第三名的得物、米哈游。

值得注意的是，小紅書創(chuàng)始人瞿芳曾在2018年對媒體透露，有可能會在未來2-3年內完成IPO。也就是至少會在2021年年底前上市。但現(xiàn)在，5年過去了，小紅書不僅沒有上市，還繼續(xù)表示沒有上市計劃。

小紅書屢屢否認上市，有的投資人坐不住了。因為在一次又一次否認的過程中，小紅書估值大跌。

英國《金融時報》2022年11月的一篇報道指出，小紅書的估值已在私募市場從200億美元降到了100億-160億美元之間，最多的時候，估值甚至直接腰斬。

而在今年，小紅書的估值也還在這一范圍內。今年9月，有市場消息稱，紅杉中國已在今年早前通過幾筆交易入股小紅書，這筆交易中給到小紅書的估值僅為140億美元，相較2021年11月的200億美股估值，縮水了30%。這意味著，小紅書早期的投資者存在虧損的可能。

另有媒體通過知情人士了解到，紅杉中國是通過購買老股的方式入股小紅書，也就是說，部分小紅書的老股東，已經(jīng)開始急于變現(xiàn)。

一般來說，人民幣基金多采用“5+2”的存續(xù)期，即5年投資期、2年退出期，必要時需管委會同意才可適當延長。從小紅書的融資歷程來看，即便是在2018年6月D輪融資進場的機構，如今也已經(jīng)到“退出”、“收割”期。

而小紅書至今卻仍然表示：沒有上市計劃。這能不讓投資人著急嗎？

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坐擁千億流量，卻苦于變現(xiàn)

另一邊，其實小紅書也還是挺著急的。

前面提到了小紅書最近兩年來在私募市場估值大跌，而背后對應的現(xiàn)實問題，是小紅書的商業(yè)化困境。

作為內容社區(qū)，小紅書近年來發(fā)展迅猛。2022年，小紅書DAU突破1億、MAU破2.6億，人均單日使用時長從（2018年）26.49分鐘上升至（2022年）55.31分鐘。而坐擁龐大的用戶群和流量，小紅書卻“種草容易，拔草難”，商業(yè)化始終沒有太大進展。據(jù)雷鋒網(wǎng)此前報道，2022年小紅書用戶規(guī)模翻了一倍，但商業(yè)化營收卻只增長了20%。

這和創(chuàng)始人毛文超一直在內容社區(qū)與商業(yè)化之間搖擺不定脫不開關系。業(yè)內人士認為，社區(qū)內容一直是小紅書的“重點”，但也是限制其商業(yè)化的根源之一。盡管小紅書也意識到商業(yè)化的必要性，但擔心過度商業(yè)化會破壞用戶體驗和社區(qū)氛圍，所以在變現(xiàn)路徑上始終保持謹慎態(tài)度。

但在今年，一直“佛系”的小紅書突然變得高調和激進起來。

首先是顛覆行業(yè)套路的明星直播帶貨。不同于以往聲嘶力竭的套路，董潔、章小蕙直播帶貨如一股清流，成功出圈。2023年初，董潔以GMV7300萬的帶貨成績成為小紅書直播帶貨的“一姐”，隨后，被稱為初代網(wǎng)紅的章小蕙在小紅書首播銷售額也超過了5000萬。10月15日，章小蕙在小紅書直播銷售額破億。

確認了買手電商的主戰(zhàn)略后，2023年9月4日、9月15日，小紅書相繼宣布關閉旗下自營電商平臺“小綠洲”和“福利社”，其目的就是：集中資源和力量，服務更多買手、主理人、商家和品牌在電商的發(fā)展。

其中，福利社還是小紅書進入電商領域的起點，從2014年正式上線，第一年小紅書電商 GMV就突破了3億元。到了2016年第二季度，小紅書在自營跨境電商市場份額為16.3%，位列第三，和排第一名的網(wǎng)易考拉，相差不到1%。自家親兒子，9年多心血經(jīng)營的自營電商，說砍就砍，這也展現(xiàn)出小紅書對發(fā)展買手電商的決心。

此外，小紅書今年雖然在電商業(yè)務上雖然有較大進展，目前整個電商大盤的交易量基本穩(wěn)定了，進入了你多我少的零和博弈時代。小紅書要想擴大份額，就需要耗費更多的子彈。

能否持續(xù)實現(xiàn)規(guī)模化盈利？

此外，激進的商業(yè)化戰(zhàn)略也要求小紅書需要投入更多的資金予以支持。但從小紅書砍掉“小綠洲”“福利社”才能集中資源支撐買手電商就可側面看出，小紅書的現(xiàn)金流狀況并不允許它可以像頭部電商那樣瘋狂砸錢推廣。

雖然目前小紅書在過去兩年里經(jīng)歷了估值縮水，但還擁有高達140億美元的估值。但實際上，縱觀小紅書此前的6輪融資，其實融資金額并不算多，累計融資金額超過9億美元。而在最后一次融資后，小紅書已經(jīng)兩年沒有新的融資進入了。

在業(yè)務上，業(yè)務模式單一的小紅書一直靠著廣告收入活著。據(jù)公開數(shù)據(jù)，2022年小紅書營收約300億元，其中80%為廣告收入，20%為電商營收。電商業(yè)務貢獻的營收不多，帶來的虧損卻不少，小紅書的電商業(yè)務自上線以來便一直虧損。

而如今，小紅書廣告變現(xiàn)可能也面臨天花板。據(jù)華創(chuàng)證券研報，互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)增速預計收縮至6.1%，為過去五年最低增速。“這意味著，市場將進入更為理性的階段，難以實現(xiàn)直接交易轉化的平臺將更加艱難。”業(yè)內人士如是說。

另據(jù)《最話TALK》報道，一位品牌操盤手透露，因為消費購買意愿度下降、平臺廣告越來越多、新用戶增速放緩三大原因，小紅書的廣告投放轉化率正在面臨走低的困境。此外，有品牌主減少在小紅書的信息流廣告投放，繞過平臺直接與 KOL、KOC 直接合作，這也會進一步減少平臺的廣告收益。

不過當下的小紅書還算過得不錯，有媒體報道稱，小紅書今年或將實現(xiàn)約5億美元的凈利潤，遠高于今年年初公司自己預期的5000萬美元的凈利潤。另外，還有媒體報道，小紅書今年已經(jīng)實現(xiàn)規(guī)模化盈利。

不過，僅憑滿打滿算還不到一年的買手電商，小紅書未來能否持續(xù)實現(xiàn)規(guī)模化盈利，這還有待時間的檢驗。

畢竟在如今競爭更加嚴峻的電商市場，上有淘寶、拼多多、京東等第一陣營的電商巨頭發(fā)起價格戰(zhàn)，中有擁有壓倒性流量優(yōu)勢的抖音、快手電商蠶食市場份額，位居第三陣營的小紅書，想要在這種環(huán)境中脫穎而出，或許還任重道遠。