10月30日，北交所受理了廣東匯興精工智造股份有限公司(以下簡稱匯興智造)的上市申請，并與11月27日向該公司發(fā)出了首輪問詢。招股書顯示，匯興智造主要從事工廠內(nèi)智能輸送物流系統(tǒng)、系統(tǒng)模塊及精密零部件的開發(fā)、生產(chǎn)、銷售。該公司目前業(yè)務(wù)已覆蓋新能源鋰電池、家電、3C 電子、衛(wèi)浴、光伏、汽車零部件等行業(yè)企業(yè)。

在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，匯興智造經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額連年為負(fù)，同期該公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和研發(fā)費(fèi)用率明顯落后于同行可比公司。此外，該公司的業(yè)績規(guī)模小，盈利能力弱。值得注意的是，該公司的實(shí)控人多名親屬在公司持股并且任職，該公司還曾與出資方簽署對賭協(xié)議，并且未完成對賭業(yè)績承諾。

現(xiàn)金流連年為負(fù) 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和研發(fā)費(fèi)用率落后于同行

招股書顯示，此次北交所IPO，匯興智造計(jì)劃募集資金1.6億元，用于匯興智能設(shè)備制造增資擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目一期--智能裝備生成基地建設(shè)項(xiàng)目。

值得注意的是，雖然此次IPO匯興智造沒有用募集資金補(bǔ)充流動資金的計(jì)劃，但事實(shí)上，該公司的運(yùn)營資金流比較緊張。

招股書顯示，2020年至2023年上半年(以下簡稱報(bào)告期)，匯興智造經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為-123.95萬元、-174.54萬元、-6499.22萬元和-10570.20萬元，全部為虧損，三年半累計(jì)凈流出1.74億元。

截至2023年上半年末，匯興智造的貨幣資金為8589.6萬元，同同期該公司的短期借款為1.29億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債為1084.35萬元，資產(chǎn)負(fù)債率為61.33%。

對于經(jīng)營活動現(xiàn)金流連年為負(fù)，匯興智造在招股書中解釋稱：一方面是因?yàn)榉蛛A段收款模式形成的期末應(yīng)收賬款較多，且數(shù)字化應(yīng)收賬款債權(quán)憑證結(jié)算較多;另一方面是公司獲取訂單不規(guī)律，導(dǎo)致部分期間收款較同期下降;同時，公司產(chǎn)品基于定制化生產(chǎn)特點(diǎn)需先行支付大量材料采購款，使得銷售收款與采購付款時間錯配且采購付款金額持續(xù)增長。

招股書顯示，報(bào)告期各期末，匯興智造的應(yīng)收賬款賬面余額分別4,936.82萬元、7,314.41萬元、17,170.67萬元和23,118.11萬元，應(yīng)收賬款賬面余額較大。而且，該公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率落后于同行可比公司，報(bào)告期內(nèi)，匯興智造的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.11次、3.19次、2.7次和2.08次，同期可比公司的均值分別為2.65次、3.23次、3.1次和2.4次。

事實(shí)上，在經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流連年為負(fù)的情況下，匯興智造的研發(fā)投入也落后于同行可比公司。報(bào)告期內(nèi)，匯興智造的研發(fā)投入占比分別為5.13%、3.99%、3.15%和3.07%，同期可比公司的平均值分別為5.4%、4.33%、4.31%和6.38%。

業(yè)績規(guī)模小 盈利能力弱

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，匯興智造實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為1.23億元、2.07億元、3.66億元和2.32億元，2021年及2022年同比增長率分別為67.88%、76.74%;同期，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為-854.18萬元、528.53萬元、2982.70萬元和1188.32萬元，2021年及2022年同比增長率分別為161.88%、464.34%。2023年上半年該公司的營業(yè)收入同比增長72.21%，凈利潤同比增長65.38%。值得注意的是，2022年公司營業(yè)收入同比增長了76.74%，凈利潤同比增長了464.34%。

從主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成情況來看，報(bào)告期內(nèi)，該公司智能輸送物流系統(tǒng)營收呈現(xiàn)較大波動，報(bào)告期內(nèi)，匯興智造實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為1835.41萬元、7775.38萬元、20833.86萬元和13612.80萬元，占比分別為17.17%、37.77%、57.35%和58.67%;系統(tǒng)模塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為377.63萬元、1845.13萬元、4293.13萬元和5027.49萬元，占比分別為3.53%、8.96%、11.82%和21.67%。精密零部件實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為8475.36萬元、10964.98萬元、11199.23萬元和4561.77萬元，占比分別為79.29%、53.27%、30.83%和19.66%，其中2020年精密零部件貢獻(xiàn)了近八成的收入。

值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，匯興智造鋰電池生產(chǎn)輸送線銷售收入金額分別為0.00萬元、1575.80萬元、14419.94萬元和6890.03萬元，占智能輸送物流系統(tǒng)類產(chǎn)品銷售收入的比例分別為0.00%、20.27%、69.21%和50.61%。

盡管匯興智造的業(yè)績增長還不錯，但與同行對比，該公司的業(yè)績規(guī)模仍相去甚遠(yuǎn)。招股書顯示，匯興智造選取了華昌達(dá)、諾力股份、德馬科技、科捷智能、恒鑫智能五家公司作為同行業(yè)可比公司。

以2022年數(shù)據(jù)為例，華昌達(dá)的營業(yè)收入為35.83億元，凈利潤1.06億元;諾力股份營業(yè)收入67.02億元，凈利潤3.85億元;德馬科技營業(yè)收入15.3億元，凈利潤8167.84萬元;科捷智能營業(yè)收入16.7億元，凈利潤8903.80萬元，恒鑫智能營業(yè)收入1.32億元，凈利潤1061.53萬元;而匯興智造的營業(yè)收入僅3.67億元，凈利潤僅為2977.46萬元。匯興智造營業(yè)收入和凈利潤均倒數(shù)第二，華昌達(dá)、諾力股份、德馬科技、科捷智能的營業(yè)收入分別是匯興智造的9.76倍、18.26倍、4.17倍和4.55倍，凈利潤分別是匯興智造的3.56倍、12.93倍、2.74倍和2.99倍。由此可見，匯興智造整體業(yè)績規(guī)模偏小，盈利能力較弱。

實(shí)控人多名親屬持股任職 還曾簽署對賭協(xié)議

招股書顯示，鐘輝直接持有31,452,000股，占發(fā)行前總股本的46.16%。2023年6月13日鐘輝與鐘世鑫、鐘雙燕及春暖花開投資發(fā)展企業(yè)簽署了《一致行動人協(xié)議》，在涉及董事會及/或股東大會提案、表決等事項(xiàng)時，三位股東與鐘輝保持一致，鐘輝可實(shí)際支配58.75%的股份。值得注意的是，鐘輝為鐘世鑫、鐘雙燕之兄。

值得注意的是，鐘輝多名親屬在公司持股任職。其中，鐘輝弟弟鐘世鑫直接持有4,510,000股，妹妹鐘雙燕持有2,270,000股，岳父辛維持有12,899股，妹夫胡偉路任公司董事，持有1,080,000股，弟媳曾鳳持有918,000股。

此外，該公司實(shí)控人女兒鐘奇妙控股的公司有兩家，其在東莞市莉安建設(shè)有限公司持股90%，主要從事房屋建筑業(yè);鐘奇妙還在另一家公司東莞市智贏未來教育投資有限公司持股100%，主要從事投資活動。鐘輝妻子辛曼玉在名為春暖花開的投資公司持有42%合伙份額并擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人的企業(yè)。

2022年8月，實(shí)際控制人父親鐘傳明還將其持有的子公司江西匯興智能裝備32%的股權(quán)以122.24萬元的價格轉(zhuǎn)讓給了匯興智造。

匯興智造還背負(fù)著對賭協(xié)議。該公司實(shí)際控制人鐘輝及妻子辛曼玉曾與14名股東簽署有對賭協(xié)議的特殊權(quán)利條款共計(jì)6項(xiàng)，在對賭協(xié)議中，包括上市時間、業(yè)績承諾等相關(guān)對賭條款。若公司未能在規(guī)定時間內(nèi)上市，外部投資者可以要求實(shí)控人以現(xiàn)金形式回購全部股份。

值得注意的是，匯興智造2022年歸母凈利潤為2982.7萬元，未完成不低于人民幣3000萬元的業(yè)績承諾觸發(fā)股份回購條款，但被投資方豁免。

對于上述問題，《電鰻財(cái)經(jīng)》向匯興智造發(fā)去了求證函，截至發(fā)稿時未收到該公司對相關(guān)問題的回復(fù)。