營收跌成老五的瀘州老窖，開始讓利經銷商了。

近日，有券商機構發布點評，透露瀘州老窖近日通知經銷商，52度國窖1573經典裝（500ml*6）（簡稱國窖1573）在12月18日前打款價930元/瓶（原打款價為980元/瓶）。這種“降價”行為，引發投資者擔憂。

受此消息影響，11日早盤瀘州老窖股價直奔-8%！帶著整個白酒股一塊兒“崩”。

今年以來，白酒行業負面消息不斷，壓貨、滯銷、價格倒掛等問題被頻繁提及。原定于12月中旬舉行的“2023杭州國際酒業博覽會”，因為眾多“經銷商及代理商積壓庫存過多，無法進行正常采購”而被迫延期。

白酒行業似乎正卷入了一場全面性的“寒潮”中。迫切想重回前三的瀘州老窖，又該如何應對？

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瀘州老窖，打響“降價第一槍”？

按照消息，國窖1573最新執行價格為930元/瓶，相當于變相“降價”50元/瓶。另外，本次打款政策覆蓋全國范圍，打款比例上限為23年度打款額的45%。此外，除國窖1573外，特曲打款價也從340元降到290元。

今年8月份，瀘州老窖進行過一次“提價”。當時，國窖1573經銷商結算價格從為960元/瓶提高到為980元/瓶，相當于提價20元。當時這一價格已經超過了52度飛天茅臺的出廠價（969元/瓶），市場一片嘩然。

如果本次“降價”50元屬實，相當于現在國窖1573的價格還低于8月份。

那么提價，相當于提了個“寂寞”。

具體到股市，從8月14日至今，瀘州老窖股價不但沒有受到提價的“利好”刺激，反而被刺激的下跌了20%。提價4個月后，瀘州老窖市值縮水690億。

這可能說明，市場并不認可之前的提價行為。所以，此番短期促銷，資本市場可能直觀的理解為“降價”行為，從而引發了大跌。

截止今日收盤，瀘州老窖A股下跌4.45%，收盤價181.55元/股。

針對本次課“降價”行為，華創食飲團隊點評認為：這屬于“階段性”讓利經銷商，緩解渠道壓力，比較務實；另外通過“五碼合一”掃碼再來一瓶等讓利消費者，提高終端動銷。

另外，盤后瀘州老窖很快進行了“澄清”。據“第一財經”報道，今日瀘州老窖董秘辦和經銷商分別證實，上述核心產品結算價格并未改變，而是針對部分客戶進行的利潤前置調整。

雖然具體怎么調整未知，但核心應該是：支持經銷商，返利經銷商，推動去庫存。

因為瀘州老窖產品價格倒掛的問題，一直比較明顯。

據“今日酒價”數據， 國窖1573目前批價875元/瓶，特曲(老字號)批價260元/瓶。零售價方面，在京東平臺，國窖1573零售價格約829元-929元/瓶。在拼多多平臺，有正品保證的國窖1573被商家正以809元/瓶價格進行零售！

混亂的價格體系，明顯的價格倒掛，讓經銷商根本賺不了什么錢，自然很難有打款的積極性。所以，解決價格倒掛問題，可能是擺在瀘州老窖眼前最大的難題了。

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“重回前三”難了

對于瀘州老窖而言，還有一個更大的“痛”，那就是喊了8年“重回前三”的夢想。

中國白酒的排位賽，曾經很長一段時間被“茅五瀘”占據前三甲。2010年，洋河異軍突起，超越瀘州老窖坐上了行業第三的位置，并一直保持到今天。2022年山西汾酒在營收規模上超過瀘州老窖，排位老四，瀘州老窖的行業地位進一步下滑至第五名。

從今年前三季度營收數據來看，山西汾酒對瀘州老窖的領先優勢進一步擴大了。山西汾酒2023前三季度營業收入267.44億元，瀘州老窖的數據為219.43億元。相當于山西汾酒營業收入超出瀘州老窖48億元（2022年末兩者差距為10.9億元）。

不過，瀘州老窖前三季度的凈利潤為105.66億元，山西汾酒為94.31億元，瀘州老窖還是略勝一籌。主要原因是瀘州老窖毛利率更高，這主要的功績自然是“國窖1573”。

然而，現在國窖1573面臨的市場倒掛現狀，讓投資者不得不“謹慎”對待，乃至直接“用腳投票”。

另外，作為白酒企業業績蓄水池的合同負債，山西汾酒也明顯高于瀘州老窖。瀘州老窖三季度末合同負債為29.62億元，山西汾酒三季度末合同負債為52億元（比瀘州老窖高出75%）。

結合實際的市場來看，由于主力產品國窖1573的價格倒掛，經銷商的打款意愿或進一步降低。這對于瀘州老窖而言，是一個不好的信號。

受到宏觀經濟的影響，今年整個白酒市場壓力是比較大的。如果用幾個關鍵詞來表達，大概包括：滯銷、庫存積壓、佳節銷量不及預期、價格倒掛等。

有雪球投資者認為：這一波低迷期不會短。上一波整個白酒行業走出低迷期用了五年。

另外有雪球投資者認為，“下跌才剛剛開始，前路漫漫”。

在這種行情下，瀘州老窖，何時重回前三？

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結語

6月19日，中國酒業協會發布《2023中國白酒市場中期研究報告》。這算是一份比較權威的資料。報告顯示，上半年中國白酒市場有幾大特點：一是庫存高企，動銷緩慢。二是消費下行，競爭內卷。三是預期不強，謹慎樂觀。四是現金流下降，上市公司分化。

對于今天的困局，中國酒業協會認為，短期來看受到宏觀經濟下行、“新冠疫情”等事件的影響；長期來看，根本原因是前幾年行業高速增長時，在消費、生產、流通等方面積壓的大量問題和矛盾的集中體現。 

市場分析人士指出，雖然今年主要白酒上市公司業績表現依然良好，但隨著大環境尤其是房地產、基建下滑的背景下，高端白酒業績后期面臨的壓力也不小。

另有雪球投資者認為，三年疫情白酒業績居然突飛猛進，只不過是“現代版皇帝的新裝”！

你怎么看待瀘州老窖，以及高端白酒后市表現？