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出品｜公司研究室IPO組

文｜曲奇

11月3日，在北交所2023年第61次審議會議上，北交所上市委員會對金則利做出暫緩審議的表決。

根據公告，業績下滑或許是阻礙金則利上市的主要原因。

北交所要求金則利就2023年業績情況出具盈利預測報告，并結合最新業績、在手訂單執行情況等，說明業績下滑趨勢是否已得到扭轉、經營存在不利因素是否消除。

2023年前9個月，金則利收入1.75億，同比下滑14.76%；扣非后歸母凈利潤1620.75萬，同比下滑31.29%。

金則利作為工信部第三批專精特新“小巨人”企業，能否從新三板轉到北交所上市，或許要看2023年的業績表現。

01、前5大客戶收入占比超七成

金則利成立于1999年，是一家主要從事耐蝕軟磁合金、耐熱鋼、高溫合金等特種合金產品研產銷的高新技術企業，主要應用于制冷、汽車、小家電、流體控制及氣動控制等領域，并已延伸至新能源汽車熱管理系統等新領域。

2020年至2022年，金則利收入分別為1.69億、2.33億、2.74億，年復合增長率27.33%；毛利率分別為28.62%、29.13%、24.97%；扣非后歸母凈利潤分別為2005.60萬、3003.37萬、3087.95萬，年復合增長率為24.08%。

2022年，金則利毛利率同比減少4.16個百分點，主要是原材料市場價格上漲對產品成本造成一定影響。

金則利主要原材料為純鐵、鉻鐵、鎳等金屬材料，2020年至2022年，純鐵、鉻鐵、鎳采購平均單價復合增長率分別為17.60%、14.10%、35.50%，原材料價格上漲較快，導致2022年毛利率出現下滑。

過去3年，金則利業績整體呈增長趨勢，但公司卻存在客戶過于集中的風險。

2020年至2022年，金則利前五大客戶及其指定加工商的銷售收入占比分別為 60.91%、65.59%、72.67%，逐年提升。

其中，2020年至2022年，三花智控分別為金則利第二、第一、第一大客戶，來自三花智控的收入分別為2659.49萬、4991.76萬、8401.83萬，占比分別為15.71%、21.42%、30.70%。

來自大客戶的收入增長，既是金則利過去3年業績增長的推動力，同時也為2023年業績下滑埋下了隱患。

02、主要客戶采購額減少導致業績下滑

2023年前9個月，金則利收入1.75億，同比下滑14.76%；扣非后歸母凈利潤1620.75萬，同比下滑31.29%。

金則利業績下滑的主要原因是大客戶三花智控的采購額減少。

三花智控子公司三花汽零主要向金則利采購新能源領域應用的奧氏體不銹鋼和耐蝕軟磁合金產品，2020年至2022年，三花汽零的采購額分別為692.04萬、2322.70萬、5150.01萬，占新能源領域收入比例分別為79.38%、89.62%、91.81%。

然而，2023年上半年，三花汽零產品工藝或標準發生改變，金則利對三花汽零的銷售額僅為148.81萬。與2022年同期相比，金則利對三花汽零的銷售額減少2263.16萬。

此外，金則利另一大客戶盾安環境因新添了供應商，2023年上半年的采購額由575.0萬降至349.93萬，同比減少39.14%。

對前5大客戶過于依賴的金則利，在產品處于充分競爭的市場條件下，當主要客戶調整產品結構或增加新的供應商之后，公司業績難免會產生較大幅度波動。

業績下滑成為北交所在審議會議上關注的重點，北交所上市委要求金則利結合最新在手訂單情況，補充說明預計2023年全年業績情況及與去年同期比較情況，充分揭示業績變動或下滑風險；詳細說明針對業績下滑正在采取或擬采取的改善措施、預計效果。

03、近半數資產為應收賬款和存貨

大客戶過于集中的風險，在金則利2023年的業績表現上已有體現。除此之外，金則利還存在應收賬款壞賬和存貨過高的風險。

2020年末至2023年6月末，金則利應收賬款賬面價值分別為4014.30萬、4622.53萬、6346.54萬和6207.26萬，占總資產比例分別為17.58%、17.83%、20.01%和 20.19%，整體呈上升趨勢。

2020年末至2023年6月末，金則利超出信用期的應收賬款余額占期末應收賬款余額的比例分別為17.85%、29.15%、25.84%和35.97%。

2020年至2023年6月末，金則利存貨賬面價值分別為7226.90萬、7410.21萬、9308.65萬和9332.30萬，占總資產比例分別為31.66%、28.59%、29.35%和30.36%。

金則利約一半的資產以應收賬款和存貨的形式存在。在招股書中金則利表示，如果市場環境或下游行業市場需求發生變化，可能導致應收賬款無法按期回款，存在壞賬風險，或存貨發生減值風險。

作為耐蝕軟磁合金、耐熱鋼等特種合金廠商，過去三年金則利業績穩步增長。但由于大客戶過于集中，下游客戶需求一旦發生變化，或引入新的供應商，都可能對金則利業績產生較大的不利影響，這或許也是北交所對金則利上市持謹慎態度的原因。