速騰聚創(chuàng)已向港交所主板遞交上市申請。

速騰聚創(chuàng)是一家智能激光雷達系統(tǒng)科技企業(yè)，成立于2014年8月，總部位于深圳，也是全球最早實現(xiàn)車規(guī)級固態(tài)激光雷達量產(chǎn)的激光雷達公司。

速騰聚創(chuàng)通過激光雷達硬件、感知軟件與芯片三大核心技術(shù)閉環(huán)，為市場提供具有信息理解能力的智能激光雷達系統(tǒng)。

目前，產(chǎn)品技術(shù)已廣泛應用于自動/輔助駕駛乘用車&商用車，無人物流車，機器人，RoboTaxi，RoboTruck，RoboBus, 智慧交通新基建等細分領(lǐng)域，其中前裝定點量產(chǎn)項目覆蓋超跑、轎跑、SUV、重卡等50多款車型。

招股書顯示，速騰聚創(chuàng)2020年、2021年、2022年營收分別為1.7億元、3.31億元、5.3億元，期間增幅達到210.3%，復合年增長率為76.2%。其中， ADAS（高級駕駛輔助系統(tǒng)）產(chǎn)品和解決方案業(yè)務為公司帶來了強勁的營收成長勢能。

但是，在營收快速增長的同時，速騰聚創(chuàng)以更快的速度虧損。

2020年、2021年、2022年，速騰聚創(chuàng)經(jīng)營虧損分別為6061萬元、1.66億元、6.16億元；年內(nèi)虧損分別為2.2億元、16.54億元、20.86億元；經(jīng)調(diào)整虧損分別為5993萬元、1.08億元、5.63億元。

速騰聚創(chuàng)在招股書中表示，由于固態(tài)激光雷達的商業(yè)化尚在初期階段，激光雷達產(chǎn)品和解決方案的銷售中獲得增量收入之前的投入將繼續(xù)產(chǎn)生成本和費用，在可預見的未來，或?qū)⒗^續(xù)處于經(jīng)營虧損和凈虧損狀態(tài)。

而在拆解財報后可發(fā)現(xiàn)，使速騰聚創(chuàng)處于虧損狀態(tài)的主要因素，即為訂單交付量較低和毛利率虧損。

訂單釋放未規(guī)模化

激光雷達的主要應用場景是自動駕駛，但目前自動駕駛處于發(fā)展初期，市場空間仍未完全打開。

由于汽車零部件產(chǎn)業(yè)鏈完全依賴于終端新車的銷量行情和軟硬件標配率，這意味著，速騰聚創(chuàng)的潛在盈利能力主要取決于外部因素，包括搭載車型的銷量、市場對自動駕駛的看法和相關(guān)的政策法規(guī)。

根據(jù)IDC的預測，全球自動駕駛汽車的銷量將從2020年的17.9萬輛增長到2023年的54.2萬輛，占整個汽車市場的比例仍然很低，但增速飛快。

高工智能汽車研究院監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2023年1-5月中國市場（不含進出口）乘用車前裝標配搭載激光雷達13.24萬顆，超過去年全年12.94萬顆的搭載量，同比更是增長超過8倍。

盡管截至2023年3月，速騰聚創(chuàng)已取得21家汽車整車廠商及一級供應商的52款車型前裝量產(chǎn)定點預期訂單，位居全球第一。但受制于配套車型的激光雷達選裝配置占比較高，實際標配交付不到1萬臺。

比如，作為速騰聚創(chuàng)的主要客戶之一的小鵬汽車，其多款車型都是采取的高低配策略。剛剛上市的小鵬G6，5款配置車型中兩款售價更低（Pro版本）的走量車型都沒有配置激光雷達。

速騰聚創(chuàng)的其他合作車型，大部分仍然是采用選裝或者頂配搭載策略，交付量貢獻占比較小。速騰聚創(chuàng)也難以預測客戶對產(chǎn)品的采用率和需求，銷售行為過于被動。

另一組數(shù)據(jù)顯示，截至2023年3月31日，速騰聚創(chuàng)已累計為約2000個機器人及其他非汽車行業(yè)客戶提供服務，而自成立以來累計交付的激光雷達超過10萬臺。由此可計算出，平均一家客戶的交付量僅有50臺。

據(jù)招股書顯示，2020-2022年，速騰聚創(chuàng)的激光雷達產(chǎn)品銷量分別達到7200 臺、16,300臺和57,000 臺，其自產(chǎn)品銷售的收入分別為1.3億、2.29 億和3.99億元，占總收入的76.2%、69.2%和75.3%。

其中，2022年速騰聚創(chuàng)向953家客戶提供激光雷達產(chǎn)品、解決方案及服務，可得出，單個客戶的貢獻銷售量、銷售金額分別為59.81臺、55.61萬元。

速騰聚創(chuàng)雖然已經(jīng)與多個汽車品牌合作，但其產(chǎn)品銷量還遠沒有達到規(guī)模化和盈利化的水平。

成本增加，毛利轉(zhuǎn)負

為了爭取單家客戶更多的訂單量，速騰聚創(chuàng)在ADAS行業(yè)為數(shù)量較大的客戶訂單提供折扣，以鼓勵客戶一次訂購更多產(chǎn)品，從而增加單家客戶銷量，但是速騰聚創(chuàng)的毛利率也受到產(chǎn)品組合變化的影響。

若毛利潤大幅虧損的趨勢得不到有效改善，即便產(chǎn)品銷量有一定提升，盈利問題也無法從根本得到解決。

2020年、2021年、2022年，毛利潤分別為0.75億元、1.4億元、-0.39億元；2020年及2021年，速騰聚創(chuàng)的毛利率分別是44.1%、42.4%，2022年的毛損率為7.4%。

受生產(chǎn)成本和定價競爭影響，速騰聚創(chuàng)毛利率波動較大，且持續(xù)走低。除了毛利率波動，速騰聚創(chuàng)研發(fā)支出和銷售成本增加，進一步增添了盈利壓力。

在研發(fā)支出方面。截至2022年12月31日，速騰聚創(chuàng)擁有員工1311人，其中，來自全球頂尖企業(yè)和科研機構(gòu)的研發(fā)團隊擁有482名員工，占員工總數(shù)的36.8%。

2020年、2021年及2022年分別產(chǎn)生研發(fā)開支0.82億元、1.33億元和3.06億元，分別占同期總收入的47.7%、40.2%及57.7%。

在銷售成本方面。2020年、2021年及2022年，速騰聚創(chuàng)的銷售成本大幅增加，分別為0.96億元、1.91億元、5.70億元；而銷售及營銷開支為0.27億元、0.47億元、0.67億元。

由于激光雷達產(chǎn)品價格普遍較低，售價無法覆蓋成本，速騰聚創(chuàng)經(jīng)營活動現(xiàn)金流也處于凈流出狀態(tài)。2020年、2021年及2022年，經(jīng)營活動所用現(xiàn)金凈額分別為0.75億元、1.97億元及4.2億元，同比增長113.7%。

對此，速騰聚創(chuàng)表示，隨著消耗以較高價格采購的半導體芯片存貨，并繼續(xù)擴大規(guī)模及實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，預計毛利率將有所提升。

同時，速騰聚創(chuàng)也謹慎表示，即使能夠成功以商業(yè)規(guī)模制造并交付激光雷達產(chǎn)品，亦無法保證產(chǎn)品能夠在商業(yè)上取得成功。

速騰聚創(chuàng)如今面對的困境，也同樣困擾著激光雷達行業(yè)中的其他競爭企業(yè)，而激光雷達行業(yè)的市場前景值得期待。

灼識咨詢報告預計，中國將成為全球車載激光雷達解決方案市場中最活躍、最重要的市場，于2030年約占全球市場的34.6%。屆時，速騰聚創(chuàng)有望成為全球激光雷達解決方案市場發(fā)展最大的受益者之一。