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出品｜公司研究室IPO組

文｜方圓

4月4日，知行汽車科技(蘇州)股份有限公司(下稱“知行科技”)正式向港交所遞表申請(qǐng)主板上市，花旗、華泰國(guó)際、建銀國(guó)際為聯(lián)席保薦人。此前，有媒體報(bào)道，知行科技IPO計(jì)劃募資2億至3億美元。

截至目前，知行科技共進(jìn)行過9輪融資，累計(jì)融資9.19億，Pre-IPO輪融資后公司估值約為33億元。值得注意的是，理想汽車為知行科技第五大股東，IPO前持股4.5%。

01、年收入突破10億大關(guān)毛利率下滑

知行科技成立于2016年，是一家自動(dòng)駕駛解決方案提供商，主要產(chǎn)品是自動(dòng)駕駛域控制器。

自動(dòng)駕駛域控制器是自動(dòng)駕駛的關(guān)鍵組件，可以理解為自動(dòng)駕駛解決方案的“大腦”，融合并處理來(lái)自汽車傳感器的數(shù)據(jù)，以作出自動(dòng)駕駛決策并觸發(fā)車輛中的執(zhí)行器。

按2022年收入計(jì)算，知行科技是中國(guó)第二大第三方自動(dòng)駕駛域控制器提供商，市場(chǎng)份額為26.2%；中國(guó)第四大整體自動(dòng)駕駛域控制器提供商，市場(chǎng)份額為8.6%。

2020年至2022年，知行科技收入分別為4765.5萬(wàn)、1.8億、13.3億。2022年銷售額直接突破10億大關(guān)。

從報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)品銷售收入來(lái)看，2020年，知行科技約90%收入來(lái)自銷售PCBA產(chǎn)品；2021年，知行科技開始銷售自動(dòng)駕駛域控制器解決方案，收入為0.86億，占比48%；2022年，知行科技約94%收入來(lái)自自動(dòng)駕駛域控制器解決方案，收入約為12.5億。

2020年至2022年，知行科技毛利率分別為20.1%、20.6%、8.3%。2022年，毛利率同比減少12.3個(gè)百分點(diǎn)。

在收入爆發(fā)的2022年，毛利率大幅度下跌。對(duì)此，知行科技在招股書中解釋稱，自2021年10月開始量產(chǎn)SuperVision后，帶來(lái)收入大幅增長(zhǎng)，但該業(yè)務(wù)毛利率較低所致。

利潤(rùn)方面，2020年至2022年，知行科技虧損分別為5382萬(wàn)、4.64億和3.42億，3年累計(jì)虧損8.6億。

02、對(duì)上下游依賴度極大話語(yǔ)權(quán)較弱

自動(dòng)駕駛是被視為汽車未來(lái)發(fā)展的一個(gè)主要方向，公開數(shù)據(jù)顯示，2022年中國(guó)乘用車自動(dòng)駕駛域控制器滲透率達(dá)到4.5%，2030年有望達(dá)到72.8%。

截至目前，知行科技共交付超過10萬(wàn)臺(tái)域控制器，市占率26.2%。此外，知行科技已獲得包括吉利汽車、上汽通用五菱、長(zhǎng)城汽車、奇瑞汽車、東風(fēng)汽車及極星等14家知名OEM的定點(diǎn)函。

近兩年，知行科技的第一大客戶皆是吉利汽車。2021年，知行科技約53%收入即0.95億來(lái)自吉利。2022年，知行科技超96%的收入來(lái)自吉利汽車。吉利旗下極氪001的量產(chǎn)交付，是導(dǎo)致知行科技收入大幅增長(zhǎng)的主要原因。

根據(jù)招股書，極氪001智能駕駛域搭載的是知行科技和Mobileye合作的Supervision系統(tǒng)，包括兩塊EQ5H芯片組成的高算力自動(dòng)駕駛控制器，可實(shí)現(xiàn)城區(qū)道路、高速高架場(chǎng)景下的導(dǎo)航輔助自動(dòng)駕駛功能。

2023年1月開始交付的極氪009也采用Supervision系統(tǒng)，極氪001和009的銷量將直接影響知行科技的收入。

就自動(dòng)駕駛域控制器成本而言，軟件占比約20%至40%，硬件包括SoC、微處理器、PCB、電阻器、電容器及結(jié)構(gòu)部件占比約60%至80%。其中，SoC是最有價(jià)值的部件，對(duì)自動(dòng)駕駛域控制器的性能具有巨大影響，SoC成本占比約20%至40%。

自動(dòng)駕駛SoC供應(yīng)商數(shù)量有限導(dǎo)致市場(chǎng)高度集中，為了滿足吉利的需求，知行科技向Mobileye采購(gòu)SoC等組件。2021年及2022年，知行科技向Mobileye的采購(gòu)額分別為0.78億、9.2億，占當(dāng)期采購(gòu)總額的54.6%、69.2%。

總體來(lái)說(shuō)，知行科技作為產(chǎn)業(yè)鏈中游，上游的供應(yīng)商和下游客戶都較為集中，知行科技的話語(yǔ)權(quán)相對(duì)較弱。

03、九輪融資理想汽車為第五大股東

知行科技的核心人物分別是創(chuàng)始人兼CEO宋陽(yáng)、首席技術(shù)官盧玉坤、副總裁李雙江，三人都曾任職于博世和百利得。

宋陽(yáng)，本科畢業(yè)于北京機(jī)械工業(yè)學(xué)院的機(jī)電工程學(xué)專業(yè)，碩士畢業(yè)于中國(guó)科學(xué)技術(shù)大學(xué)的電子信息工程學(xué)專業(yè)。

2004年，宋陽(yáng)加入博世，擔(dān)任過被動(dòng)安全工程部高級(jí)工程師、先進(jìn)駕駛員輔助部部門經(jīng)理；2014年至2016年在百利得期間，宋陽(yáng)擔(dān)任汽車主動(dòng)安全系統(tǒng)公司總經(jīng)理。IPO前，宋陽(yáng)直接持股23.9%，間接持股16%，合計(jì)持股39.9%。

自2016年成立以來(lái)，知行科技一共完成9輪融資，投資方包括混改基金、明勢(shì)資本、訊飛創(chuàng)投、建銀國(guó)際、國(guó)中資本、元禾原點(diǎn)、招商啟航等。

外部股東中，知行科技第一大機(jī)構(gòu)股東混改基金持股9%，中小基金持股7.6%，韓國(guó)自動(dòng)駕駛公司HL Klemove通過漢拿科銳動(dòng)蘇州持股7.5%。明勢(shì)資本通過自知一號(hào)持股6.0%，理想汽車通過北京車和家持股4.5%，分別是知行科技第四和第五大機(jī)構(gòu)股東。

理想汽車作為國(guó)內(nèi)造車新勢(shì)力的代表之一，除了對(duì)知行科技的財(cái)務(wù)投資外，雙方在技術(shù)和合作方面有哪些聯(lián)系，也值得外界關(guān)注。