近三年來，在行業整改和市場低迷的雙重重壓之下，頭部助貸機構的發展路徑日漸分化。有人逐漸走出低谷，也有人深陷業績泥淖。

雖然同為助貸業務，但各自經營策略和細分市場不盡相同。近年來，在合作模式“斷直連”，利率上限調整至24%，消費及經營借貸需求低迷等現實環境下，更考驗平臺經營的穩定性。

自2020年末就開始走向分化的業績，在近期剛披露2022年Q4財報中有了更明顯體現。即便僅從四大頭部平臺來看，這種分化趨勢依然明顯。

有平臺業績雖不算亮眼，但全年來看不僅“穩住了”，并且能在經濟下行周期中找尋更契合自身發展的“小亮點”。

比如，奇富科技（原360數科）的機構合作陣容繼續領跑行業，2022全年新增24家，累計已達143家。

樂信，去年Q4的消費場景、To B金融數科兩項業務都有較為明顯的突破。其中，消費場景交易額達14億，同比增長40.2%；金融數科業務在去年四季度開始實現盈利。

信也科技，國際業務在去年Q4有明顯增長，小微業務的交易增速貫穿全年。其中，國際業務同比增121.9%，環比增13%，營收3.949億元，已占總收入的10.3%。

反觀昔日的“巨頭”陸金所控股（下簡稱陸金所），業績卻在去年嚴重掉隊，尤其是Q4同比腰斬的營收、超預期的虧損、飆升的逾期率，簡直觸目驚心。

這種劇烈的反差背后，暴露的問題才是根本而致命的。同樣身處時代洪流與現實困難交織的低谷期，為何有平臺已在“V”型反轉，有平臺卻仍在探底的路上？

Part 1

都是助貸，卻有“輕重”之分

拋開歷史原因，從近年來平臺重要的轉型策略看，業務做“輕”，助力“實體”，尋求新增長是行業共同努力的方向，但效果卻不盡相同。

在上述四家平臺中，奇富科技、樂信、信也科技都是線上展業，只有陸金所大部分貸款客戶都依賴平安普惠從線下獲得，筆均也遠高于另外三家平臺。這雖有助于業務規模擴大，但卻不利于輕資本業務轉型。

眾所周知，助貸與金融機構的合作方式有很多種，簡單可劃分為重資本和輕資本模式兩種。其中，重資本模式需要承擔信用違約風險，金融屬性更重；而輕資本模式更偏向科技屬性，主要提供貸款全周期的金融科技服務，利潤不受信貸違約風險影響。

因此，大家都在競相把業務做“輕”。

奇富科技，早在2022年Q3的貸款總額中，輕資產模式占比已達56.99%，環比增長2.12%，同比增長2.7%。雖然到Q4占比有微降，但也保持在55.9%，遠超行業38.7%的平均值。

樂信也一直強調無風險科技收入的增長，到去年Q1在營收中的占比已達47.7%。同樣的，雖然到Q4占比也有所下降，但其面向中小銀行提供服務的金融數科業務取得突破進展，并已實現盈利。

對比之下，雖然同為助貸平臺，陸金所不僅嚴重依賴線下獲客，且無抵押和有抵押的筆均分別在14萬和42萬左右（據2021財報），難言輕資產模式轉型，可戳回顧。

Part 2

都向“實”而行，資產質量各不同

除了向“輕資本”方向轉向，重點發力小微業務，助力實體經濟復蘇也是助貸行業近年來發力的方向。

信也科技，已經連續多個季度強調小微業務占比的增速。到2022 年第四季度，其小微業務交易額119億元，占該季度總交易額的24.5%，同比增長38.4%。

2022年全年，信也科技小微業務交易額人民幣434億元，同比增長60.7%。

此外，近年來奇富科技、樂信也都未披露明確的小微業務比重，但也都提及了對小微業務的傾向性。

同樣的，陸金所也非常重視小微業務，并將自己定位為“小微企業主金融服務賦能機構”，但其糟糕的資產質量，卻不禁令人擔憂這種服務的可持續性。

截至去年四季度，陸金所無抵押貸款30+逾期率高達5.22%，90+逾期率高達3%；有擔保貸款30+逾期率也達2.6%，90+逾期率為1.2%。

對比之下，同業的90+逾期率雖然在2022年多有不同程度上升，但基本都徘徊在“2”字頭，這在普遍壓降利率紅線的2022年來說，尤為不易。

陸金所控股貸款減值損失“狂飆”已持續多個季度

（數據來源：wind）

值得一提的是，2022年陸金所單季度的新增貸款規模連續四個季度都在下降，相當于貸款規模全年縮量。在這一前提下，陸金所強調的多季度小微貸款占比持續增加，實質意義有多大？

Part 3

誰在V型反轉，誰仍在探底

時間倒回2020年7月和2021年2月，《商業銀行互聯網管理暫行辦法》和《關于進一步規范商業銀行互聯網貸款業務的通知》分別下發，對助貸業務的出資比例、合作機構集中度、風控管理環節等都提出了更嚴格的要求，眼并嚴禁區域性銀行通過互聯網貸款跨地域經營的行為。

也是從2020年三季度和四季度開始，助貸業務量整體上開始萎縮，發展開始呈現兩極分化。

隨后，2021年7月開始，行業在信息流“斷直連”新要求下，分化趨勢再下一城，頭部平臺紛紛尋找更有效的新增長點。

系列監管政策，再疊加疫情的影響，過去的三年對助貸平臺來說是關乎生存的考驗。

隨著消費和經濟逐步回暖，2022年大概率會是助貸行業“V”型業績的底部，只是有平臺已觸底反彈，有平臺卻仍在探底路上。

信也科技去年Q4營收人民幣30.50億元，同比增長24.6%，環比已連續四個季度錄得穩步增長；全年營收人民幣111.342億元，同比增長17.6%。

樂信去年Q4營收30.5億元，同比增長38.7%，環比增長13.4%；利潤（Non-GAAP EBIT）4.57億元，同比增長25.6%，環比增長13%；營收與利潤已連續三個季度環比雙位數增長。

而陸金所去年Q4營收123.18億元，同比下降22.2%；凈利潤“扭盈為虧”，錄得-8.06億元，而上年同期為28.96億元。2022年全年，營收581.16億元，同比降6%；凈利潤87.75億元，同比減少47.5%，近乎腰斬。

陸金所近兩年來的凈利潤表現（單季）

不難發現，陸金所目前依然在深“V”的左側瘋狂試探。當然，除了業務占據絕對比重的平安普惠，陸金所近兩年正在積極培育平安消金，但后續平安消金能為深“V”的右側帶來多少貢獻，目前尚未可知。

但可以確定的是，無論是助貸還是消費金融，“躺賺”時代已經過去。二者在監管和低利率的生存環境下，都不會再有舒適區。不斷進行業務修正，不斷尋找新增長點，發揮好金融服務市場的優勢補充作用，會是助貸行業的必然選擇。