1月3日開(kāi)盤，資本市場(chǎng)迎來(lái)2023年第一個(gè)交易日，但券商股紛紛走低，華泰證券更是一度跌超8%，最低觸及11.64元/股，創(chuàng)下2016年3月以來(lái)新低。

　　消息面上，2022年12月30日晚間，華泰證券拋出了不超過(guò)280億元的AH股超大額配股計(jì)劃，引發(fā)了市場(chǎng)的強(qiáng)烈關(guān)注，證監(jiān)會(huì)也對(duì)此作出了回應(yīng)。

　　頭部券商“要錢補(bǔ)血”引眾怒

　　12月30日晚間，華泰證券發(fā)布配股預(yù)案，擬按照每10股配售3股的比例進(jìn)行A股和H股的配售，募集資金總額不超280億元，所募資金全部用于補(bǔ)充公司資本金和營(yíng)運(yùn)資金。

　　公告顯示，華泰證券本次配股募資金額將主要用于以下四大領(lǐng)域：

　　一是，發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)(不超過(guò)100億元)；

　　二是，擴(kuò)大投資交易業(yè)務(wù)規(guī)模(不超過(guò)80億元)；

　　三是，增加對(duì)子公司投入(不超過(guò)50億元)；

　　四是，加強(qiáng)信息技術(shù)和內(nèi)容建設(shè)(不超過(guò)30億元)；

　　除上述投資項(xiàng)目，其余資金將用于補(bǔ)充其他營(yíng)運(yùn)資金。

　　雖然公司聲稱配股的目的是“更好地發(fā)揮連接實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)的橋梁作用，為股東創(chuàng)造更大回報(bào)”，但中小股東們對(duì)此顯然不買賬。

　　在華泰證券股吧里，投資者幾乎清一色在唱空，認(rèn)為華泰證券“配股是為了發(fā)高薪，把股東當(dāng)韭菜”，還有投資者表示“已經(jīng)向證監(jiān)會(huì)投訴”。

　　事實(shí)上，投資者此次對(duì)華泰的攻訐，主要在于四個(gè)方面：

　　第一，分紅少，融資多。回顧華泰證券2010年上市至今的發(fā)展，12年來(lái)跌幅超30%，最新股價(jià)遠(yuǎn)不及2010年20元的發(fā)行價(jià)格。彼時(shí)，公司IPO融資156.91億，2018年定向增發(fā)，融資142.07億，如果算上本次融資280億，合計(jì)達(dá)579億元。但公司12年來(lái)總分紅約286.91億，尚不及幾次融資的一半。

　　第二，股本增長(zhǎng)過(guò)快。股本方面，公司2014年股本為56億，增發(fā)上市以后股本為71.63億，2018年增發(fā)后股本為82.52億，2019年增發(fā)后為90.02億，截至目前股本為90.76億。如果此次華泰證券配股發(fā)行通過(guò)，股本將會(huì)達(dá)到117億左右，這樣擴(kuò)張股本的速度在資本市場(chǎng)也極其少見(jiàn)。如果公司的凈收益沒(méi)有變化，總股本增加，那每股收益自然會(huì)下降。

　　第三，高額配股與市值是否匹配。此次預(yù)案公布前，華泰A股總市值為1150億左右，280億的配股規(guī)劃占比近25%。如此大手筆的配股融資，在券商業(yè)內(nèi)也較為罕見(jiàn)，難免投資者“用腳投票”。而且，此次280億再融資達(dá)到A股券商配股最大規(guī)模，與中信證券2021年配股預(yù)案的募資規(guī)模持平，但市值方面，華泰證券目前僅為中信的40%。

　　第四，高額研發(fā)投入問(wèn)題。雖然頭部券商一直有“三中一華”的說(shuō)法，但華泰證券的研發(fā)投入一直是絕對(duì)的“龍頭”，已經(jīng)連續(xù)兩年蟬聯(lián)榜一位置。2021年，華泰證券IT研發(fā)投入高達(dá)23.38億元，也是唯一一家研發(fā)支出超20億元的上市券商，力壓中金公司(18.56億元)、中信證券(17.37億元)、中信建投(11.64億元)三家。

　　配股有何影響？

　　事實(shí)上，配股一直是券商“補(bǔ)血”的常用手段，但也一直為中小投資者所詬病。

　　上市公司通過(guò)配股的方式增發(fā)股票，意味著打算從全體股東(即持有該公司股票的所有投資者)手上獲得融資。因此對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，如果要參與配股，就需要投入更多的資金去買股票。

　　因此，對(duì)于中小投資者而言，無(wú)論是否參與配股，都會(huì)面臨一定的“損失”。

　　一方面，參與配股意味著增加投資成本。

　　上市公司在通過(guò)配股融資時(shí)，為了調(diào)動(dòng)投資者參與配股的積極性，配股價(jià)通常會(huì)比股票的市價(jià)低，讓投資者覺(jué)得配股比較劃算。然而，配股價(jià)低于市價(jià)不過(guò)是障眼法，在配股之后，股票要進(jìn)行除權(quán)，把股票價(jià)格降下來(lái)。

　　比如某投資者原本持有1萬(wàn)股，股票市價(jià)為10元，市值就是10萬(wàn)。通過(guò)配股，以5元每股的價(jià)格獲配2000股，花了1萬(wàn)元，原本的股票市價(jià)加上新投入的資金就是11萬(wàn)元，此時(shí)持有的股票數(shù)量為1.2萬(wàn)股。看似劃算，但對(duì)投資者而言卻是“強(qiáng)買強(qiáng)賣”。

　　另一方面，不參與配股意味著所持股權(quán)的縮水。

　　在配股之后，投資者所持股票的市價(jià)就不是原本的10元了，而是會(huì)下調(diào)至11萬(wàn)元÷1.2萬(wàn)股＝9.17元/股左右。

　　可想而知，如果持有該股票卻不參與配股，原本持有的1萬(wàn)股，由于股票市價(jià)下調(diào)到了9.17元，市值就只有9.17萬(wàn)元了，相比配股之前少了8000多元，這就是不參與配股造成的直接損失。

　　對(duì)中小股東而言并不劃算，但上市公司卻格外偏愛(ài)配股這一融資方式。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年有8家上市券商家通過(guò)定向增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債等方式完成再融資“補(bǔ)血”。

　　其中，興業(yè)證券、東方證券、財(cái)通證券、中信證券四家券商進(jìn)行配股，募集資金總額分別為100.84億元、127.15億元、71.72億元、223.96億元。此外，2022年9月，中金公司公布配股預(yù)案，擬以“10配3”的比例配股8.77億股，預(yù)計(jì)募集資金270億元。

　　上市公司選擇配股的原因也顯而易見(jiàn)——相對(duì)定增而言，配股需要大股東先認(rèn)配，募資難度相對(duì)較低，發(fā)行速度也更快，且募資規(guī)模更大，同時(shí)，配股不僅可以籌集資金還能降低資產(chǎn)負(fù)債率，讓公司進(jìn)一步借到更多的錢。

　　但是，為了所持股權(quán)不被稀釋而被迫參與配股，這種強(qiáng)制性顯然有損中小股東的利益。因此，有私募界人士評(píng)價(jià)券商配股是“典型的伸手向股東要錢，不給錢股票就貶值”。配股的公司也常陷入“低價(jià)為大股東增發(fā)、損害原股東利益”的輿論指責(zé)。

　　在輿論影響下，不少券商在推出配股方案后，短期內(nèi)股價(jià)都出現(xiàn)了不同程度的下跌。天風(fēng)證券研報(bào)顯示，配股對(duì)于證券公司的股價(jià)表現(xiàn)影響偏負(fù)面。從配股公告日5日/10日/20日/30日/90日后相對(duì)滬深300平均漲幅分別為-1.64%、-1.99%、-10.77%、-9.62%、-7.79%。

　　不過(guò)，正因配股會(huì)導(dǎo)致股價(jià)短期下跌，不少公司也借此有了“騷操作”——股價(jià)高位時(shí)配股籌集資金，隨著股價(jià)下跌至低位，再宣布回購(gòu)提振股價(jià)——高位配股和低位回購(gòu)循環(huán)上演。

　　回顧上市公司融資方式的變化，定增逐漸降溫，配股頻頻“上位”，被一眾券商另眼相看的配股對(duì)誰(shuí)有利，又傷了誰(shuí)？相信鐘愛(ài)配股的公司其股價(jià)近年來(lái)的走勢(shì)已經(jīng)給出了答案。

〖 證券之星資訊 〗

本文不構(gòu)成投資建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。