本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構成任何投資建議。

出品/公司研究室基金組

文/雪梅

在95家內資基金公司中，景順長城管理規模處于上游，排名大致在前20名。截至2022年12月9日，其在管基金凈資產5518.54億元，基金數量258只（其中普通基金251只， 貨幣基金7只）。公司研究室注意到，其旗下一只養老基金前不久剛剛清盤，這只基金的持有期為5年，但在宣布清盤時只運作了3年。

目前，景順長城旗下基金經理39人。在這些基金經理中，最出名的是劉彥春。劉彥春現任基金規模758.85億。相關數據顯示，景順長城積極主動型規模大致在2200億左右，劉彥春現任基金規模已占到公司這類資產的1/3，可見公司對其的信任與倚重。

目前，劉彥春在管基金8只，其中有2只是2022年內開始管理，其余6只年內業績均告負，在管資產也從曾經的上千億，滑落到如今的不足800億。

01、起步于博時走紅在景順長城，10年磨礪4載風光如今再受煎熬

在基金圈，劉彥春入行早，成名遲，可謂大器晚成。

這位本科清華碩士北大的70后，畢業后進入漢唐證券做研究員，2006年進入當時很紅的博時基金，2008年7月擔任基金經理。這時候，A股大盤正處于那輪大牛市見頂后的主跌浪，劉彥春管理的基金業績在業內排名位列中下游。

2015年1月，劉彥春跳槽來到景順長城，4月開始接管景順長城新興成長混合。這時，當年的杠桿牛已接近山頂，兩個月后行情見頂，A股出現踩踏式下跌，劉彥春在管基金也在劫難逃。幸運的是，景順長城對這位新來者表現出足夠耐心，而且讓他陸續接管了景順長城動力平衡、景順長城鼎益混合、景順長城優質成長等多只基金。

熬過那波踩踏式下跌后，劉彥春終于等來了投資生涯的春天。

2016年，劉彥春在管產品業績回暖，2017年排名躍居到業內前1%，2020年成為公募圈最賺錢的基金經理，躋身千億頂流……但這樣的幸福時光太短，2021年一季度尚未結束，白酒為核心的大消費賽道就風口不再，于是劉彥春等頂流的業績開始從山頂滑落。

目前，劉彥春在管基金8只，其中有2只管理時間不足1年，其余6只年內業績均告負。這位曾被基民昵稱“春春”的大消費“王子”，與其他基金明星一樣，近兩年可謂流年不利，2022年內更是飽受煎熬。

02、在管產品代表作：景順長城鼎益混合(LOF)規模172.47億，近一年跌幅17.4%

在基金圈內，劉彥春代表作是景順長城鼎益混合(LOF)，2015年7月接手后一直在管，截至2022年12月13日，歷時7年又159天，任職回報261.03%。2022年三季度末，這只基金規模是172.47億。

集中度高，換手率低，長期持有……這是劉彥春留給外界的印象，也是2020年前后登頂的那幫明星經理們的共同特點。從具體的選股標準上看，劉彥春重視企業的長期回報，偏好高投入產出潛力、高成長潛力、高企業家能力的“三高”公司。

不過，這類“三高公司”絕不是隨意就能碰到的，而是經過了較長時間的選擇比較，這從景順長城鼎益混合(LOF)的持倉組合前10的股票變化就可以看出。2015年3季度，他剛接手時的前十大股票，到2020年底僅剩下海大集團（002311.SZ）一只。

從2020年年底到2022年三季末，這只基金的持倉組合前十又出現了一些變化，茅五瀘汾依舊是核心組合，中免集團（601888.SH）、海大集團、邁瑞醫療（300760.SZ）得以保留，晨光股份（603899.SH）、恒瑞醫藥（600276.SH）、伊利股份（600887.SH）出局，增加了二線名酒古井貢（000596.SZ）以及藥明康德（603259.SH）、愛爾眼科（300015.SZ）。

不過，從這些進出個股的股價走勢看，這種微調，效果一般。大消費風口不再，覆巢之下無完卵。這從景順長城鼎益混合(LOF)凈資產規模變動上可以清楚看出。

03、規模最大產品：景順長城新興混合A凈資產393.63億，近一年跌幅18.38%

與易方達基金的張坤一樣，劉彥春的代表作與成名作也不是同一只基金。讓劉彥春成為網紅的是景順長城新興混合A，這也是其現任基金中規模最大的一只。2021年6月末，其凈值規模曾高達582.36億，到2022年3季度末已跌到393.63億。

這只基金成立于2006年6月，初始份額59.231億份。這是劉彥春到景順長城后掌管的第一只基金，截至2022年12月13日，歷時7年又251天，任職回報190.26%。不過，這只基金年內業績為負，近一年跌幅18.38%。

公司研究室注意到，這只基金的投資組合與景順長城鼎益混合(LOF)非常相近。從其持倉前十股票看，截至2022年9月30日，兩者有9只股票不同，余下一只分別是愛爾眼科與美的集團（000333.SZ）。因此，難怪兩者的凈值走勢高度相似。

事實上，同一基金公司乃至同一個經理在管產品持倉高度趨同已成為業內普遍現象。這種高度趨同的持倉，在行情好時能同步放大收益，行情差時則會一損俱損。這也是坤坤、春春們這兩年遭受較多詬病的一個原因。

04、業績最差產品：景順長城績優成長混合A踩雷港股，近一年跌幅20.43%

在劉彥春現任基金中，跌幅最大的是景順長城績優成長混合A。這只基金成立于2019年7月，迄今3年又166天。從這只基金的成立時間看，這是劉彥春走紅時，景順長城為其量身定制的一只產品。

這只基金初始份額是28.985億份，截至2022年三季度末48.0867億份，凈資產規模64.84億。相較于2021年6月末的139.21億，其凈資產規模已經腰斬。截至2022年12月13日，這只基金近一年下跌20.43%。

這只基金的凈值變化，反映了全球市場近幾年的過山車行情，也折射出劉彥春的投資理念以及投資業績的沖高回落。

截至2022年9月30日，這只基金持倉前十股票與前述2只基金有8只相同：茅五瀘汾+古井貢酒+中國中免、邁瑞醫療、藥明康德；此前一直是其核心股票的海大集團沒有出現，也沒有美的集團，相反，出現了2只港股。

一只是美團-W（03690.HK），另一只是藥明生物（02269.HK），這是藥明康德在香港上市的姐妹公司。有意思的是，劉彥春先買了藥明生物，之后才買入藥明康德，頗有點愛屋及烏的味道。

公司研究室注意到，這只基金2019年7月成立后頭兩個季度，其持倉前十中并沒有港股。

2020年一季度，這只基金前十中開始出現港股：藥明生物、美團與騰訊控股（00700.HK）。當年二季度，前十中港股達到6只，凈值占比高達32.6%，第一大重倉股是調味品生產企業頤海國際（01579.HK）

從這些股票的股價走勢看，劉彥春這次介入港股特別是第一次買入的時機把握得很好。不過，退出時卻不是那么利索，多少有些“戀戰”。

從這只基金持倉變化看，除了中國飛鶴（06186.HK）、信義光能（00968.HK）及時退出外，頤海國際退出不夠及時，騰訊控股的退出尤其遲緩，直到2022年3季度末才沒出現在前十。

而且，從持有騰訊控股的倉位看，劉彥春可謂越漲越買。2021年一季度，騰訊股價創出歷史新高，劉彥春對其持倉也達到247.28萬股，占基金凈資產比例8.99%，位列前四。

隨后，騰訊股價開始一路下跌，直到2022年10月底才止跌。這期間，劉彥春對這只科技龍頭股的退出猶猶豫豫，一路減倉，一直拖到2022年2季度依然持有120萬股。三季度末，騰訊控股沒有出現在持倉前十，不清楚是清倉了，還是市值占比偏低而未能入列。

與一般中小盤股不同，像騰訊這樣的大盤股，幾百萬股的進出非常輕松，不存在流動性困擾。因此，景順長城績優成長混合A沒及時減倉，完全是操盤者個人意愿問題。由此可見，在資本市場的博弈中，基金經理的投資思維慣性與持倉路徑依賴有多么頑強。

股諺云：不怕錯，就怕拖。對于未能及時退出的港股，比如前十持倉中的美團與藥明生物，劉彥春顯然是“躺平”了。