12月1日，白酒股開盤大幅沖高，口子窖高開秒板，舍得酒業、五糧液、瀘州老窖、酒鬼酒、貴州茅臺等漲超4%。

　　與權益市場熱火朝天的反應相反，白酒行業仍在復蘇前夕的寒冬中。近期11月舉辦的糖酒會對比2021年成都舉辦的第104屆春糖會參展人數少了超十萬人次，這在側面也體現著白酒行業正在周期下行的趨勢當中。

　　股市在一定程度上代表著市場對于未來的預期，此次白酒行業的拐點真的到了嗎？本文將詳細解析。

　　白酒板塊不是“永遠的神”

　　“萬物皆周期”這是亙古不變的經濟規律。白酒行業既然屬于我國消費中的子行業，自然也逃不過宏觀周期的影響。

　　2018-2019年白酒行業經歷了一個由盛轉衰，再由衰轉旺的小周期，這是自2015年復蘇以來白酒行業經歷的第一輪考驗。小編對18-19年宏觀環境的影響，行業的變化，股價的表現等多方面的分析，以史為鑒。

　　2018年社零數據和如今一樣由于貿易摩擦等原因，面臨著增速下滑的局面，2018年年中，白酒企業陸續出現庫存增加、批價回落等現象。白酒龍頭茅臺等酒企旗下產品的批發價格也面臨著停滯的局面，這導致了中下游的經銷商苦不堪言。

　　后續白酒股是如何走出周期的呢？首先是宏觀經濟政策的變化，從2018年四季度開始，在民營企業經營和融資均不佳的背景下，政策推出了信貸、債券、股權三個融資渠道(“三支箭”)的組合政策，支持民營企業融資。這與如今的地產行業“三支箭”政策有著異曲同工之妙。

　　2019年一季度白酒行業開始需求回暖時，上市酒企的盈利并未像市場預期那樣高增長，這一定程度上是因為酒企存在去庫存的壓力。但是，在2018年年底白酒指數PE跌至20倍存在估值修復的需求，2019年一季度白酒板塊快速反彈。

　　隨后的劇情是這樣的：2019年初，地產酒如古井貢酒和今世緣率先反彈，1-2月份分別上漲44.2%和43.4%。

　　二季度，隨著糖酒會的召開，渠道和廠家反映信心較強，疊加春節銷售情況超出悲觀預期，外資流入修復估值。五糧液在糖酒會上推出第八代五糧液，全年都有很高的銷售目標來提振市場，高端白酒則是全年的領漲。

　　三季報發布后，白酒業績持續超預期，白酒股價持續走高。

　　四季度，整體秋糖市場反饋較為平穩，疊加國務院印發關于消費稅后移的通知，白酒震蕩調整為主。但隨著消費稅草案的出臺，稅負未變，短期擔憂解除，白酒股價在年底回升。

　　總之，雖然歷史不會簡單地重復，但是以古鑒今可以發現，白酒板塊的行情并不是一蹴而就的，而是隨著時間發展打破市場重重質疑才成為了A股的長牛板塊。如今的白酒股的確猶如2018年年底之勢，而2023年板塊行情是否會簡單地復制歷史呢？

　　此次白酒板塊調整或將是一個大周期

　　不僅僅是白酒行業，整個消費行業自今年以來都面臨著很大的困難。因為疫情等不可抗力因素，消費行業的復蘇將不會像2019年那樣恢復得如此之快，白酒行業將會面臨弱復蘇的局面，投資者不可將目前的形勢簡單地與2019年相比較。

　　目前行業中有三個較為積極的信號：

　　一是名優酒企仍然有能力跨越周期。目前的酒企管理層都有更高的要求和標準，有更強的底線意識，更注重穩定的價格，更強的渠道控制，在茅臺、汾酒等強品牌力支撐下，自然周轉能力強、庫存把控好。

　　二是部分品牌主動釋放控量信號.渠道反饋52度內參主動調降明年配額至800噸，國窖明年目標也理性降至10%左右。

　　三是當期預期全面回落，估值亦相應消化。近期疫情再次擴散，此前的復蘇預期再次減弱，渠道和市場對于春節和來年的預期再次回落，估值也相應消化。預期和估值回落后，龍頭標的長線價值有望打開。

　　由此來看，由于消費市場的萎靡，白酒行業內也開始“卷起來了”。部分頭部酒企開始用降低供應來維持自身的景氣，而缺失品牌力的二三線酒企正面臨著極大的困難，投資者如果需要關注白酒板塊則需要聚焦在一線品牌，才能優先從消費復蘇行情中受益。

　　華創證券認為雖疫情擴散影響下預期再次回落，外部不確定性仍強，但估值亦有相應反應，頭部酒企穩健持續增長仍有底牌，建議關注當前基本面扎實、明年 EPS 增長趨勢清晰的核心標的：

　　1)貴州茅臺，公司經營底牌充足，品牌壁壘高筑，確定性依然凸顯，近期回落即是長線配置良機。

　　2)山西汾酒，經營節奏把控良好，底牌眾多，抗風險能力強，兼具高景氣延續性及確定性，高增長中樞具備堅實支撐。

　　區域龍頭，古井貢酒(動銷反饋好，實際經營質量仍優)，估值合理的瀘州老窖(估值業績性價比凸顯)，戰略布局預期底部的五糧液、洋河股份(估值具較足性價比)。

〖 證券之星資訊 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。