眾所周知，上市公司一旦卷入財務(wù)造假是絕對沒有好果子吃的，輕則如牧原股份那樣被傳聞嚇崩，重則如瑞幸咖啡一樣實錘后退市，甚至坐牢！

如今又一明星企業(yè)陷入財務(wù)造假疑云，這家公司就是B2B電商第一股國聯(lián)股份（603613），號稱大疫情時代的工業(yè)“拼多多”，市值高達600多億，卷入財務(wù)造假疑云后，已連吃兩個跌停，事件仍在發(fā)酵中。

1

媒體質(zhì)疑后股價兩跌停 劉格菘踩雷

6月24日晚間，有媒體發(fā)文《國聯(lián)股份的驚天謊言？客商復(fù)雜交織背后“隱現(xiàn)”融資性貿(mào)易網(wǎng)》，從多個角度質(zhì)疑國聯(lián)股份涉嫌財務(wù)造假(利用融資性貿(mào)易助推業(yè)績)。隨后上交所下發(fā)問詢函要求國聯(lián)股份于5個交易日內(nèi)回應(yīng)文中疑點，國聯(lián)股份表示將積極組織對問詢函的回復(fù)工作。

雖然公司還沒進行正式回復(fù)，但網(wǎng)上流傳的周日（11月27日）國聯(lián)離職高管電話會紀(jì)要顯示，國聯(lián)不可能造假，訂單太多，未來3年內(nèi)依然會維持超高速增長，3年內(nèi)沒有競爭對手。國聯(lián)智能倉儲既能交割也能買賣，很多機構(gòu)認(rèn)知不到位，國聯(lián)客戶也包括貿(mào)易商，貿(mào)易商也是國聯(lián)的客戶，并不是頂替貿(mào)易商的模式，市場沒有深刻理解。

不過，二級市場對此并不買賬，國聯(lián)股份繼25日閃崩跌停后，28日開盤又是一字跌停，兩日合計蒸發(fā)市值120億。截至3季度末，國聯(lián)股份共有1.38萬股東，現(xiàn)在已是一片哀嚎。

要知道，在此之前，國聯(lián)股份可謂牛氣沖天，自2019年11月登陸滬市主板以來，股價三年漲超20倍，成為一只百元大票，市值沖上了600億，近五年間，營收更是漲超40倍，達到372億元。“樹大招風(fēng)”，一夜間，上述質(zhì)疑文章把國聯(lián)股份的投資人嚇懵了。

此次閃崩，最受傷的機構(gòu)要數(shù)頂流劉格菘掌管的四只廣發(fā)基金。三季度，國聯(lián)股份持股機構(gòu)從412家銳減到205家，對應(yīng)持倉股份占比從31.36%下降到28.06%，也就是說部分機構(gòu)已逢高獲利了結(jié)。但是劉格菘擔(dān)任基金經(jīng)理的廣發(fā)科技先鋒混合、廣發(fā)小盤成長混合(LOF)A、廣發(fā)雙擎升級混合A、廣發(fā)創(chuàng)新升級混合在這期間整體倉位還在增加，且全部進入前十大股東行列，合計持股約3885.6萬股。假如持倉無變動，則這兩個交易日已經(jīng)浮虧近10億元。

2

利用融資性貿(mào)易助推業(yè)績？交易所火速問詢

上述質(zhì)疑文章主要懷疑國聯(lián)股份利用融資性貿(mào)易助推業(yè)績，并提出了三大疑點：

一、疑似出現(xiàn)融資性貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)；

二、人均創(chuàng)收吊打同行及京東等一眾互聯(lián)網(wǎng)巨頭背后，員工人數(shù)與營收規(guī)模不匹配，如旗下子公司僅有4人，一年卻能創(chuàng)造25億營收；

三、公司資金需求不大的情況下，卻依舊不斷募集資金，如公司首發(fā)募資5.33億元，又定增融資24.16億元，三季度末貨幣資金余額高達62.9億元。

主要來看第一個疑點，該文章指出，國聯(lián)股份披露 2020 年與A股上市公司億利潔能子公司億兆華盛的交易金額為 3.73 億元，為公司第五大客戶，而億利潔能年報顯示對國聯(lián)股份采購金額僅為 3.01 億元，與公司披露交易金額不相符。文章質(zhì)疑：“這客商數(shù)據(jù)差異究竟是什么原因造成的？會不會是國聯(lián)股份出現(xiàn)財務(wù)造假呢？”

圖片來源：新浪財經(jīng)上市公司研究院 

財通社注意到，2020年，億利潔能對億兆華盛持股比例為66.41%，但是2020年年報（修訂版）并未披露供應(yīng)商具體情況，而國聯(lián)股份也未在當(dāng)年年報中披露主要客戶情況。根據(jù)在新三板上市的億兆華盛當(dāng)年年報，前五大供應(yīng)商中未出現(xiàn)國聯(lián)股份相關(guān)主體，且向第一大供應(yīng)商的采購金額為3.33億元，未達到3.74億元的規(guī)模。

此外，文章還指出，公司與億利潔能擁有共同的國企客戶東岳飛達，且東岳飛達同時是公司客戶、供應(yīng)商，猜測東岳飛達可能是公司融資性貿(mào)易中的資金提供方。在融資性貿(mào)易鏈條中，由于國企相對民企更有資金優(yōu)勢，常常被拉入鏈條環(huán)節(jié)。國企也常以高預(yù)付低預(yù)收方式給相關(guān)方進行資金輸血。

對此，上交所的問詢直擊核心，要求國聯(lián)股份披露與億兆華盛、東岳飛達歷年交易情況，自查是否存在融資性貿(mào)易情形；說明 2020 年公司披露交易金額與億利潔能披露金額存在較大差異的原因；披露公司貨幣資金存放形式以及募資情況，核實是否存在貨幣資金被他方實際使用的情況;此外還要求披露預(yù)收款和預(yù)付款具體情況以及解釋人均創(chuàng)收遠高于其他互聯(lián)網(wǎng)公司的情況。

國聯(lián)股份2020年年報顯示，公司定位于 B2B 電商和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺，以工業(yè)電子商務(wù)為基礎(chǔ)，以互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)為支撐，為相關(guān)行業(yè)客戶提供工業(yè)品和原材料的網(wǎng)上商品交易、商業(yè)信息服務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)服務(wù)。旗下?lián)碛芯W(wǎng)上商品交易業(yè)務(wù)平臺涂多多、衛(wèi)多多等，商業(yè)信息服務(wù)平臺國聯(lián)資源網(wǎng)以及互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)服務(wù)平臺國聯(lián)云。

到了2021年，國聯(lián)股份多多電商所涉足的品類市場規(guī)模超4萬億，隨著多多電商自營交易量的快速增長，市場滲透率進一步提升至1.02%，月活用戶數(shù)達67萬。

根據(jù)券商的預(yù)測，2023年其營收有望突破1000億。不過，數(shù)據(jù)顯示，近五年國聯(lián)股份毛利率下滑嚴(yán)重，并未體現(xiàn)出互聯(lián)網(wǎng)平臺的“規(guī)模經(jīng)濟性”，主要原因是隨著公司網(wǎng)上商品交易業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，商品采購成本增幅較大。

3

融資性貿(mào)易的坑有多大？

值得一提的是，此前A股最大騙局專網(wǎng)通信案就是禍起融資性貿(mào)易。去年5月，上海電氣突發(fā)一則83億元應(yīng)收賬款爆雷公告，隨后，一個以“專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)”為幌子的隱蔽融資貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)浮出水面，共有13家上市公司卷入，涉及超900億元資金。

在這個“專網(wǎng)通信”龐大的融資性貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)中，上市公司資金以預(yù)付貨款的方式流向供應(yīng)商，若干時間之后，供應(yīng)商或其隱性關(guān)聯(lián)方，將資金通過一層或多層下游客戶，以銷售回款的方式回流上市公司，短期內(nèi)，上市公司業(yè)績得到了提升。但當(dāng)操盤者資金閉環(huán)斷裂，上市公司的風(fēng)險便徹底暴露。

此次國聯(lián)股份到底有沒有通過融資性貿(mào)易助推業(yè)績，仍需等待公司拿出有說服力的回應(yīng)公告以及監(jiān)管的明查。