上市公司實(shí)控人在自覺經(jīng)營(yíng)無望，或者是缺乏精力等情況下，有時(shí)會(huì)將手中持股售給他人，而“新實(shí)控人入主可能帶來新氣象”的預(yù)期也正是市場(chǎng)喜愛的炒作熱點(diǎn)之一，和科達(dá)便是如此。如果將時(shí)間拉長(zhǎng)可以發(fā)現(xiàn)，和科達(dá)年內(nèi)雖然經(jīng)歷數(shù)次股價(jià)震蕩，但整體表現(xiàn)仍然好于大盤，截至11月14日收盤累計(jì)跌幅為11.8%，較滬深300的23.2%為低。

　　和科達(dá)在年內(nèi)已經(jīng)兩度更換實(shí)控人，其中最新入主上市公司的趙豐此前曾擔(dān)任上市公司興民智通和東方網(wǎng)力(已退市)的董事長(zhǎng)，并且還曾在中天國(guó)富證券任職，可以說對(duì)經(jīng)營(yíng)上市公司并不陌生。根據(jù)和科達(dá)2022年9月2日的《簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書》顯示，前任實(shí)際控制人金文明將手中1600萬股和科達(dá)轉(zhuǎn)讓給趙豐控制的豐啟智遠(yuǎn)，轉(zhuǎn)讓價(jià)款共計(jì)4億元，折合每股25元，相較公告發(fā)布前一交易日收盤溢價(jià)35%。

　　按常理來講，新實(shí)控人擁有上市公司的管理經(jīng)驗(yàn)，而且在收購股份時(shí)又甘愿付出高溢價(jià)，投資者理論上應(yīng)該能看到股價(jià)顯著大漲，但和科達(dá)的投資者卻并沒有等到好消息。

　　根據(jù)財(cái)聯(lián)社11月7日的報(bào)道，世紀(jì)證券董事長(zhǎng)、總經(jīng)理余維佳已于11月1日被相關(guān)部門帶走配合調(diào)查，另一位趙某也被帶走調(diào)查，兩人都涉及同一家深市退市公司。財(cái)聯(lián)社當(dāng)時(shí)在報(bào)道中指出，該董事長(zhǎng)曾是余維佳的老部下，先后在招商證券及中天國(guó)富任職。

　　深交所在11月13日發(fā)出的關(guān)注函中指出，趙某的身份與趙豐的背景高度吻合，深交所借此要求和科達(dá)核實(shí)媒體報(bào)道內(nèi)容是否屬實(shí)，趙豐是否已被有權(quán)機(jī)關(guān)帶走調(diào)查、采取留置措施或其他強(qiáng)制措施。

　　此外，豐啟智遠(yuǎn)入主和科達(dá)之后已將手中持股全部質(zhì)押，其中有800萬股系為原控股股東瑞和成及原實(shí)控人金文明提供擔(dān)保，深交所借此要求和科達(dá)說明提供上述擔(dān)保的原因，并且和科達(dá)還需補(bǔ)充披露相關(guān)信息，包括控股股東的償債能力、當(dāng)前各類借款總余額、未來半年內(nèi)和一年內(nèi)需償付的債務(wù)金額等，同時(shí)分析是否存在償債風(fēng)險(xiǎn)。

　　事實(shí)上，在對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析后可以發(fā)現(xiàn)，和科達(dá)的股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)并非在于股價(jià)，而是在于數(shù)量。此外，和科達(dá)不論有沒有趙豐的入主，償債風(fēng)險(xiǎn)都是存在的，而且還非常明顯。

　　先從股份質(zhì)押開始。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，除了現(xiàn)任實(shí)控人質(zhì)押的1600萬股以外，原實(shí)控人益陽瑞和成也有500萬股尚未解押，意味著大股東共有3筆質(zhì)押尚未完結(jié)，對(duì)應(yīng)股份共計(jì)2100萬股。如果按照50%質(zhì)押率、150%警戒線、130%平倉線進(jìn)行假設(shè)，和科達(dá)目前的股價(jià)距離平倉線尚有不小距離，意味著尚不需要擔(dān)心相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

　　不過，按照臨時(shí)公告口徑計(jì)算，和科達(dá)累計(jì)質(zhì)押比例為25.96%，在2258家可比上市公司當(dāng)中已經(jīng)排到前五分之一。

　　隨后是償債方面。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，除2020年以外，和科達(dá)的資產(chǎn)負(fù)債率都在20%以下，2022三季報(bào)時(shí)更是只有14.03%，比起滬深A(yù)股三季報(bào)平均41.98%的負(fù)債率低了不少，但上述負(fù)債當(dāng)中流動(dòng)負(fù)債占比從未低于90%。過于倚重流動(dòng)負(fù)債在營(yíng)收絕對(duì)值不高時(shí)看似無妨，但長(zhǎng)此以往，可能將成為財(cái)務(wù)的隱憂。

　　(圖中最左一列數(shù)據(jù)為2022三季報(bào))

　　此外，和科達(dá)上市之后的所有年報(bào)當(dāng)中，貨幣資金扣去流動(dòng)負(fù)債之后的絕對(duì)值都不足1億元，同時(shí)也是正負(fù)互現(xiàn)，這意味著該公司短時(shí)間之內(nèi)可能并不缺乏貨幣資金，但也不寬裕，償債并非完全沒有風(fēng)險(xiǎn)。

　　(根據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)整理)

　　除了以上幾點(diǎn)，和科達(dá)的盈利能力也讓人咋舌。根據(jù)近年來的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，和科達(dá)2018~2021年的毛利率一直維持在30%上下，銷售期間費(fèi)用率雖有波動(dòng)，但也維持在24%以上，并且大多高于毛利率。不過凈利率卻波動(dòng)劇烈，2019年和2020年甚至出現(xiàn)了負(fù)數(shù)，剩下兩年的凈利率也不到10%。

　　誠然，考慮到2019和2020年的疫情因素，再加上銷售費(fèi)用對(duì)利潤(rùn)的侵蝕，凈利率波動(dòng)劇烈并不奇怪，出現(xiàn)負(fù)數(shù)也可以理解，但低于10%以下的正數(shù)，在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力恐怕并不算高。

　　總而言之，此次和科達(dá)實(shí)控人趙豐疑似被抓，相信只是一系列調(diào)查的導(dǎo)火索，最后的結(jié)果對(duì)市場(chǎng)的影響可能呈現(xiàn)兩極化，如調(diào)查證明趙豐與中天國(guó)富的事件無關(guān)，無疑將明顯利好股價(jià)，反之則是利空。但不論哪一方面成真，考慮到公司的質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)狀況、盈利能力之后，此時(shí)入場(chǎng)買賣潛在風(fēng)險(xiǎn)都大于潛在收益，投資者在操作前還需謹(jǐn)慎考慮。

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本文不構(gòu)成投資建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。