本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。

出品/公司研究室

文/淮上月

黑色星期五再現(xiàn)A股，滬深兩市近5000只股票，跌幅超過5%的股票近1300只，只有不到400只翻紅，漲跌比1：9不到，成交金額維持在9000億，成交量比前一交易日放大，顯示當(dāng)日小盤股殺跌更兇。

周四晚上，洋河股份（002304.SZ）、瀘州老窖（000568.SZ）、五糧液（000858.SZ）、山西汾酒（600809.SZ）紛紛出臺(tái)三季報(bào)，但這些財(cái)報(bào)基本沒引起市場(chǎng)什么波瀾。覆巢之下豈有完卵。何況，貴州茅臺(tái)這個(gè)龍頭老大依然在連續(xù)下跌。

截至10月28日收盤，這波下跌的領(lǐng)頭熊貴州茅臺(tái)本月跌幅27.37%，創(chuàng)下2018年10月以來月度最大跌幅。值得關(guān)注的是，4年前的那個(gè)10月，貴州茅臺(tái)的跌幅是27.54%。同樣是三季報(bào)出臺(tái)后，大致相同的跌幅，如此驚人相似的一幕重現(xiàn)，不能不讓人感慨市場(chǎng)的神奇。

驚人的一幕，不只是股價(jià)跌幅，市場(chǎng)氛圍也非常相似。

4年前，茅臺(tái)股價(jià)跌到500元附近，股價(jià)觸及30月線，很多人看低到300元，高喊到60月線抄底，甚至有人看低到200元。這時(shí)候，少數(shù)賣方機(jī)構(gòu)堅(jiān)持看高到800元，結(jié)果遭到不少股評(píng)家的冷嘲熱諷。

這一次，茅臺(tái)股價(jià)觸及到60月線，離1300元不遠(yuǎn)，但已經(jīng)有人看低到1000元以下，準(zhǔn)備到120月線抄底。這一回，依然有部分賣方機(jī)構(gòu)看多，國(guó)內(nèi)看多的部分券商目標(biāo)價(jià)依然在2000元以上，野村東方國(guó)際證券維持目標(biāo)價(jià)2458元，招商證券的目標(biāo)價(jià)最高—2800元。

在看多陣容里，有一家券商值得重視，那就是廣發(fā)證券。2018年以后，白酒股那波波瀾壯闊的上漲中，廣發(fā)證券是最重要推手之一，這家券商的白酒分析師關(guān)于白酒業(yè)第二輪黃金周期的分析，影響了不少人。

需要提醒的是，截至三季度末，招商中證白酒指數(shù)分級(jí)基金持有560多萬股貴州茅臺(tái)，而且，近幾年基本上都在貴州茅臺(tái)前十大股東名單中。而根據(jù)公司研究室之前的跟蹤觀察，這只基金在A股多只白酒股上，不僅持倉(cāng)重，而且波段也做得不錯(cuò)，其中包括貴州茅臺(tái)。提及這個(gè)，不是為招商證券與招商白酒基金張目，只是在論述一個(gè)基本事實(shí)。

公司研究室注意到，從營(yíng)收成長(zhǎng)性上講，貴州茅臺(tái)近年的高峰出現(xiàn)在2017年，次高峰在2018年。2018年10月茅臺(tái)大跌的一個(gè)重要原因，就是不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為茅臺(tái)成長(zhǎng)性不再。2019、2020這兩年，茅臺(tái)營(yíng)收增長(zhǎng)繼續(xù)下跌，但在大消費(fèi)風(fēng)口下，沒人在乎這個(gè)了，茅臺(tái)股價(jià)反而在2021年1季度創(chuàng)出歷史高點(diǎn)。因此，就茅臺(tái)而言，目前拿業(yè)績(jī)說事似乎難以服人。

事實(shí)上，茅臺(tái)營(yíng)收增速進(jìn)入2022年后開始逐步回升，相較去年至少提高5%以上。然而，這時(shí)候，茅臺(tái)股價(jià)反而加速下跌。

當(dāng)然，茅臺(tái)這波下跌最直接的動(dòng)因是外資減持，不過，從1800元以上跌到1300元附近，如果單純從資產(chǎn)配置角度而言，這個(gè)位置顯然比1800點(diǎn)以上更合適。至于有人希望到1000元以下甚至800元附近抄底，不能說沒有可能，但只要計(jì)算一下貴州茅臺(tái)在各大指數(shù)中的權(quán)重，再反推一下到那時(shí)大盤指數(shù)的位置，恐怕就知道概率究竟有多少。

筆者以為，茅臺(tái)這波暴跌之后，能否重現(xiàn)4年前的神奇反轉(zhuǎn)不敢說，但繼續(xù)大幅下跌的概率應(yīng)該比較小了。從成交與換手來看，1500元跌破后就有資金接盤，周五跌幅也較周四小。眼下，大盤能否止跌，貴州茅臺(tái)已經(jīng)成為重要的晴雨表，空頭明白的這個(gè)道理，相信多頭也自然懂得，至于鹿死誰手，市場(chǎng)正拭目以待。

“市場(chǎng)在變而華爾街永遠(yuǎn)不變，因?yàn)槿诵砸廊弧！?利弗莫爾這句話，在股市里一再被證明，A股也不例外，大跌之后這句話尤其值得深思。