作者 l 大釗

排版 l 小智

老話說“同行是冤家”，巨頭們的捉對廝殺實在太常見了，京東懟阿里，美團打餓了么，美的掐架格力。

但在國內乳制品行業里，伊利幾乎沒有敵手。今年上半年，伊利股份營收超634億元，而對手蒙牛乳業同期收入約477億元，二者相去甚遠，其余乳企的營收更是難以企及。

本土食品飲料企業中，營收破千億的本就不多，破千億還能保持雙位數增長的更是少見。

今年上半年，伊利營收和凈利潤同步增速分別為12.31%和15.4%，這在所有發布財報的乳企中都屈指可數。

為伊利什么有如此成績，還要從公司定位說起。

從奶源入手建護城河

伊利的成功既踩中了時代的紅利，也有自身戰略決策的因素。

細分來看，根據歐睿的數據預計2021年巴氏奶、常溫白奶銷售額同比增速分別為11.2%、6.7%。未來市場擴容由消費量提升、產品結構升級推動。

根據伊利年報：

2020年伊利常溫液態類乳品市場滲透率為84.7%。另一組數據顯示，2020年常溫液態奶前三伊利、蒙牛、光明分占37.8%、27.2%、8.2%，伊利、蒙牛兩家全國化乳企持續收割中小企業份額，兩家寡頭競爭的局面短期也不易打破。

圖源：華西證券

早在2006年，伊利就提出了“全國織網”計劃，將業務范圍拓展至全國各地，率先完成了“縱貫南北、輻射東西”的戰略布局，成為首家覆蓋全國市場的乳制品企業。

截至今年6月末，伊利股份經銷商總計18878家，凈增4879家。有數據統計，平均每個縣級行政區有超過5個伊利經銷商。

公司早在2007年就注意到中國下沉市場的重要性，先于蒙牛及其他行業競爭者提前布局下沉市場。借助商務部在當年發起的“萬鎮千鄉”活動，持續增加下沉市場網點數量。并于2013年積極推進渠道精耕計劃，彌補渠道覆蓋空白，進一步加強銷售終端的掌握能力。截至2020年末，鄉村網點達109.6萬家，渠道滲透能力逐年提升。

除了在下游有足夠多的“觸手”，伊利對于上游奶源也有足夠的控制權。

除自建牧場外，伊利的原料奶供應商還有輝山乳業、優然牧業、賽科星、中地乳業和西部牧業等。伊利幾乎掌握了我國北方的大部分優質牧場。

圖源：華西證券

所謂“得奶源者得天下”，優質穩定的奶源供應，成為伊利在競爭中的重要護城河。

“兩極分化”嚴重

2022年已經過半，除伊利外，32家上市乳企也發布了半年報。

從成績來看，可謂是“旱的旱死，澇的澇死”，龍頭企業憑借規模化優勢在疫情之下表現出了較強的抗周期性，但更多的企業則面臨增收不增利的局面。

上半年營收增長的乳企超過7成，但增利的卻不足4成，凈利突破1億元的不足3成，伊利、蒙牛和光明3家頭部企業凈利合計占比超8成，強者恒強、弱者恒弱的趨勢加劇。

整體來看，當下中國的乳制品市場競爭格局已呈現出明顯的“金字塔”結構。

伊利是中國乳制品行業布局最全面，發展最均衡的企業。以常見的8類乳制品產品（乳制品、常溫白奶、低溫白奶、常溫酸奶、低溫酸奶、乳飲料、奶粉和冷飲）統計，伊利在其中5個品類中排行全國第一。

圖源：浦銀國際

2022年上半年，伊利股份實現營業收入約632.13億元，同比增長12.29%；凈利潤61.39億，同比增長15.4%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約61.33億元，同比增長15.23%。

另一方面，也有多家乳企在上半年出現明顯下滑。

Wind數據顯示，與去年同期無一虧損、僅有6家乳企凈利下降不同，今年有25家上市、掛牌乳企凈利出現不同程度下降。

綜合財報分析來看，疫情反復、國際貿易環境、原材料成本上漲等是影響增速的主要原因。

其中莊園牧場、熊貓乳品、均瑤健康等17家乳企凈利潤均出現雙位數下降，一鳴食品、駿華農牧、雅士利國際、麥趣爾、沃野牧豐5家企業凈利降幅達到三位數甚至四位數，且處于虧損狀態。

典型的如“網紅奶”麥趣爾，2022年上半年，麥趣爾在營收增長47.06%的情況下，凈利潤下降1700.99%至-1.75億元，虧損額在35家乳企中“墊底”。

高級乳業分析師宋亮表示，從今年上半年的市場表現來看，上市乳企的業績兩極分化非常嚴重。在市場集中度進一步提升的條件下，上半年龍頭企業發揮出品牌、渠道、供應鏈體系的規模效應，極大地提升了企業在逆境中的抗周期性和抗衰退性。同時也能看出來，在這樣的局面下，強者恒強，弱者恒弱的態勢顯著。

第二曲線是什么？

鮮有競爭對手，再加上業績持續增長，伊利似乎可以高枕無憂，但事實并非如此。

浦銀國際在研報中指出，伊利股份內生業務（不包括澳優）2022年H1的收入同比雙位數增長，2022全年凈利潤率同比持平。這意味著2022年H2伊利內生業務的凈利潤率有同比下跌的潛在可能性。

而且行業整體增速也在放緩，國家統計局數據顯示：

2022年1-6月，我國規模以上乳制品制造企業乳制品產量為1510.9萬噸，同比增長1%，其中6月產量僅同比增長0.3%至275.1萬噸。

于是，收購、上市、退市、轉板等一系列資本操作，成為諸多乳企尋求第二曲線的方式，伊利當然也不例外。

2022年3月，伊利子公司金港控股收購澳優乳業股權一事完成股權款項支付，金港控股持股占澳優乳業已發行總股份的59.17%；4個月后，伊利又將菲仕蘭中國位于遼寧沈陽的秀水奶粉工廠收入囊中。

伊利還將投資觸手伸到了海外。

除了戰略入股羊奶粉巨頭澳優乳業，2018年11月，伊利還收購了泰國冰淇淋企業Chomthana，正式開啟“海外并購時代”；2019年8月，伊利通過全資子公司金港商貿控股有限公司收購新西蘭第二大乳企WestlandCo-OperativeDairyCompanyLimited100％股權。

財報顯示，上半年伊利股份國際化業務收入比去年同期增長58%。

除了深挖乳制品賽道，伊利還在嘗試跨界。從2018年開始，伊利在礦泉水、飲料、植物奶、寵物食品等外線業務頻頻跨界。

當年7月，伊利成立健康飲品事業部，全面布局健康飲品領域；2018年末，伊利宣布投資7.44億元，新建吉林長白山礦泉水項目，算是伊利歷史上第一次重點、發力擴展液態奶以外的飲品；

2019年4月，伊利推出大健康飲品子品牌伊然，先后上新了乳礦輕飲、乳礦氣泡水、乳礦奶茶等不同產品；

到了2019年8月，伊利又收購了阿爾山市水知道礦泉水有限公司（現已更名為“阿爾山伊利天然礦泉飲品有限責任公司”），正式在礦泉水市場邁開步伐；

兩個月后，伊利中高端礦泉水“inikin伊刻活泉”就在秋季糖酒會上發布。

伊刻活泉產品介紹網頁，圖源：京東

今年6月，伊刻活泉邀請趙今麥成為品牌代言人，同時贊助了愛奇藝戀綜《喜歡你，我也是第3季》。

后伊利又在2021年末完成的120億巨額定增中，拿出2.7億擬投向長白山天然礦泉水項目。此舉被視為伊利在礦泉水領域的進一步加碼。

不過，在2021年財報中，礦泉水業務被描述為是“尚處于起步階段”。

放眼全球，乳企巨頭發展第二曲線成功的案例并不少。像雀巢、達能為代表的國際化乳制品巨頭，大多都成功發展出自己的第二曲線、第三曲線，甚至可以間接成為食品行業的大鱷。

如提到雀巢，消費者的第一反應除了牛奶產品，還有咖啡、瓶裝水等；達能則在牛奶之外，擴展出餅干、各類飲料等。

因此，伊利的跨界也并非什么獨創，至于結果如何還需時間來觀察。

此外，伊利還加大了投資的力度，成立自己的私募基金。今年5月，伊利股份發布公告稱，公司及全資子公司珠海健瓴，計劃以自有資金共同出資設立深圳健瓴種子基金。兩個月后的7月20日，這一由“乳業巨頭”伊利出資3.5億元設立的深圳健瓴種子基金（簡稱“健瓴種子基金”）完成了工商登記。

公告顯示，該基金主要針對健康食品、健康相關的高發展潛力初創期企業進行投資，更傾向于創建期、種子期、pre-A輪融資、A輪投資等早期融資階段的企業。

除了國內基金公司，伊利上市公司主體或境外全資子公司還先后入股了美元基金PAG Asia Consumer L、Community Fund LP。前者主要投資亞洲泛消費類行業的公司；后者主要投資新技術及消費升級等相關領域的子基金。其中，伊利認購PAG旗下基金數額最高，約2.95億美元。

早前，伊利立下要在“2025年成為全球乳企前三、2030年登頂”的目標，如今看來距離進入前三的期限只剩兩年多，面對疫情反復、國際貿易環境、原材料成本上漲等不利因素，千億乳企巨頭也有自己的焦慮。