資本市場(chǎng)從來不缺少“奇跡”。

過去兩周多，一家來自香港的金融科技公司在紐交所因?yàn)榭耧j300倍而爆紅，其市值最高時(shí)達(dá)到4700億美元，遠(yuǎn)超中國(guó)最大的互聯(lián)網(wǎng)巨頭阿里巴巴和騰訊，也超過了此前中國(guó)最大的金融科技巨頭螞蟻金服。這家公司叫尚乘數(shù)科(NYSE:HKD)，其背后的控制人為李嘉誠，而雷軍的小米也與該公司關(guān)系密切。

7月15日上市的金融科技公司尚乘數(shù)科(AMTD Digital，NYSE:HKD)正成為紐交所最受矚目的明星。過去兩周多，這支股票一路狂飆300多倍，即便在老牌的美股資本市場(chǎng)也創(chuàng)下了罕見紀(jì)錄。按8月2日最高股價(jià)2555美元計(jì)算，尚乘數(shù)科(NYSE:HKD)市值最高達(dá)4700億美元，是阿里巴巴市值的兩倍，騰訊市值的1.3倍，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過當(dāng)初阿里旗下金融科技巨頭螞蟻金服（約2000億美元）擬IPO時(shí)的估值，尚乘數(shù)科堪稱大中華區(qū)估值最高的金融科技公司。

但是，新經(jīng)濟(jì)IPO注意到，連續(xù)暴漲的尚乘數(shù)科實(shí)際流通盤很小，換手率很低（2日換手率僅0.19%）。過去4個(gè)交易日，該股成交數(shù)量分別為242萬股、145萬股、44萬股、35萬股，成交量大幅萎縮，但價(jià)格從70美元拉升至2555美元，狂飆30多倍！這意味著，這種瘋狂炒作極可能基于流通籌碼稀缺人為制造出來的，很難持續(xù)。

AMTD Digital是一家開曼群島控股公司，其業(yè)務(wù)主要由其子公司進(jìn)行。7月15日，AMTD Digital赴美上市，發(fā)行1600萬股ADS，發(fā)售價(jià)7.8美元，募集約1.25億美元。此外，承銷商可以額外以7.8美元價(jià)格購買最多240萬股股票。這意味著，尚乘數(shù)科上市后流通股最多只有1840萬股，流通盤非常小。

招股書顯示，尚乘數(shù)科的控股股東為尚乘集團(tuán)有限公司（前身為Allday Enterprises Limited）由李嘉誠的長(zhǎng)江和記控股有限公司（港交所代碼：0001）和澳大利亞聯(lián)邦銀行于2003年成立，該公司2004年10月開始提供保險(xiǎn)解決方案；2016年，尚乘集團(tuán)開始數(shù)字投資業(yè)務(wù)；2017年12月推出SpiderNet生態(tài)系統(tǒng)解決方案業(yè)務(wù)；2020年5月推出數(shù)字媒體、內(nèi)容和營(yíng)銷業(yè)務(wù)。

2019年12月，尚乘數(shù)科成立后，成為尚乘集團(tuán)旗下數(shù)字金融、SpiderNet生態(tài)解決方案、數(shù)字媒體、內(nèi)容及營(yíng)銷、數(shù)字投資等業(yè)務(wù)的控股公司。2022年2月23日，在紐交所和新交所雙重上市的尚乘創(chuàng)意集團(tuán)，收購了尚乘數(shù)科。IPO后，尚乘創(chuàng)意集團(tuán)擁有尚乘數(shù)科88.7%的已發(fā)行和流通股份。

新經(jīng)濟(jì)IPO注意到，尚乘數(shù)科此次上市的承銷商中，包括一家尚乘環(huán)球市場(chǎng)有限公司（負(fù)責(zé)承銷1432萬股ADS），這家關(guān)聯(lián)公司是否尚乘數(shù)科上市后的瘋狂炒作有關(guān)？

聯(lián)手小米，將新加坡作為戰(zhàn)略中心

招股書顯示，尚乘數(shù)科雖然主要業(yè)務(wù)位于香港，但其選擇將新加坡作為戰(zhàn)略中心所在地。在招股書中，尚乘數(shù)科解釋稱，“新加坡親商、以智慧城市為中心和具有成本競(jìng)爭(zhēng)力的環(huán)境、優(yōu)良的基礎(chǔ)設(shè)施以及高技能和國(guó)際化的勞動(dòng)力使其成為我們向東盟地區(qū)擴(kuò)張的戰(zhàn)略樞紐的理想家園”。

此外，尚乘數(shù)科披露稱，其在中國(guó)大陸沒有任何重大經(jīng)營(yíng)或維持任何辦事處或人員。未來，公司計(jì)劃將東南亞作為核心增長(zhǎng)領(lǐng)域。

值得注意的是，尚乘數(shù)科與雷軍的小米集團(tuán)關(guān)系密切。招股書顯示，尚乘集團(tuán)與小米共同發(fā)起成立的天星銀行是經(jīng)香港金融管理局批準(zhǔn)成立的八家虛擬銀行之一，于2020年6月開始運(yùn)營(yíng)，尚乘集團(tuán)持有天星銀行10%的股權(quán)。此外，尚乘集團(tuán)牽頭財(cái)團(tuán)在新加坡申請(qǐng)數(shù)字批發(fā)銀行牌照，聯(lián)盟成員包括小米集團(tuán)；

尚乘集團(tuán)旗下的尚乘慈善基金會(huì)聯(lián)合新加坡管理大學(xué)、新加坡國(guó)立大學(xué)系統(tǒng)科學(xué)研究所、小米金融共同成立了尚乘-小米-SMU-ISS“新加坡數(shù)字金融領(lǐng)導(dǎo)力項(xiàng)目”，旨在樹立和加強(qiáng)新加坡在創(chuàng)新和技術(shù)發(fā)展方面的領(lǐng)先地位，指導(dǎo)和開展針對(duì)杰出企業(yè)家和行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的金融科技教育和專業(yè)培訓(xùn)。

招股書顯示，2020年10月，尚乘數(shù)科與控股股東簽訂協(xié)議，尚乘數(shù)科同意向天星銀行提供SpiderNet生態(tài)系統(tǒng)解決方案服務(wù)，每年固定服務(wù)費(fèi)為1280萬港元。除了固定年度服務(wù)費(fèi)外，尚乘數(shù)科有權(quán)從控股股東獲得來自天星銀行收益的15%；如果尚乘集團(tuán)出售天星銀行股份獲得收益，尚乘數(shù)科也可以獲得15%利潤(rùn)，但如果出售股份產(chǎn)生損失，尚乘數(shù)科則無需承認(rèn)。

招股書顯示，尚乘數(shù)科為亞洲最全面的數(shù)字金融服務(wù)平臺(tái)之一，擁有稀缺的數(shù)字金融牌照，被公認(rèn)為全球數(shù)字金融服務(wù)的領(lǐng)導(dǎo)者和先驅(qū)，其一站式數(shù)字解決方案平臺(tái)運(yùn)營(yíng)四大業(yè)務(wù)線：

1、 數(shù)字金融服務(wù)。尚乘數(shù)科通過旗下的數(shù)字金融牌照為客戶提供數(shù)字金融服務(wù)，主要包括：

尚乘數(shù)科的全資子公司尚乘風(fēng)險(xiǎn)解決方案集團(tuán)（AMTD RSG）于2019年9月獲得香港保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管局頒發(fā)的保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)牌照，其推出的尚乘風(fēng)險(xiǎn)解決方案——以企業(yè)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入計(jì)，是香港最大的企業(yè)保險(xiǎn)解決方案提供商。

另一個(gè)產(chǎn)品是PolicyPal，這是新加坡為消費(fèi)者和中小型企業(yè)客戶或中小企業(yè)客戶提供的一站式數(shù)字保險(xiǎn)技術(shù)平臺(tái)，尚乘數(shù)科2020年通過收購獲得了該公司的控股權(quán)。

新加坡數(shù)字銀行。2019年12月，尚乘數(shù)科聯(lián)合小米、SP集團(tuán)和Funding Societies共同向新加坡申請(qǐng)數(shù)字銀行牌照。不過2020年12月4日，新加坡金管局宣布授予4張數(shù)字銀行牌照，但并不包括尚乘數(shù)科和小米。

掌聲數(shù)字解決方案有限公司（Applaud Digital Solutions Pte. Ltd.），該公司與PolicyPal Pte在2020年7月向新加坡金管局申請(qǐng)保險(xiǎn)公司牌照。

CapBridge Financial Pte，該公司是一個(gè)在線私募市場(chǎng)，為全球成長(zhǎng)型公司和基金提供綜合融資和二級(jí)流動(dòng)性平臺(tái)，總部設(shè)在新加坡。2020年6月，尚乘數(shù)科簽署協(xié)議，收購該公司的控股權(quán)。

2、 SpiderNet生態(tài)系統(tǒng)解決方案。SpiderNet定位為亞洲企業(yè)家和企業(yè)的超級(jí)連接器和數(shù)字加速器，為企業(yè)家和企業(yè)提供資本、技術(shù)、指導(dǎo)、連接和其他資源。

3、 數(shù)字媒體、內(nèi)容和營(yíng)銷。招股書顯示，尚乘數(shù)科投資了多部電影，包括2020年與阿里影業(yè)聯(lián)合出品的電影《拆彈專家2》、《掃毒3》和《救贖》。

4、數(shù)字投資。尚乘數(shù)科直接投資各種創(chuàng)新技術(shù)公司，例如投資了為精準(zhǔn)營(yíng)銷提供基于人工智能解決方案的Appier；面向亞洲年輕美食愛好者的內(nèi)容驅(qū)動(dòng)型生活方式品牌DayDayCook；中國(guó)最大的科技型醫(yī)療保健解決方案平臺(tái)之一——微醫(yī)。

2020年4月，尚乘數(shù)科與東盟金融創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)（AFIN合作成立了尚乘東盟團(tuán)結(jié)基金，初始資本為5000萬新元，該基金投資了5家金融科技公司，分別是基于云的人工智能平臺(tái)Active.ai；信用卡支持平臺(tái)CardUp; 中小企業(yè)數(shù)字融資平臺(tái)Funding Societies以及跨境支付平臺(tái)TranSwap。

招股書顯示，尚乘數(shù)科未來考慮在馬來西亞、越南、印度尼西亞等其他東盟國(guó)家申請(qǐng)銀行牌照，也可能會(huì)考慮在數(shù)字保險(xiǎn)、數(shù)字資產(chǎn)交易所、和數(shù)字支付等領(lǐng)域申請(qǐng)牌照。

不到2億利潤(rùn)，市盈率13721倍

雖然尚乘數(shù)科業(yè)務(wù)繁雜，但其收入主要來源于數(shù)字金融服務(wù)業(yè)務(wù)以及SpiderNet生態(tài)系統(tǒng)解決方案業(yè)務(wù)。其中，數(shù)字金融服務(wù)目前完全由保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)收入組成，也就是向消費(fèi)者賣保險(xiǎn)收取費(fèi)用和傭金；SpiderNet生態(tài)系統(tǒng)解決方案主要是向客戶收取會(huì)員費(fèi)。

根據(jù)招股書披露，截至2019年4月30日、2020年4月30日、2021年4月30日的財(cái)務(wù)年度，尚乘數(shù)科營(yíng)業(yè)收入分別為1455萬、1.675億、1.958億港元；同期利潤(rùn)分別為2154萬港元、1.58億港元、1.72億港元，整體營(yíng)收與凈利潤(rùn)并不高。

其中，SpiderNet生態(tài)系統(tǒng)解決方案的收入構(gòu)成了尚乘數(shù)科的主要收入支柱。截至2019年4月30日、2020年4月30日、2021年4月30日的財(cái)務(wù)年度，SpiderNet 生態(tài)系統(tǒng)解決方案收入分別為590萬港元、1.58億港元、1.84億港元；同期，數(shù)字金融服務(wù)也就是保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)收入分別為867萬港元、987萬港元、1172萬港元。

值得注意的是，截至2019年4月30日、2020年4月30日、2021年4月30日的財(cái)務(wù)年度，數(shù)字投資及數(shù)字媒體業(yè)務(wù)的收入分別為1931萬港元、4359萬港元、7029萬港元。

截至2019年4月30日、2020年4月30日、2021年4月30日的財(cái)務(wù)年度，尚乘數(shù)科持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別為576萬港元、1.96億港元、4.16億港元。

因此，無論從營(yíng)收、凈利潤(rùn)還是收入來源看，尚乘數(shù)科的商業(yè)模式都沒有什么特別之處，其盈利能力更是無法與其股價(jià)表現(xiàn)匹配。按照目前的股價(jià)，尚乘數(shù)科的的動(dòng)態(tài)市盈率高達(dá)13721倍！一萬年回本不是夢(mèng)！

新經(jīng)濟(jì)IPO認(rèn)為，這是一家依靠賣保險(xiǎn)、賣會(huì)員費(fèi)的過度包裝的“金融科技”公司，可能給螞蟻金服、Paypal、VISA等巨頭提鞋都不配，雖然短暫炒作的兇猛，但過后必然是一地雞毛。