出品｜公司研究室

文｜曲奇

6月14日，華如科技（SZ301302）將在創業板進行新股申購。本次IPO，華如科技公開發行2637萬股，發行后總股本約為1.05億股，擬募資8億元。

華如科技是一家以軍事仿真為主業，在作戰實驗、模擬訓練、裝備論證、試驗鑒定、綜合保障等領域為客戶提供仿真產品及技術開發服務的公司，客戶群體主要為軍隊研究院所、軍事院校、試驗訓練基地、作戰部隊以及國防工業企業等。

01軍事仿真市場準入門檻較高

根據華如科技招股書，2015年至2019年，中國國防支出從9087億元增加到12117億元，年平均增長7.46%，占國內生產總值平均比重為1.27%，占國家財政支出平均比重為5.14%。

華如科技的業務收入主要來源于軍事仿真行業，近年來隨著行業政策的支持和市場客觀需求的增長，公司業務發展較快。

在軍事仿真行業內部，主要有兩類競爭主體:第一類是體制內單位，如軍隊的科研機構、研究院所和國防工業企業等；第二類是民營企業。國外企業受軍事仿真技術保密限制，較難以直接參與國內軍事仿真領域的競爭。

對于第一類競爭主體，即體制內單位，由于該類體制內單位因其裝備和信息系統研制主業科研任務繁重，涉及仿真類科研往往都委托第三方完成。

對于第二類競爭主體，即民營企業，受軍工相關資質許可及要求，軍事仿真市場準入門檻較高。近年來，隨著民營企業生產和技術研發水平的不斷提升，且軍品的采購模式也逐步從傳統的定向采購向市場化采購模式轉變，均使得專業市場的市場化程度逐步提高。

目前，軍事仿真行業公開資料較少，國內上市公司中尚無與華如科技在業務內容和業務結構上完全可比的公司。

02近兩年毛利率大幅下滑

2019年到2021年， 華如科技營收分別為3.20億、5.26億、6.86億；凈利分別為7083萬、9175萬、1.18億；扣非凈利潤分別為6687萬、8586萬、1.06億。

2019年至2021年，華如科技綜合毛利率分別為71.27%、57.25%和59.14%，近兩年，毛利率下滑幅度較大。

從收入構成來看，華如科技的收入主要以技術開發項目為主，2021年，技術開發收入4.38億，占比64%；商品銷售1.71億，占比25%。

毛利率方面，近3年，技術開發項目毛利率逐年下滑，此外，毛利率較低的商品銷售項目在收入中占比提高，導致綜合毛利率出現下滑。

由于華如科技客戶的特點，企事業單位通常在第四季度進行集中驗收，導致華如科技的收入具有季節性波動的特點。報告期內，華如科技第四季度收入保持在60%以上。

此外，截至2019年末、2020年末和2021年末，華如應收賬款賬面價值分別為3.65億、4.62億和5.4億，占當期營業收入比重均在80%左右。