撰稿 | 區長

來源 | 貝多財經

近日，IoT（物聯網）云開發平臺服務商涂鴉智能（NYSE:TUYA）迎來上市一周年紀念日，但該公司的高管和投資人卻高興不起來。原因在于，涂鴉智能的股價和市值早已“腰斬”，并在近期再創新低。

貝多財經了解到，涂鴉智能于2021年3月18日在紐約證劵交易所掛牌交易。本次沖刺上市，涂鴉智能共發行4359萬股美國存托股份（ADS），每股ADS定價21美元，融資規模為9.15億美元，市值約為119.91億美元。

上市后不久（2021年3月23日盤中），涂鴉智能的股價便跌破發行價，此后屢次刷新低位。而在2022年3月15日，涂鴉智能的股價還一度跌至1.75美元/股，再創新低，對應的市值約為9.99億美元。

此后，涂鴉智能在2022年3月16日、3月18日出現反彈，股價接連上漲。截至2022年3月25日收盤，涂鴉智能的股價收報3.24美元/股，相對3月15日盤中的1.75美元/股接近翻倍（漲幅85.14%），市值達到18.51億美元（約合人民幣118億元）。

即便股價在短期內上揚至3.24美元/股，但涂鴉智能在自2021年3月上市至今的一年中股價累計跌幅約為84.57%，達到了“腳踝斬”的地步，總市值約縮水101.4億美元（約合人民幣645億元）。

另據貝多財經了解，胡潤研究院、蘇州高新區于2020年8月聯合發布的《蘇州高新區·2020胡潤全球獨角獸榜》顯示，涂鴉智能排名第256位，估值為100億元（估算截止日期為2020年3月31日）。

來源：胡潤研究院。

以此來看，涂鴉智能的市值已降至兩年前，處于嚴重低估狀態。

特別說明的是，涂鴉智能獲得了基石投資者的5億美元認購。其中，騰訊、高瓴資本均分別投資1億美元，老虎全球基金、Dragoneer Investment Group等合計出資3億美元。在不考慮增減持的情況下，基石投資者的賬面虧損約為4億美元。

事實上，騰訊已在早前參與了對涂鴉智能的投資，曾斥資約2.5億美元參與涂鴉智能的D輪融資。在IPO前，騰訊通過Tencent Mobility Limited持股10.8%。同期，NEA恩頤投資持有涂鴉智能23.9%的股權。

據高瓴資本旗下HHLR Advisors（下稱“HHLR”）于2022年2月公布的截至2021年末美股持倉數據，HHLR持有涂鴉智能168.94萬股股份，對應的市值為1055.8萬美元。

這意味著，高瓴資本對涂鴉智能的持倉已“大幅瘦身”。

盈利能力遭螢石網絡質疑

值得一提的是，正在沖刺上交所科創板上市的杭州螢石網絡股份有限公司（下稱“螢石網絡”）還在其招股書中特別提到了涂鴉智能等，稱與涂鴉智能、小米IoT平臺等其他生活領域的物聯網云平臺相比，自身的設備接入數并無明顯的優勢。

另外，螢石網絡在回答首輪問詢時稱，該公司在打造智能家居生態體系的基礎上，還面向行業客戶打造了開放平臺服務，對對比涂鴉智能等第三方云平臺，發行人以其視覺能力為核心特色，能夠為行業客戶提供形式多樣的技術工具，具備更強的盈利能力。

螢石網絡還稱，其離最終用戶更近，SaaS收入更高，更容易從消費者用戶處獲得高附加值的增值服務收入；而涂鴉智能主要服務于品牌方，品牌方再面向消費者開展服務，品牌方的議價能力和技術開發能力更強，涂鴉智能處于價值鏈的中部，與消費者接觸較少。

此外，螢石網絡認為，涂鴉智能的PaaS收入主要依靠銷售封裝了其接入能力和License的WiFi模組實現，由于芯片廠商在WiFi模組的議價能力較高，對該公司的毛利率產生了一定影響。

貝多財經發現，螢石網絡所言非虛。同樣作為物聯網平臺服務商，螢石網絡早已實現連續盈利，而涂鴉智能則處于長期虧損狀態。

數據顯示，螢石網絡2018年、2019年、2020年和2021年上半年螢石網絡的收入分別為15.29億元、23.64億元、30.79億元和20.06億元，凈利潤分別為1.32億元、2.11億元、3.26億元和2.00億元。

相比之下，涂鴉智能2019年、2020年的營業收入分別為1.06億美元、1.80億美元，對應的凈虧損分別為7047.7萬美元、6691.2萬美元。截至2020年12月31日，涂鴉智能的赤字累計為1.925億美元。

虧損規模翻倍，整體毛利率提升

前不久，涂鴉智能公布的2021年第四季度及全年財報顯示，該公司仍處于虧損狀態。2021年，涂鴉智能的營收為3.02億美元，同比增長67.94%；凈虧損為1.75億美元，虧損同比擴大161.54%。

2021年全年，涂鴉智能的整體毛利率提高至42.3%，較2020年的34.4%增加7.9個百分點。早前數據顯示，涂鴉智能2019年的毛利率則為26.3%。這意味著，涂鴉智能的整體毛利率水平在提升，盈利能力有所優化。

涂鴉智能創始人兼首席執行官（CEO）王學集點評業績時稱，“我們對上市第一年的業績感到滿意，特別是考慮到疫情持續影響、宏觀經濟不確定性和廣泛的供應鏈約束所造成的嚴重經濟混亂。”

王學集還稱，“我們將專注于鞏固我們的核心競爭優勢，鞏固我們的市場領導地位，并優化我們的運營效率。隨著我們不斷加強業務基礎，優化運營效率，圖雅將成為行業領導者，制定連接全球所有設備的標準。”

涂鴉智能董事會董事兼首席財務官（CFO）劉堯則表示，公司有充足的資本來應對這場暫時的風暴，并追求長期目標，并稱“我們有超過10億美元的現金儲備和定期存款，我們有資源進一步擴大我們在技術和營銷方面的競爭優勢。”

劉堯還表示，公司將優先優化組織結構和運營效率，以加快實現盈利的時間。與之對應的是，涂鴉智能曾在2022年初一度裁員輿論風波，有消息指出“（涂鴉智能）裁員高達500-800人。”

對此，涂鴉智能CMO那競丹則稱，人員變動并非裁員，僅限于“績效考核3.5以下”與“員工主動離職”兩種情況。而據貝多財經了解，“績效考核”不達標并不意味著公司可以合法辭退員工。

《勞動合同法》第二十六條第二項中規定：勞動者不能勝任工作，經過培訓或調整工作崗位，仍不能勝任工作的，用人單位提前30日以書面形式通知勞動者本人，或者額外支付勞動者一個月工資后，可以解除勞動合同。

未來，涂鴉智能何去何從？