出品/公司研究室酒業(yè)組

文/淮上月

手持洋河的投資者，這兩天可謂心驚膽戰(zhàn)，一直以來(lái)?yè)?dān)心的公司理財(cái)中恒大信托這個(gè)雷，周末終于正式爆炸。12月4日，洋河股份公告，去年9月出資1.9億元，認(rèn)購(gòu)?fù)断蚝愦筚F陽(yáng)一項(xiàng)目的信托產(chǎn)品，如今7251萬(wàn)本金及部分投資收益到期無(wú)法兌付。

12月6日股市一開盤，洋河股份（002304.SZ）股價(jià)就向下跳水，5分鐘內(nèi)跌幅就超過(guò)4%，最低觸及168,88元/股，當(dāng)時(shí)，估計(jì)不少投資者身上都冒出了冷汗。好在有資金介入，洋河股份股價(jià)盤中被迅速拉起，當(dāng)日收在175.75元/股，跌幅0.66%，整日表現(xiàn)可謂有驚無(wú)險(xiǎn)。

其實(shí)，洋河踩雷恒大信托市場(chǎng)早有預(yù)期，因此，周末這個(gè)公告算是石頭正式落地，市場(chǎng)表現(xiàn)有點(diǎn)利空出盡的味道。然而，業(yè)內(nèi)人士告訴公司研究室，洋河股份在白酒圈里是有名的“理財(cái)狂”，目前已知的踩雷產(chǎn)品遠(yuǎn)不止公告的這些，因此，持有公司股票的投資者心中最好有個(gè)準(zhǔn)備。

01.2019年理財(cái)發(fā)生額高達(dá)185億，2020年投資收益占比高達(dá)12.21%

洋河被白酒圈內(nèi)稱為“理財(cái)狂”，絕不是空穴來(lái)風(fēng)。自2009年上市以來(lái)，洋河股份就喜歡用閑置資金委托理財(cái)。

財(cái)報(bào)顯示，2019年公司委托理財(cái)發(fā)生額合計(jì)約為185億元，其中信托產(chǎn)品投入104億元，占比56%；同期其銀行理財(cái)產(chǎn)品的投入總金額為79億元，該年度信托理財(cái)占比首次超過(guò)銀行理財(cái)。2020年，洋河股份理財(cái)資金總計(jì)160億元，其中信托理財(cái)產(chǎn)品占比進(jìn)一步提高到76%，總投入121億元，僅有39億元投向銀行理財(cái)產(chǎn)品。

2020年，在A股19家白酒概念股里，公司投資收益高達(dá)12.07億元，超過(guò)第二名今世緣（603369.SH）9個(gè)億，占利潤(rùn)總額的比例為12.21%，主要為理財(cái)及權(quán)益投資產(chǎn)生的投資收益。這在營(yíng)收超百億的白酒公司里堪稱另類。

而公司投資收益占比過(guò)大，其波動(dòng)往往影響公司整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)，給投資人帶來(lái)很大困擾。

比如，2021年三季報(bào)，虧大多數(shù)白酒公司營(yíng)收與利潤(rùn)增速都是兩位數(shù)增長(zhǎng)，而洋河股份則因?yàn)橥顿Y收益出現(xiàn)較大損失，導(dǎo)致利潤(rùn)增速只有0.37%，扣非后則高達(dá)21.57%。

與茅五瀘汾等高端白酒的股價(jià)相比，洋河股份近來(lái)走勢(shì)相對(duì)偏弱，一個(gè)很重要的原因就是投資者對(duì)其理財(cái)產(chǎn)品潛在暴雷的巨大擔(dān)憂。

據(jù)了解，洋河股份選擇理財(cái)產(chǎn)品的投資種類分為兩種，第一類為承諾保本類產(chǎn)品，投資額度為不超過(guò)上一年經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的30%；第二類為現(xiàn)金管理類或固定收益類理財(cái)產(chǎn)品，投資額度為不超過(guò)上一年經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的40%。而且，以上兩類投資品種在上述額度內(nèi)，余額可以滾動(dòng)使用，但兩類投資品種的額度不能混用。

總體上看，洋河投資前期偏好銀行理財(cái)，近年越來(lái)越喜歡信托產(chǎn)品，這種偏于激進(jìn)的理財(cái)風(fēng)格，才是投資人最擔(dān)心的。

02.踩雷至少4家公司，恒大信托1.7億到期未收回還有5.93億在路上

早前，有投資者詢問：公司手中有恒大、寶能等房地產(chǎn)企業(yè)的信托，請(qǐng)問怎么辦？

洋河股份回答稱：尊敬的投資者，您好！公司購(gòu)買的信托理財(cái)產(chǎn)品均有足額的抵押和擔(dān)保，底層資產(chǎn)明確和清晰，發(fā)行機(jī)構(gòu)也是具有較強(qiáng)管理能力的信托公司，截止目前所有到期產(chǎn)品均已足額兌付，未到期產(chǎn)品按照協(xié)議約定正常付息。公司將會(huì)和信托公司保持溝通，密切關(guān)注產(chǎn)品運(yùn)作情況，若后續(xù)發(fā)生相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，公司也將根據(jù)監(jiān)管要求及時(shí)履行相應(yīng)的信息披露義務(wù)。感謝您的關(guān)注！

但是，這種近乎標(biāo)準(zhǔn)的公關(guān)套話很難讓投資者真正安心。眼下，恒大這個(gè)雷開始爆炸，其他產(chǎn)品能否逃過(guò)一劫尚不得而知。

洋河股份的公告稱，公司于2020年5月29日，出資1.9億元，向中信信托認(rèn)購(gòu)了“中信信托·嘉和118號(hào)恒大貴陽(yáng)新世界集合資金信托計(jì)劃”。公告顯示，公司于2021年3月、6月收到部分本金與投資收益，于11月29日又收到信托產(chǎn)品本金2248.65萬(wàn)元。也就是說(shuō)，洋河投資共計(jì)收到信托產(chǎn)品本金1.17億元及投資收益1341.14萬(wàn)元，剩余信托產(chǎn)品本金7251.35萬(wàn)元，以及9500萬(wàn)元在2021年6月21日之后的投資收益未能收回。

此外，洋河還持有“外貿(mào)信托-富榮191號(hào)集合資金信托計(jì)劃”本金1億元，用于恒大天津山水城項(xiàng)目四號(hào)地塊的開發(fā)建設(shè)以及歸還股東借款，2022年1月8日到期?！爸腥谛磐?融筑220號(hào)集合資金信托計(jì)劃”本金2億元，用于受讓恒大地產(chǎn)集團(tuán)或其指定第三方持有的上海豐順置業(yè)有限公司10%的股權(quán)以及用于上海市青浦區(qū)朱家角居住區(qū)G地塊開發(fā)建設(shè)，2022年2月27日到期。還有1.43億元投向恒大南京和徐州地產(chǎn)項(xiàng)目，2022年6月19日到期；1.5億投向恒大昆明地產(chǎn)項(xiàng)目，2022年11月6日到期。這4個(gè)2022年到期的涉恒大項(xiàng)目投資，合計(jì)金額達(dá)到5.93億元。

目前，由于恒大有一筆美元債到期后違約，廣東省政府已正式向公司派駐工作組，也就是說(shuō)，靠恒大集團(tuán)自己已經(jīng)玩不轉(zhuǎn)這2萬(wàn)多億債務(wù)了。政府介入后，恒大與債權(quán)人之間究竟能達(dá)成什么樣的解決方案，眼下都不得而知。換句話說(shuō)，洋河上述尚未收回的信托產(chǎn)品本金與投資收益是雞還是蛋，誰(shuí)也說(shuō)不清楚。

除恒大外，洋河信托產(chǎn)品組合中還囊括了近期暴雷的多家房企，包括寶能、陽(yáng)光城（000671.SZ）和中國(guó)奧園（03383.HK）等，合計(jì)未到期金額8.4億元。特別是中國(guó)奧園，最近已經(jīng)陷入嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)。

03.踩雷公告前第二大股東減持2807萬(wàn)股，小投資者稱不敢輕易投資了

2021年5月21日，在洋河股份的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，有投資者針對(duì)洋河股份理財(cái)一事發(fā)問：“貴公司拿出過(guò)百億的資金進(jìn)行理財(cái)，是否有較詳細(xì)的使用計(jì)劃和預(yù)期收益，能否公布或說(shuō)明一下？因?yàn)橛?jì)入當(dāng)期損益的理財(cái)收益會(huì)大幅影響當(dāng)期利潤(rùn)，造成股價(jià)不確定性增強(qiáng)，作為小股東不敢輕易投資了?！?

這種擔(dān)憂是有道理的。截至2021年12月6日，洋河股份的收盤價(jià)為175.75元/股，較提問當(dāng)日的收盤價(jià)194.11元/股，又下跌了9.46%。當(dāng)然，這里面的因素不止投資踩雷一個(gè)，但踩雷至少是其中比較重要的因素之一。

值得注意的是，就在洋河股份公告對(duì)恒大信托產(chǎn)品投資到期部分本金與收益尚未收回前一周，公司公告稱江蘇藍(lán)色同盟股份有限公司于2020年11月25日至2021年11月22日通過(guò)證券交易所的大宗交易方式減持洋河股份股票2807萬(wàn)股，占洋河股份總股本的1.86%。

這家公司是洋河股份部分前高管持股平臺(tái)，三季報(bào)顯示，這家公司持有洋河股份占比高達(dá)19.55%。本次減持后，這家公司仍為洋河股份第二大股東，持股占比依然高達(dá)18.08%。