文/雪巖

這兩年，醫美領域成為黃金賽道，比如港股剛上市的時代天使（06699.HK），A股去年上市的愛美客（300896.SZ），都是著名的大肉簽，讓打新中簽的投資者賺得盆滿缽滿。

不過，醫美領域屬于所謂的新消費，做的是錦上添花的生意。現實中，普羅大眾更需要的是雪中送炭的醫療服務，比如，近年普遍推廣的冠脈支架植入、靜脈消融等介入性治療。

這樣的新興醫療服務同樣是黃金賽道，這些年同樣涌現出一批資本市場明星，比如港股的微創醫療（00853.HK），市值高達千億港幣；A股的樂普醫療（300003.SZ），市值也超過400億元。

近日通過港交所聆訊即將IPO的心瑋醫療，與微創醫療一樣，都是專注于心腦血管介入治療的高科技醫療器械公司，只不過微創醫療致力于心血管介入，而心瑋醫療則專注于腦血管介入，是全球神經介入醫療器械市場的后起之秀。

對于人類來說，介入療法的出現給廣大患者帶來了福音。

曾幾何時，冠狀動脈阻塞帶來的心肌梗塞成為人類頭號殺手，令普羅大眾談梗色變，但隨著冠脈支架植入的普及，很多普通人得以治療，這類疾病的發病率已大大降低。

與此同時，腦卒中給普羅大眾帶來的傷害則急劇上升，人們又開始談腦梗色變。

根據灼識咨詢的公開數據，中國腦卒中患者人數高達1480萬，其中包括1190萬缺血性腦卒中患者及290萬出血性腦卒中患者，這一數據排在全球第一位。據預測，到2030年時，中國腦卒中患者人數將高達1720萬.

腦卒中發病率高、死亡率高、致殘率高。調查顯示，城鄉合計腦卒中已成為國人健康第一殺手，也是中國成年人殘疾的首要原因。

對于這類疾病，傳統的藥物治療、溶栓治療不僅有嚴格的時間窗要求（靜脈溶栓限定在4.5小時內，血栓小于8mm），而且見效慢，因此，民眾強烈呼喚類似冠脈植入的新興醫療手段，于是，神經介入手術（俗稱取栓術）應運而生。

“使用取栓術治療的窗口期最長能延至24小時，對于大體積血栓同樣有效。治療效果上，患者術后可獨立生存的概率提升了一倍，也省去了重癥監護、康復照料等方面的經濟負擔。”北京天壇醫院神經介入中心主任繆中榮教授說。

因此，這一微創技術一經問世便獲得快速發展。灼識咨詢數據顯示，2019年，國內通過神經介入手術治療腦梗的市場份額高達30億元，遠遠超過開顱手術與藥物治療兩者之和。

但是，就像冠脈植入手術多年間普通百姓曾經做不起一樣，目前腦卒中取栓手術滲透率也極低。2019年中國手術數量4.58萬臺，滲透率僅1.7%,而美國2017年就已達到20%以上。

為什么會這樣子？

簡單點說，一是民眾不了解，二是中小醫院用不上，三是患者用不起。歸根結底還是相關手術耗材貴，費用高，不能普及，大多數患者只能望洋興嘆。

這一狀況，與20年前冠脈植入手術面臨的情況一模一樣。

當時，一個支架就要好幾萬，普通老百姓想都不敢想。于是，微創醫療為代表的國產冠脈介入器械研發制造企業應運而生，20年后成功替代海外醫療巨頭，占有國內大部分市場，并讓老百姓用上價廉物美的心臟支架。在這個過程中，造就了近十家上市公司，其中，赴港上市的微創醫療市值突破千億港元， A股樂普醫療、藍帆醫療等也均達數百億元。

眼下，這一幕正在腦卒中手術領域重演。

2015年前后，心瑋醫療等國產神經介入醫療器械研發制造企業奮起一搏，打破海外巨頭的壟斷，研發出國人自己的產品。依據公開數據，心瑋醫療生產的取栓器械Captor，規格、技術等已與歐美產品比肩，在最大工作長度這種核心性能上甚至已超越國外產品。

因此，有不少投資機構預期，由于神經介入被稱為介入手術領域“皇冠上的明珠”，且大概率重復冠脈介入領域的發展歷程，因此，未來不僅將涌現一批優秀上市公司，而且完全可能出現微創醫療那樣的千億市值公司。

這一預期，也為行業研報所佐證。研報顯示，中國缺血性腦卒中神經介入器械市場的市場規模2015年為3.81億元，到2019年已擴增到19億元，而據測算，其未來十年復合增長率為26.5%，預期2030年這一市場規模將達到254億元。

不過，任何新生事物的發展都不會一帆風順，心瑋醫療成長路上也難免這樣那樣的挑戰。

就在赴港IPO前夕，業內巨頭美敦力起訴心瑋醫療侵犯其有關專利。對此，招股說明書顯示，有法律界人士坦言，這一訴訟涉及的標的中，心瑋醫療根本沒有違規。

此外，對于近期市場普遍關注的醫療集采問題，有投資人分析，神經介入不同于已普遍推廣的冠脈介入，手術滲透率目前很低，因此，至少在3-5年內，心瑋醫療不用擔心集采，將維持高毛利、高成長的黃金發展期。

這一點，從心瑋醫療2021年一季度營收高增長中也可略見一斑。2021年一季度，公司營收1361.9萬元，竟然與2020年全年收入基本持平。

作為神經介入領域的黑馬，心瑋醫療馬上就要IPO了。

對于這家企業，該怎樣去進行估值呢？一個簡單可行的方法，就是將其與已經上市的同類企業進行比較。

截至7月23日收盤， 2020年總營收6.49億美元的微創醫療，市值1111億港幣； 2020年總營收3865萬元的沛嘉醫療，市值218.4億港幣； 2020年總營收2760萬元的歸創通橋，市值162.3億港幣。

相比之下，心瑋醫療pre-IPO估值是約合40.50億港幣，無論是從其2020年1456.2萬元的總營收，還是2021年一季度同比高達3590%的增長，這支創新醫療器械股都顯然被低估了，值得投資者關注。