出品｜派財(cái)經(jīng)

文｜王飛澍 編｜派公子

進(jìn)入2021年，瑞幸咖啡的2019年財(cái)報(bào)姍姍來遲，也將瑞幸咖啡重新拉回到媒體視野中。

但對(duì)用戶來說，瑞幸咖啡似乎從沒有離開過，最近大火的生椰系列更是吸粉無數(shù)。

自2020年4月份的財(cái)務(wù)造假風(fēng)波之后，瑞幸經(jīng)歷了管理層調(diào)整、業(yè)務(wù)調(diào)整、監(jiān)管危機(jī)等等問題。彼時(shí)，甚至有悲觀聲音認(rèn)為，瑞幸咖啡或?qū)拇讼В珡倪@份補(bǔ)發(fā)的財(cái)報(bào)以及各方信息來看，瑞幸似乎已經(jīng)度過危機(jī)，并逐漸回歸到正常軌道。

財(cái)報(bào)發(fā)布后，瑞幸咖啡美股粉單大漲22.08%，顯示出資本端對(duì)瑞幸咖啡重回正常軌道的看好。同時(shí)，瑞幸咖啡也承諾將會(huì)盡快發(fā)布2020年財(cái)報(bào)。

投資者更關(guān)心的是，涅槃重生的瑞幸咖啡還有機(jī)會(huì)回歸資本市場(chǎng)嗎？

財(cái)報(bào)補(bǔ)發(fā)，一挽頹勢(shì)

2020年4月2日，瑞幸發(fā)布公告稱，公司COO劉劍及其團(tuán)隊(duì)從2019年二季度到四季度偽造交易22億元，這也意味著瑞幸正式承認(rèn)，上市后所有財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)均為作假。瑞幸咖啡成為資本市場(chǎng)棄兒，股價(jià)暴跌9成以上，隨后被美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)勒令退市。

剛剛補(bǔ)發(fā)的2019年財(cái)報(bào)也基本上對(duì)應(yīng)了上述結(jié)論。財(cái)報(bào)顯示，瑞幸咖啡2019年凈收入為30.249億元，同比增長(zhǎng)259.8%；在盈利方面，2019年披露經(jīng)營虧損32.12億元，較2018年同期15.98億元的虧損擴(kuò)大101%；經(jīng)營虧損占收入的比重由2018年的190%下降到2019年的106%；2019年瑞幸咖啡的運(yùn)營費(fèi)用為62.37億元，是2018年的24.387億元的兩倍還要多，2019年運(yùn)營虧損32.12億元。

在強(qiáng)調(diào)2019年虧損占比下降的同時(shí)，瑞幸咖啡也在微博上更新了近期的最新經(jīng)營數(shù)據(jù)。截至今年6月底，瑞幸咖啡全國門店數(shù)已超過5200家，覆蓋192個(gè)城市，APP上的用戶達(dá)數(shù)千萬，累計(jì)消費(fèi)用戶已突破7500萬，生椰系列等明星產(chǎn)品單月銷量超1000萬杯，刷新瑞幸新品銷量紀(jì)錄。

“財(cái)務(wù)造假不會(huì)影響我的選擇，關(guān)鍵是產(chǎn)品要對(duì)口味。”北京白領(lǐng)張炎是瑞幸咖啡多年用戶，她告訴派財(cái)經(jīng)，身邊不少年輕朋友都在喝瑞幸咖啡，“性價(jià)比高”、“口感好”、“新品不斷”。

被預(yù)言將消亡的瑞幸咖啡不但活過來了，而且活得還不錯(cuò)。

根據(jù)瑞幸聯(lián)合臨時(shí)清盤人向開曼群島大法院提交的報(bào)告顯示，瑞幸已于2020年8月首次實(shí)現(xiàn)了總體店面盈利，前三季度，瑞幸咖啡的單季營收分別為5.65億、9.8億和11.45億元，同比增長(zhǎng)18.1%、49.9%和35.8%，均實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)增長(zhǎng)。

此外，截止2020年11月30日，瑞幸目前尚有不受限制的現(xiàn)金或現(xiàn)金等價(jià)物、短期投資總額為約合7.75億美元，根據(jù)瑞幸咖啡與安邁顧問有限公司報(bào)告中，雙方的商業(yè)預(yù)期表示預(yù)計(jì)2020財(cái)年的收入將在38億元至42億元人民幣之間。

2021年春節(jié)之后，在一封內(nèi)部信中，瑞幸咖啡CEO郭謹(jǐn)一透露。2021年1月，瑞幸新開門店數(shù)超過120家；春節(jié)黃金周全國1900多家門店現(xiàn)制飲品杯量為去年同期的近5倍，收入為去年同期的近7倍。截至2020年11月，自營門店中60%以上已實(shí)現(xiàn)門店層面盈利。

也就是說，雖然瑞幸咖啡在2020年財(cái)務(wù)造假退市，但從運(yùn)營層面并沒有受到太多影響，甚至還出現(xiàn)了向好的趨勢(shì)，曾經(jīng)被廣泛詬病的經(jīng)營模式得到了驗(yàn)證。

自我救贖，涅槃重生

實(shí)際上，自造假被曝后，瑞幸咖啡就開啟了自我救贖之路。

首先是高管調(diào)整。2020年5月，瑞幸咖啡發(fā)布公告宣布調(diào)整董事會(huì)和高級(jí)管理層，公司董事會(huì)終止了錢治亞的CEO職務(wù)，以及劉劍的首席運(yùn)營官（COO）職務(wù)；7月5日，瑞幸咖啡股東特別大會(huì)召開，時(shí)任瑞幸董事長(zhǎng)陸正耀，董事黎輝、劉二海以及邵孝恒被罷免，隨后陸正耀不再擔(dān)任董事會(huì)成員；截至今年1月，瑞幸副總裁李軍、瑞幸副總裁周斌等核心骨干人員也離開。

然后是訴訟問題。2020年12月中旬，美國證券交易委員會(huì)（SEC）在紐約南區(qū)聯(lián)邦地區(qū)法院提起訴訟，指控瑞幸違反了聯(lián)邦證券法的反欺詐、上報(bào)、賬簿和記錄以及內(nèi)部控制條款。在沒有承認(rèn)或否認(rèn)這些指控的情況下，瑞幸同意達(dá)成和解，支付1.8億美元罰金以解決這些指控，并獲得了法院的必要批準(zhǔn)。今年3月中旬，瑞幸與重要債權(quán)人達(dá)成重組支持協(xié)議。4月，瑞幸透露，已與公司股東大鉦資本和愉悅資本達(dá)成了總額為2.5億美元的新一輪融資協(xié)議。并且在特定條件下，大鉦資本和愉悅資本可按比例再追加1.5億美元投資。

同時(shí)，瑞幸也不斷在經(jīng)營層面進(jìn)行優(yōu)化，刮骨療傷，確保公司基本面的健康。在門店方面，瑞幸開始關(guān)閉虧損嚴(yán)重的門店。截至2020年11月30日，瑞幸咖啡的自營門店從4507家減少至3898家，另外還有894家聯(lián)營門店，目前不少地區(qū)關(guān)店潮仍在持續(xù)。不過，目前瑞幸已挑選出三四線城市做實(shí)驗(yàn)性下沉，并推出了0加盟費(fèi)的政策。

據(jù)媒體披露，瑞幸對(duì)門店的考核更注重綜合指標(biāo)，盈利也是其中之一。這說明，瑞幸咖啡的戰(zhàn)略重點(diǎn)已經(jīng)從快速擴(kuò)張轉(zhuǎn)為有針對(duì)性地?cái)U(kuò)張，此前，瑞幸咖啡計(jì)劃至2023年開設(shè)4800家到6900家自營店，目前來看這一目標(biāo)似乎已經(jīng)實(shí)現(xiàn)。

營銷策略方面上，瑞幸重新定調(diào)了公司的新戰(zhàn)略規(guī)劃，將過去擴(kuò)張裂變式營銷轉(zhuǎn)變到精細(xì)化運(yùn)營。“私域流量”的興起，也讓瑞幸更加注重存量用戶的規(guī)模價(jià)值，營銷打法也升級(jí)為注重存量用戶的留存和頻次，私域和社群的流量效應(yīng)迅速放大。據(jù)南方網(wǎng)報(bào)道，用戶轉(zhuǎn)變?yōu)樗接蛴脩艏斑M(jìn)入社群后，用戶月消費(fèi)頻次提升了30%，周復(fù)購人數(shù)提升了28%，MAU提升了10%左右。

在產(chǎn)品方面，瑞幸嘗試從上游咖啡豆入手，深入耕耘全產(chǎn)業(yè)鏈。在供給維度，繼今年1月初，瑞幸相繼簽署了埃塞俄比亞耶加雪菲精品咖啡豆采購戰(zhàn)略合作框架協(xié)議、推出高端產(chǎn)品線“小黑杯·SOE耶加雪菲”，并與合作伙伴已完成2020/2021新產(chǎn)季1000噸云南精品咖啡豆采購。在加工維度，瑞幸咖啡耗資2.1億元在福建正式投產(chǎn)了首家烘焙基地，咖啡豆年烘焙產(chǎn)能1.5萬噸。在產(chǎn)品維度，瑞幸組建了首席咖啡大師團(tuán)隊(duì)，構(gòu)建了瑞幸咖啡的“產(chǎn)品底層專業(yè)骨架”。

可以看到，自風(fēng)波以來，瑞幸咖啡在不斷拔除腳下的暗雷，并已經(jīng)取得了一定成效。這對(duì)瑞幸及投資者來說是一個(gè)非常積極的信號(hào)，瑞幸咖啡設(shè)想的狀態(tài)是，在2022年實(shí)現(xiàn)EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）首次轉(zhuǎn)正。

如果真能達(dá)成上述目標(biāo)，那么是否意味著排雷完畢，并有望實(shí)現(xiàn)盈利的瑞幸，會(huì)再次選擇回歸資本市場(chǎng)呢？

回歸市場(chǎng)，有機(jī)會(huì)嗎？

大鉦資本、愉悅資本是瑞幸咖啡的原始股東，他們?cè)谌鹦冶鲈旒俪舐労髶p失巨大，但出于對(duì)瑞幸品牌價(jià)值和經(jīng)營模式的看好，兩大投資者與瑞幸達(dá)成和解，并繼續(xù)為其注資2.5億美元。

這個(gè)賬也好算，如果瑞幸咖啡因?yàn)槿卞X而停止運(yùn)營，就徹底血本無歸了。而如果注資瑞幸咖啡，則有可能將其拉回正軌，如果能重回資本市場(chǎng)，將獲得更加豐厚的回報(bào)。

實(shí)際上，早在丑聞爆發(fā)之初，就有觀點(diǎn)認(rèn)為瑞幸咖啡之后可能會(huì)重返資本市場(chǎng)，而美股與港股可能會(huì)是最佳選擇，然而對(duì)于瑞幸咖啡而言，這條路卻并非坦途。

最關(guān)鍵的是歷史遺留問題，雖然瑞幸咖啡已經(jīng)與SEC達(dá)成和解，但根據(jù)規(guī)定，和解還需要投資人同意。由投資人與律所會(huì)就賠償金額問題與瑞幸咖啡協(xié)商，如果協(xié)商不成則會(huì)付諸訴訟。4月底，上海正策律師事務(wù)所接受美股投資人的委托向上海金融法院提交了立案申請(qǐng)，正式對(duì)瑞幸發(fā)起訴訟，起訴的投資者共有3個(gè)，有意向的約為20個(gè)，此外還有百余人進(jìn)行過咨詢，而且，這一數(shù)據(jù)此后還會(huì)繼續(xù)增加。

上海法學(xué)會(huì)金融法研究會(huì)副會(huì)長(zhǎng)宋一欣表示，以瑞幸暴雷當(dāng)晚收盤價(jià)和年初最高價(jià)相減，乘以股東當(dāng)晚持股數(shù)，減去實(shí)控人占有的60%左右股權(quán)，可得出全體股東可能起訴的最高金額。以此模型推算，瑞幸咖啡面臨集體訴訟賠償約在30-40億美元之間，約合人民幣210-280億元。

這對(duì)于形勢(shì)向好但尚未實(shí)在自我造血的瑞幸來說，無疑是一個(gè)巨大的負(fù)擔(dān)，而如果此類訴訟無法順利解決，回歸美股將會(huì)困難重重。更何況，當(dāng)初因?yàn)槿鹦以旒伲绹O(jiān)管機(jī)構(gòu)也遭受到了嚴(yán)厲的批評(píng)，因此，瑞幸重回美股也必將面臨著更為嚴(yán)格的審查。

不過，瑞幸目前已經(jīng)按照美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)的規(guī)定對(duì)涉事高管進(jìn)行了更換，并繳納了巨額的和解費(fèi)以及采取了其他整改措施，如果后續(xù)投資人訴訟問題能夠順利解決，那么重新回歸美國資本市場(chǎng)也并非不可能。

相對(duì)而言，瑞幸選擇難度更小的港股上市，或許是一個(gè)更為可行的選項(xiàng)。

雖然瑞幸已經(jīng)對(duì)此前的造假風(fēng)波進(jìn)行了積極補(bǔ)救，并對(duì)公司在人事、經(jīng)營方面進(jìn)行了富有成效的調(diào)整，但投資人訴訟以及未來持續(xù)盈利等隱憂也的確存在，重回資本市場(chǎng)之路依然坎坷。（完）