出品｜公司研究室

文｜淮上月

近日，蘇寧易購(gòu)及其實(shí)控人張近東再次陷入輿論漩渦。這一次，不是別人造謠，而是上市公司自己的公告引發(fā)的。

6月22日晚間，蘇寧易購(gòu)披露的公告顯示，張近東及股東蘇寧電器集團(tuán)籌劃的股份轉(zhuǎn)讓工作仍在推進(jìn)中，“若本次股份轉(zhuǎn)讓完成后，上市公司將處于無控股股東、無實(shí)際控制人狀態(tài)。”經(jīng)公司申請(qǐng)，公司股票自6月23日停牌，預(yù)計(jì)不超過10個(gè)交易日。

因此，在不少人眼里，未來的兩周，正是決定蘇寧未來命運(yùn)的關(guān)鍵時(shí)刻。蘇寧是死是活，未來姓不姓張，全都將在這再度停牌的10個(gè)交易日內(nèi)見分曉。

張近東5.4億股遭法院凍結(jié)

曾經(jīng)的江蘇首富淪為被執(zhí)行人？

6月以來，蘇寧易購(gòu)發(fā)的公告有點(diǎn)多，又是重組，又是停牌。

比較令外界震撼的，首先是6月15日發(fā)的那幾條：

當(dāng)日，蘇寧易購(gòu)披露，股東蘇寧電器集團(tuán)因部分股票質(zhì)押式回購(gòu)交易觸發(fā)協(xié)議相關(guān)條款的約定，預(yù)計(jì)未來6個(gè)月可能減持不超過3.84億股公司股份（占比4.12%）。接著，蘇寧公告披露，控股股東張近東5.4億股遭北京市第二中級(jí)人民法院司法凍結(jié)。

這意味著，曾經(jīng)的江蘇首富，國(guó)內(nèi)知名企業(yè)家，蘇寧易購(gòu)實(shí)控人張近東成為了法院被執(zhí)行人，也就是俗稱的“老賴”。

消息一出，商圈內(nèi)外跌落一地眼鏡。

張近東在商圈的影響力相當(dāng)大，可以說是蘇商的代表人物，日常來往的不是中國(guó)首富，就是全球商業(yè)大佬，怎么一夜之間就快淪落為“老賴”了呢？

其實(shí)，蘇寧易購(gòu)的資金鏈危機(jī)早在2020年下半年就開始暴露。從11月開始，網(wǎng)絡(luò)流傳了多則關(guān)于蘇寧陷入債務(wù)危機(jī)的消息，指蘇寧債務(wù)規(guī)模龐大，且短期內(nèi)需要償還的債務(wù)很多，現(xiàn)金流不足，資金流面臨較大壓力。

對(duì)此，蘇寧方面也曾大力辟謠。

不過，紙是包住火的。2021年剛開年，蘇寧就開始謀劃股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

2月底，蘇寧易購(gòu)發(fā)布公告稱，深國(guó)際控股（深圳）有限公司（下稱“深國(guó)際”）及深圳市鯤鵬股權(quán)投資管理有限公司（下稱“鯤鵬資本”）擬按6.92元/股的價(jià)格，分別收購(gòu)蘇寧易購(gòu)8%、15%的股權(quán)，交易合計(jì)涉及資金約148億元。

5月初，江蘇省國(guó)資、南京市國(guó)資（下合稱“江蘇國(guó)資”）與蘇寧簽署了組建新零售發(fā)展基金的框架協(xié)議，該基金由江蘇省與南京市國(guó)資、蘇寧、社會(huì)資本共同出資，總規(guī)模200億元，將用于投資蘇寧優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)與優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)等。

這個(gè)路數(shù)，明眼人都清楚，蘇寧依靠自身已經(jīng)玩不轉(zhuǎn)了，需要引進(jìn)外部資金。換句話說，煊赫一時(shí)的蘇寧電器，已淪落到賣身度日的境地。

進(jìn)入6月份的幾個(gè)公告顯示，蘇寧資金鏈已緊張到實(shí)控人持股被法院直接凍結(jié)的地步了。最新的公告則顯示，蘇寧電器以后可能無控股股東、無實(shí)際控制人，也就是說，以后將不再姓張，甚至也不再是江蘇的公司。

線下稱王線上敗北

蘇寧易購(gòu)市值只及京東的1/15

從1990年創(chuàng)立蘇寧，張近東帶領(lǐng)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)創(chuàng)造了中國(guó)商界的諸多奇跡，蘇寧現(xiàn)象一度成為多家商學(xué)院的教學(xué)案例。

2004年7月，蘇寧電器登陸深市中小板。

之后，這只連鎖家電公司，在渠道為王的戰(zhàn)略下，業(yè)績(jī)快速成長(zhǎng)，股價(jià)也跨越牛熊周期，3年漲了30倍，成為滬深兩市最大的黑馬。2010年時(shí)，不僅張近東榮膺江蘇首富，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)里竟然有5人登陸胡潤(rùn)富豪零售榜。

應(yīng)該說，在線下時(shí)代，尤其是在與國(guó)美電器的商業(yè)大戰(zhàn)中，相對(duì)低調(diào)的張近東，戰(zhàn)勝了當(dāng)時(shí)比較狂放的黃光裕，因此，當(dāng)時(shí)的張近東不愧是家電王者。

不過，進(jìn)入線上時(shí)代，特別是遭遇蘇北老鄉(xiāng)劉強(qiáng)東后，一向在市場(chǎng)上所向披靡的張近東，開始走麥城。自2012年與京東打價(jià)格戰(zhàn)開始，雖然雙方都說自己沒輸，但資本市場(chǎng)的反應(yīng)是蘇寧自此開始走下坡路，這從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上可以看得很清楚。從2012年起，蘇寧扣非后的每股收益，就一直在下滑。2018年，蘇寧扣非前的業(yè)績(jī)異軍突起，不過是因?yàn)樘赚F(xiàn)投資阿里巴巴的股票收益而已。

從公司市值來說，截至6月22日收盤，蘇寧易購(gòu)的總市值為520.4億元人民幣；而京東則為1143億美元，按當(dāng)日匯率約合人民幣7386億元人民幣，相當(dāng)于蘇寧的14倍。這種差距，可謂不可同日而語。更不用說，京東集團(tuán)港股市值也高達(dá)437億港元。這樣估算，蘇寧易購(gòu)市值只及京東的1/15。

張近東失敗的“1+0”策略

買買買之后竟然將“1”玩丟了？

圈里人人都知道，張近東曾經(jīng)宣稱過蘇寧這些年始終堅(jiān)持“1+0”戰(zhàn)略。

這個(gè)戰(zhàn)略的最早出處不清楚，比較經(jīng)典的表述是：“零售是1，其他各產(chǎn)業(yè)是0，通過0的添加，倍增蘇寧零售整體競(jìng)爭(zhēng)力。”

而這些0，便是指體育、文創(chuàng)、金融、地產(chǎn)等多個(gè)業(yè)務(wù)板塊。業(yè)務(wù)版圖上不斷翻新的背后，就是蘇寧這些年瘋狂的買買買。

與許多超級(jí)富豪一樣，這些年，張近東也玩起了體育，特別是足球。蘇寧先是入主PP體育，后又巨資購(gòu)入版權(quán)。比如，PP體育曾以5.23億英鎊（約50億人民幣）拿下2019-2022賽季英超在中國(guó)的獨(dú)家轉(zhuǎn)播版權(quán)。雖然后因疫情因素，導(dǎo)致這筆費(fèi)用未完全兌付，但著實(shí)是筆不小支出。同理，西甲、德甲的獨(dú)家轉(zhuǎn)播權(quán)，每筆也耗費(fèi)蘇寧數(shù)十億元。此外，5億接手的江蘇足球隊(duì)，20億收購(gòu)國(guó)米7成股權(quán)也都是蘇寧的大手筆。

除了體育，蘇寧收購(gòu)對(duì)象還有PPTV、紅孩子、天天快遞、家樂福中國(guó)（80%股份）、萬達(dá)百貨。此前有媒體統(tǒng)計(jì)，從2015到2019年，蘇寧對(duì)外投資總額合計(jì)超700億元。

此外，這些年，張近東還在富豪圈里，相互間做了不少生意，比較著名的就有與馬云、王健林、許家印的合作。

與王健林合作，收購(gòu)萬達(dá)百貨，屬于與蘇寧既有業(yè)務(wù)的互補(bǔ)；與馬云合作，引入阿里巴巴做戰(zhàn)略投資股東，是為了抵抗京東，幫助蘇寧引流。這兩項(xiàng)合作尚可理解，何況，對(duì)阿里巴巴的投資至少賺了幾十億。

與許家印的合作就比較費(fèi)解，雙方合作時(shí)，兩位大男人還喝了交杯酒，可見合作氛圍當(dāng)初還是很愉快的。可是，計(jì)劃沒有變化快，蘇寧200億投進(jìn)去，恒大借殼上市卻沒成，最后債權(quán)變股權(quán)，200億暫時(shí)拿不回來不說，還直接引發(fā)了蘇寧自身的債務(wù)危機(jī)。

目前，蘇寧面臨著多個(gè)到期的債務(wù)項(xiàng)目，公司與張近東個(gè)人的持股接連被凍結(jié)，但那200個(gè)億卻是只能看不能用，還要到處找救兵。

眼睛一眨，老母雞變鴨。

從白衣騎士到四處呼救的大兵，蘇寧的角色變換得似乎忒快了點(diǎn)。

最新的信息是，再一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，蘇寧易購(gòu)將成為無主公司。玩了這么多年的“1+0”戰(zhàn)略，張近東最后竟然將“1”玩丟了？這是搞的什么鬼！

與前幾天曝出的潘石屹主動(dòng)清盤不同，張近東目前陷入的是被動(dòng)割肉的困境，可以說，他這么多年來奉行的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略已經(jīng)失敗。（完）